美國國債：中國最不壞的選擇

根據美國財政部11月18日公布的國際資本流動報告 （以下簡稱TIC），9月中國增持美國國債436億美元，以總額5850億美元成為美國第一大債權人。

美國參議員哈利·勒特（HarryReid）于11月19日在國會的開場白中說：“中國已經超越日本，成為美國國債的最多持有者。這意味著每10美元中，有1美元國債掌握在中國人手里?！?

“中國實際持有量很可能遠高于5850億美元?！毙氯A財經首席宏觀分析師LoganWrihgt認為種種跡象表明，中國正在通過英國和其他金融中心買入美國國債及其他美元證券。

與此同時，中國還減持了大量美國機構債和公司債。

接近央行的權威人士透露外匯管理當局操作傾向：“總的來說采取不拋售也不大量購買的態度，目前在縮減投資品種，將資金集中到相對安全的美國國債中?！?

而加圖研究所資深研究員杰拉德·奧·德 里 斯 庫 （GeraldP.O'Driscoll）認為中國這么做也是為了自己的利益，因為中國擁有大量的美元外匯儲備，如果美元大幅度貶值，也會帶來巨大的損失。

用美國國債置換機構及公司債

即使在美國政府接管房利美和房地美，并且承諾保持這兩個政府支持企業的凈值為正之后，中國仍然繼續套現美國機構債。根據美國財政部TIC數據，9月中國套現了77億美元的長期機構債，這是中國連續第三個月凈套現。中國還總共套現了26億美元的公司債，這是中國連續第二個月凈套現公司債。

“現在是減持機構債和公司債的一個好時機，”中金公司研究部副總經理沈建光接受本報采訪時表示，“首先美國財政部已經擔保兩房了，應該說現在這個時候縮水是比較小或者沒有縮水的。但接下來的風險就不確定了?！?

這已經不是外匯管理當局首次意識到風險了，中國已經連續三個月凈套現機構債，連續兩個月凈套現公司債。8月則是中國自2003年4月以來首次套現長期公司債。

“很顯然，兩房出事的時候中國就已經開始減持了?？梢钥闯?，即便美國政府擔保，中國外匯管理當局仍然相當謹慎和厭惡風險?！焙暝醋C券首席經濟學家兼金融工程師房四海表示。

LoganWrihgt如此解釋中國不愿意大舉進入美國機構債市場的原因：“今年夏季，中國持有的美國機構債根據市價調整出現重大虧損，這在國內媒體上吸引了很多關注。央行不愿意大舉入市或許是因為今年初對其風險敞口的指責?！?

而對于美國國債，中國則是另一種態度。根據美國財政部TIC數據，9月中國增持美國國債達436億美元，創年內新高。

沈建光解釋：“中國增持國債主要是中國的貿易順差再創歷史新高，這錢肯定要用于投資變成外匯資產的，如果不投資的話，那人民幣必須升值，現階段人民幣又不可能升值?！?

9月份TIC創記錄激增的買入量完全是中國買入美國短期國債所致，增持的短期國債數量達到了398億美元。截至 9月末，中國持有的短期國債數量達到582億美元，這是有史以來的最高水平。

“美國救市發的就是短期國債。9月中國購買如此大量的美國短期國債，不能不說是和美國政府達成的一定程度上的默契?！狈克暮７治?。

比5850億美元更多

LoganWrihgt認為中國實際持有美國國債的數字無疑會更高，比如他認為9月英國買入了303億美元美國國債，其中有部分很可能是代表中國央行買入的。

而在美國財政部于2月末公布的外國持有美國證券情況初步報告中，數據表明月度 TIC數據嚴重低估了2006年6月至2007年6月期間中國持有的美國國債量，并且高估了中國的公司債買入量。與每月的TIC數據相比，投資組合調查初步結果將中國持有美國國債數量上調了721億美元，同時將英國的持有量大幅下調了1423億美元。

“這清楚地說明，中國正在通過英國和其他離岸金融中心買入美國國債及其他美元證券。這意味著截至9月末，中國實際持有的美債很可能遠高于5850億美元?！盠oganWrihgt說。

德里斯庫也認為中國增加持有美國國債，是一種負責任的舉動。他說：“中國以行動來支持國際金融體系，避免美元貶值和利率劇增可能帶來的負面影響?！?

“全球經濟越動蕩，資金越是往美國流，維持美元的堅挺?！鄙蚪ü獗硎?。

但風險隱憂仍在。德里斯庫說美國的債務已經從GDP的40%上升到GDP的60%，而且接下來，明年上任的新政府，預期會大幅度提高財政開支，來刺激消費和經濟活動；這些開支通過舉債來負擔，如果外界對美國經濟的信心偏弱，會增加美元利率上漲的壓力。他認為對持有大量美國國債的國家而言，這會是一個隱憂。

另一方面，而中國在美國國債“第一”的位置也與日本的被動減持不無關系。TIC數據顯示，曾保持了8年的第一債權人的日本，9月減持美國國債128億美元，9月末共持有美國國債5732億美元，少于中國。

2008年開始，日本就陸續減持美國國債，數額從近6000億美元開始下降，而中國則進一步買入，數額從4700億美元上升至當前水平。

日本三菱日聯證券中國首席經濟學家孫濤在向本報闡釋日本為何減持美元時表示：“日本是被動地減持。日本出現了貿易逆差，國際收支上沒有新的錢進來?！?

“日元升值也造成了這一局面。作為一種低息貨幣，在全球其他幣種風險加劇的情況下，大量在海外套利的日元重新回流?？梢?，日本減持和中國增持的原因并不是兩國對美國經濟和美元未來看法不同?！狈克暮１硎?，“美元作為國際儲備貨幣的地位短期內無法撼動，全球經濟和美國經濟的依存度仍然很高。而中國的增持，則將進一步推動美元走強?！?

“未來不確定性更大，用安全性和流動性相對較好的國債來置換未來可能出現風險的美國機構債和公司債，是明智的?！鄙蚪ü獗硎?。

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