2008-10-12

土地流轉變革農業股價值重估

經濟觀察報綜合報道 10月9日，中共十七屆三中全會召開，此次會議將專題研究新形勢下推進農村改革發展問題。農業股在節后表現一度優異，與指數的萎靡表現形成強烈反差，機構普遍預期：中國農村土地流轉制度有可能發生變革，并帶來主體性投資機會。

機構觀點:擁有土地資源公司受益最大

申銀萬國分析師趙金厚：

基于農地制度改革預期，看好具有較多土地（水面）資源者。主要有北大荒、新農開發、新賽股份、獐子島、好當家、綠大地等。需要注意的是：農地制度變革的實際情況尚未明晰，且短期內這些公司的業績受農地制度的變革影響較小。

中信證券分析師毛長青：

三中全會將從根本上推動農村社會變革，建議關注涉農相關產業：1.糧食相關產業，包括種子、農藥、化肥、農機、種植業等；2.農村社會建設相關產業，包括農村醫療、農村金融、農村基礎設施建設；3.農業生產資源相關企業：包括耕地資源、水面資源、林地資源等；4.農民收入增長后農村消費增長的板塊：包括食品飲料、家電等。建議重點關注北大荒、好當家、獐子島、洞庭水殖、隆平高科、登海種業、中牧股份、金宇集團、天康生物等。

國泰君安分析師秦軍：

將農業股最近的優異表現界定為主題投資機遇，三中全會的召開，政策預期在多大程度上能被兌現，是農業股行情的短期決定因素。

因此，在主題投資的機遇下，建議投資者關注兩類公司：

一是資源型企業，擁有大面積優質耕地承包權的北大荒，擁有荒山荒地承包權的綠大地，擁有面積不一養殖海域的獐子島、好當家、東方海洋，擁有林業資源的永安林業、吉林森工、景谷林業等；

二是受益于農業發展的服務型企業，如財務穩健的登海種業、農產品流通龍頭企業農產品、動物疫苗行業龍頭企業中牧股份等。

同時，目前估值水平低于歷史水平，業績仍有相當增長的公司也值得持續關注，如：中牧股份、好當家等。

北大荒:農業板塊龍頭

國金證券分析師謝剛：

資源重估價值區間為15.07—18.09元

長期推薦北大簧股票。北大荒的系統性機會將來源于兩點：其一，中國農地制度創新試點，北大荒將是最大、甚至是唯一的受益者；其二，北大荒集團土地資產有償注入到上市公司。

維持北大荒的盈利預測。預計2008-2010年公司風別實現凈利潤619.30、706.20、893.93百萬元，同比增長15.37%、14.03%、26.58%，對應08-10年EPS分別為0.379、0.432、0.547元。

目前股價對應公司08-10年PE分別為26.17、22.95、18.13倍，PE略高于農牧漁行業憑準估值水平，短期面臨一定的估值壓力，但北大荒資源重估價值約在15.07-18.09元。

背景資料：臺灣地區土改

1949年后臺灣土地改革包括三七五減租、公地放領、“耕者有其田”、土地重劃等幾個階段。

三七五減租——1949年之后，農民的租額由原先的“二五”(即租額為收成的一半)，變為“租額一律以不超過正產物收獲量375‰為準”。

公地放領——將逾10萬公頃的公地放領(即總賣價分10年賣)給20多萬戶的原租農民。

耕者有其田——1953年后，當局作為中介，地主除保留相當于三甲(一甲約等于一公頃)中等水田的農田，其余被征收，同時獲得七成的實物土地債券，三成的臺灣水泥、工礦等公營事業股票；農民分十年繳交所買農田的地價。例如，辜振甫家族現在有較多臺泥股票，即是當時擁有很多田地的緣故。

土地重劃——1959年后，農地通過交換分合，并規劃灌溉等設施，提高土地綜合改良，適應了現代化農業需求。隨著臺灣經濟的發展和城市的擴大，重劃開始轉向解決城市土地問題，根據地價漲幅土地增值稅為20%至80%不等。

臺灣地區的土地變革，早期是土地所有權的重新分配，后期則較注重土地利用。通過都市計劃和區域計劃，土地分別被定為農業、工業、住宅、商業、保護區等性質，農業通過貼補得到發展。

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