人民幣升值受挫，熱錢撤離風險加大

網絡版專稿 記者 嚴鈺 繼7月28日人民幣匯率大跌221個基點，創匯改來最大日跌幅后，7月30日人民幣匯率再度走低146個基點，人民幣兌美元中間價報6.8351元，一度失守6.83關口。

人民幣在經歷了長達半年的快速升值后，在短短兩個交易日之后掉頭向下。分析人士稱，在美元反彈、油價回調以及我國貨幣政策的微妙變化多重因素下，下半年人民幣升值步伐將有所放緩，并極有可能以短暫貶值來修正過度升值。與此同時，隨著人民幣匯率掉頭向下，專家稱其最大的風險開始顯露，那就是熱錢的大規模撤離。

升值放緩，調控“立竿見影”

7月30日，中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣6.8351元，較上日中間價大幅走低146個基點，這也是7月14日以來人民幣中間價首度失守6.83關口。7月28日，中國外匯交易中心人民幣兌美元詢價系統上亮出了最后一個交易數字。這一當天收盤價較上一交易日的收盤價6.8189元，大跌221個基點，創下2005年7月匯改以來的單日最大跌幅。

兩個交易日內人民幣兌換美元掉頭向下，金融專家譚雅玲表示，人民幣升值放緩有兩個原因。一是人民幣升值與美元對應，美元前段時間貶值很厲害，而近期貶值的動力在下降，原因是歐元區的經濟不好，歐元負面指標很多，因此美元這段時間相對于歐元、英鎊來說是在小步走穩甚至是在上升。二是人民幣升值給國內經濟帶來的壓力特別是給企業帶來的壓力已經很突出，因此由于人民幣升值過快給中國經濟特別是對企業的傷害和對競爭力的影響的質疑越來越多。

此外，前不久央行發布的貨幣政策季度例會公告指出，將繼續按照主動性、可控性、漸進性的原則，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。這一表述未提及2007年第三季度例會以來一直有的“更大程度地發揮市場供求的作用，增強人民幣匯率彈性”的表態。對此，業內人士將上述表述的微小變化被市場解讀為人民幣升值步伐將放緩。

進入短暫盤整期，長期升勢不改

對于人民幣匯率后期走勢，分析人士稱，短期來看人民幣對美元匯率要看油價的臉色。甚至有人稱，人民幣對美元匯率被油價所綁架，油價升，則美元貶值，人民幣自然被動升值。反之，油價回落，則美元走強，人民幣對美元匯率也相應回落。截至今日，紐約市場油價盤中跌破每桶121美元，并報出近3個月以來最低收盤價格。

而長期來看，匯率是否均衡，可以看貿易順差的大小。幣值低估因素逐漸釋放的過程，也就是貿易順差逐漸減小并最終穩定下來的過程。上半年我國貿易順差為990.3億美元，同比下降11.8％，凈減少132.1億美元。6月貿易順差為213.5億美元，較去年同期已有顯著下降，但距形成穩定的貿易順差或逆差還有較長時間。由此可見，人民幣長期升值趨勢依然不會改變。

同時，分析人士也指出，人民幣減緩升值意味著升值趨勢不改，但節奏可以調節。在全球經濟增長放緩及通脹的雙重壓力下，人民幣升值應該具有更多的靈活性和策略性。一方面，不至于對經濟增長形成較大傷害，另一方面，也要主動掌握升值時機，引導產業結構的合理轉型。因此，匯率改革也要服從宏觀調控的大局，配合貨幣政策、財政政策等一系列措施，確保國家政策落到實處。

升值受挫，熱錢撤離風險加大

隨著人民幣匯率掉頭向下，升值腳步明顯減緩，而美元反彈勢頭日益明顯。專家稱其最大的風險開始顯露，那就是熱錢的大規模撤離。

自2007年以來，隨著人民幣升值加快，股市和樓市空前繁榮，國際熱錢蜂擁而入。據社科院最新報告指出，藏身于我國的熱錢高達1.75萬億美元。此數額幾可與我國目前的外儲存量等量齊觀（今年5月末，國家統計局公布的外匯儲備額僅為1.8萬億美元）。除了上述社科院數據之外，國海證券發表報告認為，按4月份有關數據來計算，4月份大約有502億美元的熱錢流入，按每月的流入情況來看，創歷史新高。而據SMRA調研公司駐中國分析師Logan Wright認為，今年前5個月流入的熱錢可能高達1500億至1700億美元。

快進快出，快速套利是熱錢本性。分析人士認為，人民幣升值放緩將刺激熱錢外逃。一旦人民幣停止升值或匯率發生較大變化，中國資本市場將遭遇嚴重沖擊。事實上，和大量國際資本流入中國市場相比，如果巨額資本的回流對中國產生的后果將更加嚴重。因此，面對美元走強預期加強，高達1.75萬億美元熱錢必須防范因人民幣升值預期減弱，國際資本迅速套現回流的風險。

而在國際方面，隨著美國降息終止，國際油價回落，美元暫停了其貶值的步伐。受惠于美元貶值和新興市場國家需求旺盛，美國出口對經濟復蘇的貢獻日益顯現。隨著美國經常賬戶赤字改善、金融市場恢復秩序、房市逐漸回暖并刺激消費，美國經濟在2009年將逐漸恢復，美聯儲會開始新一輪的加息周期以緩解通脹壓力。這些因素將支撐美元在2009年走強。而近期，美元指數在技術圖形上甚至出現了筑底的跡象。

中金首席經濟學家哈繼銘認為，美元匯率變化是國際資本流動重要風向標。布雷頓森林體系解體后數十年的歷史表明，美元出現貶值時，通常會有更多資金流向新興市場；美元觸底反彈時，資金又開始流出新興市場。

此外，除了人民幣升值放緩之外，我國樓市和股市繼續低迷。專家稱，奧運會結束后，中國經濟形勢面臨更多不確定因素，這些風險都不是國際熱錢所愿意承擔的。在經歷了中國經濟近兩年的大繁榮之后，何時撤出是它們所面臨的選擇。

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