野村廣東調研報告

經濟觀察報 記者 袁朝暉 野村國際高級經濟學家孫明春和他的團隊近日到廣東省進行了考察，“短期看，企業的確遭遇到了金融危機的沖擊，情況很不好，有的關、有的停。但我們要看長遠，這次金融危機給中國經濟結構性調整創造了很好的機會，以前政府由于擔心投資過快而猶豫不決的項目，現在可以做了?！苯邮鼙緢髮ＴL的孫明春表示。

孫明春認為，中國確實擁有足夠的空間來做出重大的貨幣和財政政策反應，這些政策將會減輕、但不會抵消逆風。因此，野村預期中國的GDP增長率將從2008年第三季度的年同比9.0%放緩至2009年第一季度的7.6%以及2009年全年的8.0%。

“這次考察的主要收獲是中國政府宣布的一攬子經濟刺激計劃的影響可能會比預期的更大，而且會更早得到實施?！睂O明春介紹說。

原因有二，孫明春分析指出：首先，由于不知道新項目的詳情，有的投資者懷疑經濟刺激一攬子計劃的實際規?？赡苄∮?萬億元的規模，這是可以理解的。但通過實地考察，現在看到的情況是投資有可能超出預期，因為地方政府對于投資地方基礎設施項目一直很有積極性。這正是為什么中央政府和中國人民銀行在2007年11月份實施了非常嚴格的緊縮措施，因為他們擔心地方政府的投資熱潮會給當時已經過熱的經濟火上澆油?，F在中央政府已經亮了綠燈，地方政府正在積極、迅速地制定詳細的投資計劃，拿出早就準備好但一直等著發改委批準的一長串投資項目。

“我們認為全國的經濟刺激總量會遠遠超過4萬億元?！睂O明春很有信心地表示。

其次，經濟刺激項目的實施可能會非常迅速，或許到明年第二季度就開始發揮明顯的影響。因為早在宣布一攬子經濟刺激計劃之前，各個地方政府就已經有很多的投資項目等著發改委批準。過去一直是中央政府在努力給投資降溫以防止經濟過熱。很多項目其實早已準備就緒，一旦批準就可以很快啟動。

孫明春認為一攬子經濟刺激計劃的影響可能會大于預期，而且會更快得到實施。因為融資應該不成問題，中央和地方政府通常只提供少量的資金作為基礎設施項目的種子資金。國內銀行很愿意為政府支持的項目提供貸款，因為這樣的貸款規模大、期限長、回報穩定，而且還有政府的隱性保障。銀行更愿意貸款給這些項目而不是貸給中小企業，特別是在如今這樣有很大不確定性的經濟環境下。

孫明春判斷，在地方政府的熱情推動下，2009年的名義固定資產投資增長率應該不會比今年低太多，而其實際增長率肯定要超過今年?！坝捎诿髂晁饺瞬块T的固定資產投資在放緩增長，我不認為明年會出現這樣大爆發式的投資增長，不過也應該相當強勁?！睂O明春判斷中國的實際GDP增長將在明年第一季度或第二季度觸底。而庫存調整過程的完成，應該會在2009年下半年進一步推動經濟的增長。

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