瑞銀、招商局聯手推進 招商證券IPO闖關

不過，由于市場低迷與監管層的維穩考量，兩個月前過會的光大證券卻一直未獲發行批文而至今未完成IPO。因此，這次招商證券依然被安排闖關IPO備受市場關注。

幕后推動力

“公司8月底的時候已經在準備最后的發行文件材料，但還是沒猜到這么快就上會了?！闭猩套C券某內部人士稱，目前公司上上下下都認為此次順利過會毫無懸念。

事實上，此前，股權激勵和博時基金股權問題一直是阻撓招商證券上市的兩大硬傷。而從招股說明書（申報稿）看，備受關注的股權激勵計劃此次并未推出，甚至在招商證券的招股說明書（申報稿）中，“股權激勵”四個字都只出現過一次，公司僅僅是模糊地表示 “將考察和借鑒海外和國內同行先進的人力資源管理模式，完善考核機制，建立富有吸引力的薪酬制度和股權激勵制度，達到吸引人才、留住人才的目的?！?

招商證券有關人士在接受記者采訪時稱，目前正處于過會前夕的關鍵時刻，不便對此發表評論。

而一大型券商高層表示，金融企業的股權激勵問題現在還是十分敏感，監管層的態度依然十分謹慎，監管層擔心造成國有資產流失。招商證券現在再不上等證券行業的周期性特征完全表現出來后就更被動了。

另一無法回避的問題則是，博時基金公司股權如何處置。

招商證券目前持有博時基金73%的股權。而根據中國證監會關于基金管理公司股東持股比例政策的現行規定，其對博時基金的持股比例不得超過49%，因此，中國證監會在今年6月份要求招商證券需要在六個月時間內最低轉讓博時基金24%的股權。對此，招商證券表示仍然在與有意向方進行洽談，目前尚未有進展。

不過，參與招商證券IPO項目的人士透露，事實上招商本來排在此輪券商IPO的前列，但由于股東招商局注冊地為香港出現監管難題的緣故而被暫時推后，關鍵原因并非此前的博時基金股權與股權激勵的問題。一是股權激勵被擱置，二是博時股權問題被監管層默許。

但對于最終在這一節點上推出，該人士指出，一是依賴于股東招商局與主承銷商瑞銀的推進力，二是監管層亦希望加快券商上市步伐，三是發行窗口雖然不佳，但隨著證券市場持續低迷未來未必就有好的機會。

發行窗口之選

今年上半年招商證券的營業收入和凈利潤等業績指標同比出現較大幅度下降，期間營業收入和凈利潤分別為28億元和12億元。同時，公司手續費及傭金凈收入占營業收入的比重高達75.6%，靠天吃飯格局未變。而其自營業務利潤下滑幅度最大，為1.8億元，僅為07年全年的6%。

即便目前仍然有許多問題懸而未解，但業內人士已經普遍認為招商證券將順利過會，并成為本輪券商IPO上市的第二家券商。

根據預先披露的招股說明書顯示，招商證券擬發行3.59億A股。一位券商分析師表示，按照07年業績計算，其發行后的每股收益為1.47元，如果能發到15倍靜態市盈率，則相當于發行價22元左右，募集資金總額將達到80億元。

不過，即便順利過會，何時能確定發行時間窗口、發行價格如何依然是一大未知因素。

大盤股發行停滯數月后第一支招股的大盤股中國南車剛剛結束發行。

但新的大盤股何時重啟仍不確定，而記者從中國中建和光大證券了解到，兩個公司尚未獲得發行批文，目前仍然只能等候監管層在合適的時機放行。

參與光大證券項目的人士表示，公司依然未獲得發行批文，不過招商證券安排過會估計將會加快光大證券的發行速度。

對于發行價格，知情人士透露現在市場估值體系混亂，瑞銀也為此頭疼，因此希望光大證券先發以便參考。

對于市場的低迷，上述參與招商證券IPO的人士認為，現在發行肯定不是一個好的時間，因為市場低迷券商股也是遭遇大幅下跌，估值和預期都在發生變化。但他指出，即便如此，未來也不見得有更好的機會，如果市場持續低迷，明年券商也有可能虧損，那要發行就更加困難了。

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