IPO開啟密鑰：平均20倍PE

A股IPO已關閘五個月，重啟傳聞在近期頻頻出現。但證券監管部門是如何判斷IPO啟動或者暫停時機，目前階段又是否適合IPO的重新啟動，從歷次的IPO關停重啟時點中發現其中暗藏玄機：自從2005年5月起，每當市場平均市盈率（PE）穩定在20倍上方或者下方時，IPO就會重新啟動或者暫停。

這或許是一個巧合，但20倍這一個數值卻的確一直在中國的股票市場起著微妙的平衡作用。

IPO的密鑰

事實上，IPO的啟動和暫停一直都與二級市場的表現有著密切的關系，也是監管部門用來調控股市的重要工具。而根據本報統計，2005年5月以來的近四年時間里，IPO的啟動和暫停與A股平均PE有著十分有趣的關聯。

PE即本益比，又被稱為價格收益比或者市盈率，由股票價格除以每股收益計算而得，PE是常常被用作衡量股票價格是否被高估或者低估的指標。

上海證券交易所的資料顯示，2005年5月末，上海A股的平均PE為15.64倍，而在當年4月之前，上海A股的平均PE都在20倍以上。然而就在5月份三只中小板企業寧波華翔、晶源電子及三花股份放行后，IPO便從2005年6月開始被暫停了整整一年。

在2005年6月至2006年5月間，上海A股每個月末的平均PE都低于20倍。2006年6月，雖然月末平均PE還是低于20倍，為19.87倍，7月末則為19.99倍，都十分接近20倍，基本可以說已經穩定在20倍。

而也就是2006年6月19日，中工國際上市，并由此打開了IPO重新啟動的閘門。從那時起一直到2008年7月，上海A股平均PE都維持在20倍以上，而2008年8月和9月，平均PE再度回落到20倍以下，分別是18.11倍和18.66倍。

2008年9月25日，華昌化工上市，但它也是截至目前最后一個上市的公司。此后至今，上海A股市場PE也一直未能超過20倍，IPO也一直關閘。

面對這四年間IPO與20倍PE的對應關系，國泰君安證券企業融資和收購兼并業務部門的有關人士表示，“IPO的啟動和暫停主要是受市場‘冷暖’的影響，而監管部門也有一些對市場‘冷暖’的判斷標準，其中就包括各方都十分關注的市場平均PE?！?

海通證券投資銀行部的一位高級經理雖然并不認為20倍平均PE與IPO有必然關系，但他卻也表示，監管部門應該有著一套判斷市場的指標，而20倍平均PE可能會是一個比較重要的參考數據，只是“不見得能起決定性的作用”。

至于為何20倍這一水平成為了“標準”，華泰證券一位資深投行人員指出，“這也是投行領域中經過市場慢慢積累出來的共識?！?

而知情人士還透露說，一些投資機構其實也一直把市場平均PE是否超過或低于20倍作為投資決策的重要參考指標。

重啟腳步臨近

不論20倍平均PE是否是IPO啟動或者暫停的決定性的指標，還是僅僅是一場巧合，但可以發現的是，近來市場平均PE經過一輪大幅度反彈后已經逐漸接近20倍，而也就是這段時間，恢復IPO的呼聲和傳聞此起彼伏。

由此也可說明，IPO的腳步的確隨著市場平均PE的上升而越來越接近。

數據顯示，2009年1月末，上海A股平均PE為16.25倍，而截止到2009年2月19日，這個數字已上升至18倍以上。

廣發證券某保薦代表人較為認可20倍PE的作用，不過，“要真正開始恢復IPO，并不是只要一兩天的數值回到20倍以上就會開始的，考察的時間通常需要一兩個月，等市場平均PE穩定之后?！?

因此，“從目前狀況來看，IPO立即開閘可能性不大”，上述廣發證券保薦人還指出，“畢竟18倍多一些的水平還不足以觸動監管部門拉開閘門，或許二季度時才能看到PE水平達到‘要求’?！?

但目前已經有大量企業焦急著等待著IPO的開閘。

據統計的最新數據顯示，自去年4月份以來，共有33家企業通過發審會批準，但尚未發行上市。其中，大多數企業在IPO暫緩發行的前夕即去年7、8月份通過發審會審核。另外，還有3家企業于2004年過會，目前也處在待發狀態。

另據知情人士透露，除了36家已“過會”企業外，現在在會里面排隊的企業已有300多家。

不過，2月19日，在“2009上海國際金融論壇”上，上海證券交易所副總經理周勤業表示，IPO重啟比較樂觀的看法是上半年。

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