降息通道基本成型債券牛市至少兩年

經濟觀察報記者胡蓉萍 相比于股市，債市對“三率”下調的反應更為正面。

10月9日，上證國債和企債指數分別大漲并創下新高，后者已經10個交易日創新紀錄。

隨著銀行存款準備金下調50BP，2200億元資金將得到釋放，貨幣市場資金面將明顯放松。

“三率”下調之后的本周貨幣市場一片逆回購，機構紛紛出資金，有長債能賺取高差價的賣長債，沒長債的將短債換成長債持有。債市延續過去兩個月的上漲，并噴發出極其活躍的交投，市場開始對債市長期看好。

廣發證券何秀紅預計存貸款利率下調將逐漸打破債券收益率極端平坦甚至倒掛的局勢。

資金寬裕債券價格飛漲

10月9日開盤，市場一度觀望氣氛濃重，不久6個月的08央票40、1年期的08央票06、3年期剩余2.3年的08央票17市場雙邊即分別在3.60%、3.70%、3.60%位置被點，均較8日成交水平大幅下調。

之后市場主動性賣盤增多，成交逐漸活躍。

表現搶眼的3年期08央票17，受到機構追捧，收益率一路下行，成交從早盤的3.43%一路下至3.38%。

國債方面，3年期以下的國債收益率基本跌落3%，長于3年期限的收益率也在3%左右徘徊。而10年期的08國債18則在3.08％的早盤成交后，又于午盤成交在3.05％水平。

即便是買盤報價相對較謹慎的金融債也出現了賣價雙邊被點。

債券交易雙邊報價，是指在債券市場上，債券經營機構公開向其他交易者同時報出自己愿意成交的債券買入價和賣出價，甚至包括相應的意愿成交數量的行為。

一般而言，雙邊點擊成交多在大漲大跌時出現。這也意味著點擊成交方急于出手。9日債券價格飛漲，多個雙邊賣價被點，表示部分機構出券賺取差價，部分機構接券持有并長期看好債市。

中國銀行報出的3+7年票面利率是4.7%的08國開14雙邊即在賣價112.50元時被點擊成交，該券種中行報賣價在113元以上的才能幸免被雙邊點擊成交。

“還有好幾筆比這價格高的成交的，這周是我做債券以來感覺債券價格上漲最快的一周了”，河北某商業銀行一位有5年貨幣市場交易經驗的交易員對本報稱，“債市還沒有經過春天，就要直接進入瘋狂的盛夏了?！?

對于“三率”下調后兩天的市場，農業銀行資金部人士輕松地評價道：“資金寬松，利率下降，有些券拿在手里那么久終于能賺大錢了！”

降息：預期的實現和想象的空間

如果說9月15日的“雙降”是一次試探性的政策放松，那么這次“三率”下調則是貨幣政策的全面放松。

10月8日，當貨幣市場的交易員們在下午四點半交易結束之后相約第二天繼續拉低利率，甚至相約多點幾個雙邊以行動倒逼政策的話音剛落，央行就宣布從10月15日起下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，從2008年10月9日起下調一年期人民幣存貸款基準利率0.27個百分點。

多位貨幣市場交易員表示“三率下降”在市場預期之內，但是政策出臺時間以及政府力度超出了市場預期。而且市場同時預計，這僅僅是降息周期的開始。

根據摩根士丹利7日發給本報的研究報告，其大中華區首席經濟學家王慶認為中國央行將在2009年年底前減息五次，每次降息27個基點。王慶指出，中國央行最終將于2009年將一年期借貸利率由目前的7.2%，調降至5.85%。

從2008年1月2日至10月9日，國債指數總共上漲了6.55%，企債指數更是大漲了13.27%。而同期上證指數則下跌了60.57%，深證成指下跌61.82%。

“股市低迷和進入降息通道，將使得債券全面走牛至少兩年?！狈治鋈耸勘硎?。

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