瑞銀：M1增速放緩說明資金未流入股市

經濟觀察網 記者 袁朝暉　國家統計局的數據顯示，2009年1月廣義貨幣供應量(M2)余額為49.61萬億元，同比增長18.79%，而狹義貨幣供應量(M1)余額為16.52萬億元，同比僅增長6.68%。對此，瑞銀集團大中華區首席經濟學家汪濤認為，用來支持經濟交易活動的狹義貨幣M1增速下滑是受到經濟狀況及不穩定的資本市場影響，這說明了最近新增的銀行貸款沒有流入股市。

從2008年開始，寬松的貨幣政策給國內貨幣市場帶來了大量的流動性。汪濤稱，通過增加基礎貨幣供給、取消信貸額度控制，銀行貸款—基礎貨幣通過乘數效應進入到實體經濟的渠道大幅上升，因此廣義貨幣M2增速開始提高。

但是央行對居民如何調整其資產配置、以及企業的投資計劃等并沒有直接的影響力。汪濤稱，如果擴張性的貨幣政策刺激了整體經濟活動，那么資產市場將有更好的表現，并最終導致 M1 增速提高。

汪濤認為，M1增速和資本市場的表現緊密相聯?！百Y產市場的表現也會抑制 M1 的增速。當資產價格上漲時，儲戶將取出長期存款用來購買股票或其他非金融資產，在這個過程中M1增加。當資產價格表現疲軟時，儲戶進行反方向操作，將活期存款轉為長期存款?！?

但是，汪濤強調，從目前的分析來看，如果最近新增的銀行貸款已經或正在流入股市，那么就應當看到 M1 增速提高而非下降。

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