英國央行降息預示負利率來臨

作者：NirajShah

發布日期：2008-10-13

經濟觀察報文/NirajShah 在10月8日，英國央行與美聯儲、歐洲央行、加拿大央行、瑞典央行和瑞士央行聯合降息，而沒有按時間表進行，這一聯合降息行動出乎市場意料。這確實是歷史性的一刻，凸顯了當前形勢的嚴峻性。英國央行在聲明中強調，國際信貸和貨幣市場狀況已出現非常顯著的惡化。確實，在1985年9月簽署廣場協議（PlazaAccord）之后，我們還從未見到過如此意義深遠的聯合降息行動。此次降息較例行貨幣政策委員會（MPC）利率公告提早一天付諸行動，并取消了原本要進行的MPC會議。

英國央行表示，鑒于金融市場危機加劇，降息是正確的做法。但是，央行在隨后的聲明中謹慎指出，國內經濟狀況也證明此次行動是正確的，并稱“剛剛過去的這個月，中期通脹風險平衡已決然轉為向下。出于這一前景，委員會在10月份會議上認為，即刻下調英國利率0.5個百分點至4.50%，對實現2%中期通脹率目標是必要的?！?

英國央行提及過去一個月發布的數據，稱經濟增長前景明顯惡化，反映了貨幣急劇緊縮。他們指出，第二季度經濟增長接近于停滯，調查指標顯示2008年下半年形勢將更為糟糕。硬數據也顯示勞動力市場已經明顯走軟，而消費支出以及企業和住宅投資已經下降。另外，英國央行稱股價下跌與信貸標準進一步收緊將進一步抑制內需增長。

迎接負利率時代的到來

英國央行同時也談到了通脹上行的風險。一個突出的風險是，今年高于目標水平的通脹率未來將會推高通脹預期，因此通脹在一段時間內仍會高于目標水平。英國央行承認，短期內通脹將進一步攀升。我們預計 9月份 CPI通脹率將觸及5.1%的峰值。根據 CPI通脹率4.7%，名義利率4.5%計算，現在的實際利率（即名義利率減通脹率）為負值。上一次實際利率為負的情況發生在1981年初經濟急劇衰退時期。接下來的幾個月，實際利率仍將繼續為負值。

金融救助計劃

貨幣政策委員會指出，不要指望降低官方利率能解決當前金融市場所面臨的問題，銀行業必須大幅增加其資本金。因此，貨幣政策委員會對日前政府出臺旨在幫助英國大型銀行重組資本結構的計劃表示歡迎。英國央行自身亦將提供短期資金，其中在特別流動性計劃（SLS）下提供至少2000億英鎊。政府將幫助大型銀行籌集至少250億英鎊資金，如有需要，將向銀行注資500億英鎊。另外，政府還為短期和中期債券發行提供擔保。政府還引入契約制，確保銀行能夠在行動上簡化購房者和企業的借款。

利率前景

這些措施，加上緊急降息50個基點都不能阻止眼下的衰退。但是，這些行動至少應能降低未來進一步大幅下跌的風險。從2007年12月至今，英國央行現已累計降息125個基點。年中時因油價繼續加速上漲而暫停降息。由于通脹觸及峰值后會很快回落，英國央行在未來著手更大幅度放松貨幣政策時可能會感到更加從容，盡管短期內通脹還將維持在高位。我們注意到英國央行曾在2001年4個月內降息100個基點，1998年5個月內降息高達200個基點，當時市場動蕩的程度和經濟風險不及當前嚴重。因此，我們預計英國央行在年底前還會再次降息。

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