可轉債回售困局首現A股 30億元規模難為唐鋼

經濟觀察報記者李保華 7月25日，唐鋼股份股價趴在了11.77元，連續30個交易日收盤價低于其可轉債轉股價格70%-14.56元。萎靡的股價意味著唐鋼股份不得不接受8個月前發售的30億元可轉債的回售局面，唐鋼轉債也成為滬深兩市首例被迫回售的可轉債。

潘多拉之盒就此打開，面臨難題的不只是唐鋼股份，隨著A股9個月內暴跌58%，個股股價持續低迷，不少上市公司可轉債都面臨轉股價格修正與回售的尷尬境地。

唐鋼之困

2007年12月14日，當30億元唐鋼轉債上市之時，那份提前“贖回”條款看起來只是一個例行公事的擺設。

該條款規定，自發行結束日起滿6個月后（6月14日起），如果唐鋼股份股票任意連續30個交易日收盤價低于當期轉股價格（20.8元）70％，即14.56元，唐鋼轉債持有人有權將所持全部或部分唐鋼債券，以面值加當期利息的價格回售給唐鋼股份。

但現實卻是出人意料，自6月16日起，唐鋼股份股價一直在14元之下，甚至一度跌至9.56元。

7月25日，連續30個交易日屆滿，唐鋼股份依然疲軟地趴在11.77元。

唐鋼股份就此陷入尷尬境地，不得不被迫面臨30億元可轉債回售還本付息的局面。

事實上，此前唐鋼股份還有一條途徑來規避此次回售——即通過修正轉股價格。不過，由于其第一大股東唐鋼集團持有23.48%的唐鋼轉債，同時雖絕對控股唐鋼股份但表決時卻需回避，給唐鋼轉債轉股價向下修正造成麻煩。

“唐鋼集團持有轉債的情況下，股東大會轉股價格向下調整通過的難度較大。因此，觸發回售條款的可能性更大，唐鋼轉債處于相對尷尬的地位?！闭猩套C券分析師羅櫻認為。

截止到發稿時間，記者多次嘗試，但是沒有能聯系上唐鋼股份的工作人員。

中金公司分析師張繼強認為，公司存在僥幸心理不愿修正股價，但是又不堪回售的重負?！肮倦m然表面上看起來資金充裕，但除去擬將用于業績分配的10億元現金，加上賬面上還有63億元的短期借款，如果30億元的轉債全部回售給公司，公司同樣將不堪重負?！?

“唐鋼股份不愿修正轉股價的原因可能有兩個：一是修正轉股價將稀釋大股東51%的絕對控股比例；二是每個年度只能修正一次轉股價，公司必須揣測好修正股價的時機，而且即使修正通過的可能性也很有限”。聯合證券一分析師認為。

可轉債尷尬

唐鋼轉債面臨回售，這只是潘多拉魔盒打開的開始。

在07年下半年高位發行的海馬轉債、五洲轉債和山鷹轉債等，隨著股市的暴跌，都無法擺脫相繼觸發向下修正條款和回售條款的尷尬命運。

7月10日，恒源轉債還選擇了向下大幅修正轉股價，將恒源轉債的轉股價由50.88元修正為30.09元。恒源轉債成為自06年由證監會發布的《上市公司證券發行管理辦法》以來，按照新的管理辦法第一只向下修正轉股價格的可轉債。

事實上，早在今年四月份，恒源轉債就跌破了43.25元的修正價已經開始觸發向下修正條款。而到了6月5日之后，其股價就已經運行到回售價格35.62元的下方。

為了避免回售，恒源煤電最后修正了轉股價格。

除了恒源轉債和唐鋼轉債外，07年下半年高位發行的可轉債同樣面臨相繼觸發向下修正條款和回售條款的命運。

東方證券分析師孟卓群認為，伴隨著轉股價的大幅度向下修正，轉債的股性將會得到了極大的提升，恒源轉債已經從偏債型轉債的行列進入偏股型轉債的行列。但是同時有分析師提醒，“如果轉股價修正不成功，一些修正預期較強股性透支的轉債將面臨較大的風險，轉債的風險和收益都在加大”。

經濟觀察網相關產品