人民幣國際化“暗戰”(3)

美元危機

去年12月1日，人民幣對美元匯率出現自2005年7月份以來的最大單日波幅，貶值幅度首次超過0.5%這一每日交易波幅。因此，許多人問，這是否是在發出長達三年的人民幣升值走勢告終的信號。

野村國際中國首席經濟學家孫明春并不這么認為，他表示，有四個主要的理由。第一，盡管中國的出口增長顯著削弱，但鑒于外國需求暴跌以及一半左右的中國出口都是進口加工裝配貿易的事實（抵消了匯率受益），因此政策轉向人民幣/美元貶值不可能起到太多緩解作用。更為根本的是，這與全球重新平衡相悖：中國依然擁有龐大的經常項目和國際收支順差?！拔覀冾A期2009年的經常項目順差將達到3900億美元（相當于GDP的7.0%）?！钡诙?，人民幣/美元貶值可能會引發中國的貿易伙伴極度負面的反應，從而導致對中國的貿易保護主義抬頭。第三，這有可能會鼓勵國內資本的外逃以及延遲外商直接投資的流入，在投資者信心消減之際會推遲國內投資和經濟增長的復蘇。第四，這可能會被視為是違背了中國領導人近期所做出的參與和協調全球援救計劃來應對當前的全球危機的承諾。

史蒂芬·羅奇警告稱，華盛頓方面對人民幣匯率操縱的指責不應該轉化為貿易制裁，這有可能導致中國不出席將來的美國國庫券拍賣。目前，美國每個工作日需要30億美元的資本流入，方能為其經常賬戶赤字提供資金。

泡沫后的美國經濟正在經歷內需萎縮，經濟環境也仍未有好轉跡象。而中國早已超越日本成為美國最大債權國。

“對美國而言，中國的上述反應絕不是一件小事?！绷_奇認為，“如果口舌之爭演變成貿易制裁，金融市場會即刻感受到其影響。由于美國依賴中國的資金填補其對外赤字，在數萬億美元預算赤字的時代，這種依賴性有增無減，因此美國沒有資格冒險讓中國減少購入美元資產?！?

史蒂芬·羅奇直言，即便美中貿易通過強迫人民幣重估、關稅或其他方式而下降或終止，儲蓄短缺的美國經濟也仍將需要維持巨大的多邊貿易赤字。那意味著它要把外部失衡中的中國所占的份額轉嫁至另一個貿易伙伴頭上。如果轉嫁至一個生產成本更高的國家，那么對于已經陷入困境的美國中產階級而言，其結果相當于增加他們的稅賦，結果還不止如此。

毫無疑問，中國的貨幣管理者將會以降低美元資產的購買量作為回敬。所有這些都將會讓全球兩大力量更進一步滑向貿易保護主義。

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