稅后收益率0.41％，張江債跌落第一高價

9月4日，又一個零交易量，張江債無人問津，97元的價格已較最高點跌去18%。對于收益和風險平平的債市而言，這已經是一個罕見的暴跌。而一周之前，張江債一天暴漲24%至113元，成為所有公司債中“第一高價債”，漲幅和價格均創下兩市最高。

不過，張江債最終稅后收益率僅為0.41％。張江債被如此非理性熱炒，亦成為債市走熱之下潛藏風險的縮影。

暴漲暴跌

“太恐怖了?！币晃痪W友在某論壇中發帖，對張江債的表現驚訝不已。

8月28日，張江債盤中一度暴漲30%，當日收盤上漲24.23%，至113.89元，放量成交145萬元。不僅漲幅名列兩市所有債券的最高，而且也成為第一高價債。

大智慧軟件當日交易明細顯示，波段操作痕跡明顯，投資者炒作差價意圖顯露無疑。一位基金公司的債券分析師認為，從交易量上看，機構幕后“對倒”的可能性不大，“一個大戶就能拿出百萬元來，很可能是散戶在追漲，把債券當成股票來炒了，以此來賺差價?！?

不過，由于公司債比國債、央票等品種流動性差，有分析師認為百萬級的交易量中也可能有機構的身影?！坝袝r候機構自己買賣拉高，他成本不變，但吸引跟風盤，從中獲利?！?

有網友猜測，可能是某些債券型基金在利用它調節凈值，甚至有部分承銷商為了降低后面將要發行的天量債券的利率而制造的表面繁榮。

次日，交通銀行上海分行債券分析師許一覽對投資者發出警告：“數據顯示，該券剩余期限4年半，稅后收益率僅為0.41％。如果投資者在113.89元買入則面臨著較大的下跌風險，完全沒有投資價值?！?

果然，接下來在經歷了一個零成交量的周五后，9月1日，張江債大跌18.57%，報收92.74元，列兩市跌幅首位，成交量不到萬元。

“一看就知道這是異常交易?！币晃徊辉妇呙膫治鰩煼Q，即使股市中暴漲暴跌都是不正常的，何況又是流動性較差公司債。

上周前四個交易日中，有兩個張江債的成交量為零，最高成交量也不到8萬元。

2006年，上海張江集團有限公司（下稱張江集團）發行6億元張江債，次年7月3日在上交所上市交易。上市總額為3800萬元，年利率為4%，7年期限。

收益率走低

“（暴漲暴跌）是買賣差價造成的，你可以看其他券種，很多都是大起大落的，而且還會幾天沒有成交量?！鄙鲜龇治鰩熣f，張江債也不例外，只是波動更大了。

收益率同樣會隨著價格的劇烈波動而或漲或跌，不過總體上，由于需求旺盛，火爆的債市中收益率不斷走低。

截至9月2日，在滬深兩市交易所已經發行的17只公司債。許一覽認為，目前交易所上市交易的部分企業債存在著流動性風險，當投資者所持有的企業債數量較大時，難以在市場上快速以市場價格變現。

在大型理財論壇中，債市的人氣明顯高于股市，接連不斷的新債發現開始讓不少股民轉向債市，成為新債民。一位分析師說，由于許多股民對投資債券缺乏足夠的了解，“大家都涌向債市的時候，風險也就來了?！?

9月4日，上證指數一度逼近2245點心理關口，報收于2277.41點。今年股市已經跌去一半，但債市卻一直在高歌猛進。當日，上證國債指數以歷史新高收盤，收報114.19點。

分析師指出，持續走低的通脹率，信貸放松加上經濟政策調整預期等都在進一步推高債市。招商證券在其債券市場月報指出，9月份債市繼續上行的行情依然可以期待。

價格漲，意味著收益率下降。10年國債收益率從4.42%下降至4.20%。同時火爆的公司債的收益率也在下降。

據媒體報道，萬科暫停了29億元的無擔保公司債的發行，原因可能是之前7.0%~7.5%的利率高于市場行情。期限相近的品種，目前收益率普遍在6%左右。

分析師們的共識是，火爆的債市會進一步拉低收益率，格外受捧的公司債收益率波動會更大，投資者需要格外謹慎。

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