黃金到底有多硬?

多家主流機構和受訪分析師稱，今年黃金仍有可能再次突破每盎司1000美元關口，金融危機和全球經濟前景不明朗，投資需求大增以及美元未來走軟預期等因素均在支撐金價走強。

已是硬通貨

2月下旬，黃金在避險需求推動下一度突破了每盎司1000美元關口，逼近去年3月創下的1035美元的歷史高點。隨后金價沖高回落，目前降至900美元附近。

高賽爾金銀有限公司首席分析師王瑞雷認為，近期黃金市場的波動主要是因為前期累積漲幅過大，技術上有一個回調的需求。

由于以美元計價，從歷史上看，通常黃金跟美元呈負相關走勢，比如上世紀80年代以及去年3月黃金價格兩度飆升至高點，美元走勢相應出現了低點。

今年以來，黃金與美元卻出現同步上漲（詳見圖表），主要原因是金融危機以及全球經濟惡化帶來的避險需求所致，目前兩者都像美國國債一樣被視為避險資產。

瑞銀（UBS）報告指出，影響金價三個最主要因素的走勢已經發生了逆轉，除美元走強以外，另外兩個是原油價格大幅下跌和通貨膨脹率快速回落。這與其往常據此預測金價深幅下跌截然不同。

高盛旗下的高華證券報告稱，由于金融風險向政府大規模轉移，市場認為所有貨幣的風險正在上升，這使得黃金成為貨幣保值的最后選擇，最近美元的走強更大程度上得益于市場對其他貨幣的信心下滑。

因此，黃金作為普通商品的屬性已經大大減弱。宏源證券金融模型師范為在報告中稱，去年以來黃金表現出較強的抗跌性，應歸于其貨幣避險屬性。

宏源證券基于貨幣體系避險屬性的黃金定價模型研究表明，自金融危機以來，金價始終高于基于匯率的“公允價值”，這說明金融危機中黃金體現出其作為貨幣避險最后選擇的價值。

有業內人士稱，黃金不再是一種普通商品，已經成為一種國際通貨。

基于類似研究，高華證券也認為，金價遠高于基于匯率的“合理價值”，從貨幣籃子的合理價值看，目前金價應為710美元。貨幣籃子的合理價值模型反映出黃金和其他貨幣能否作為保有美元價值的替代方式。

不過，在金融危機下半場，由于短期內金融和主權違約風險可能仍將是一大特征，機構認為，黃金的上述避險屬性不會減弱。

或成更主流資產

黃金是08年表現最好的資產類別之一，在大宗商品暴跌潮中獨善其身，成為唯一價格上漲的金屬。

由于涉及的黃金產品及生產國極為分散，很難量化黃金投資需求。黃金礦業服務有限公司(GFMS)估計，08年黃金鑄幣量同比增長40%升至21年來的最高點，而且絕大部分的增長集中在下半年。而金塊（條）囤積量同比增長62%，其中中國的囤積量為70噸。另外，包括黃金期貨，黃金ETF等隱含的凈投資同比增長20%（詳見表格）。

金融風險是黃金投資需求大增的關鍵因素，瑞銀估計09年黃金投資需求將是07年的兩倍。

投資黃金的原因多種多樣，對系統風險的擔憂，對政府公債激增的憂慮使得各國貨幣貶值，預期長期而言通脹率大漲以及長期的地緣政治風險等這些理由都會刺激黃金需求。

不過，現在投資黃金的資金額仍偏低。瑞銀追蹤的八種黃金ETF持金量價值僅約為369億美元，即使加上GFMS估計的約7500多億美元的私人黃金投資，也難以與股票和債券市場相比。

“投資規模偏小說明未來投資者花錢買賣金的潛力很大?！比疸y報告稱，如果黃金真成為更為主流的資產，如果貨幣市場基金和存款中的部分資金流向黃金，這將對金價產生深遠影響。另外，黃金越來越高的“曝光率”也會吸引更多投資者。

中信建投研究部張芳認為，全球經濟持續低迷，尤其是美國經濟陷入衰退，美元的強勢也將難以維持?！懊涝蓮娹D弱是09年金價上漲的主要驅動因素?！?

黃金10年曲線走勢顯示，從2000年互聯網泡沫破滅以來黃金一直處于上升態勢。

金價仍將維持高位震蕩，高華證券將3個月的金價預測由700美元上調至1000美元。瑞銀也將09年黃金均價上調至1000美元。

“金價長期還是看漲的?！蓖跞鹄最A計，09年現貨黃金價格均價在1000美元附近，高點在1350美元，低點在750美元。

黃金股最具放大效應

包括金幣、金條在內的實物黃金，以及黃金期貨等都是可供選擇的投資品種，不過持有黃金公司的股票是杠桿最高的黃金投資游戲，因為黃金價格的漲跌會傳遞到公司將開采的數十萬甚至數百萬盎司黃金。

瑞銀研究發現，過去100年中還筋骨跑贏大市的時間相當長，通常都是在政治及經濟風險加劇時期。從1930到1939年10年間“跑贏大市”期的平均跑贏幅度為28%，從1973到1984年12年平均幅度為22%。

A股市場黃金類上市公司主要包括山東黃金、中金黃金、紫金礦業、中金嶺南等，自去年以來的金價大幅上漲支撐了黃金股良好的表現。

目前黃金股估值較高，不過其投資價值仍被主流機構看好。中金公司報告稱，仍維持對山東黃金“審慎推薦”的投資評級，并上調今明兩年的盈利預測每股2.43元和2.47元，建議投資者利用金價的回調逢低買入。

中信證券認為，08年山東黃金業績符合預期，盈利增長主要得力于產量增加和金價大幅上漲，“山東黃金仍具長期投資的價值”。中信證券對上述4只黃金股評級均為“增持”

中信建投證券給予山東黃金和中金黃金“增持”評級，對紫金礦業持“中性”評級。

由于提高了金價預測，國泰君安（香港）上調了港股三只黃金股的盈利預測和目標價，不過其報告維持黃金行業的“中性”評級，對紫金礦業和靈寶黃金維持“中性”，將招金礦業上調為“收集”（即買入，詳見表格）。

不過，機構認為，金價的劇烈波動也會對黃金股短期走勢造成較大影響，這會給短線投資者帶來操作上的困難。

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