誰導演了這出戲？大小非3折質押限售股

經濟觀察報記者黃利明程志云李菁 7月，欣龍控股（000955.SZ）的第一大股東海南筑華科工貿有限公司（下稱“筑華科貿”）在忙于“兜售”自己手中的股權——尋求以質押融資的方式緩解緊張的資金鏈。

銀根緊縮，資金鏈緊張，這不僅影響到中小企業，更開始蔓延到資本市場的重要參與者——“大小非”，以股權質押形式的融資愈發頻繁。

找錢，成為不少“大小非”不得不面臨的問題。

大非3折質押

2007年8月，筑華科貿曾以1.22億元人民幣競拍獲得中國信達資產編號為2006096號 “海南欣龍系資產包”。

不過，有知情人士透露，筑華科貿支付了保證金后剩余款項一直沒到位，主要是因為資金緊張。

由于欣龍控股近年業績平平，去年甚至爆出虧損，在銀根緊縮之下銀行貸款之路基本封死。筑華科貿由此想以股權質押的形式進行融資，事實上這也是現在許多上市公司股東采用的貸款融資方式。

曾有中間人為筑華科貿融資四處“兜售”后者股權。根據記者獲得的一份材料顯示，該公司期望以質押部分欣龍控股股權獲得6000萬元資金，期限一年，資金用于購買已競拍獲得的資產包，甚至在還款來源上直接注明將以“股票減持收入”作為途徑。

據悉，此前中間人在遍尋資方過程中，曾提出以3000萬股欣龍控股股權質押寄望獲得1億元左右資金，而該部分股價對應其現有市值將超過3億元。

值得一提的是，筑華科貿雖為欣龍控股第一大股東，但其持股僅占22.24%，約6520余萬股。這意味著欣龍控股3000萬股權的質押將占總股本的10.23%，一旦質押所獲融資未能及時歸還，將很容易導致控制權易手。但，資金緊張的筑華科貿似乎沒有比這更好的解決方式。

即便如此，由于此前欣龍控股曾遭受交易所譴責等因素而被認為 “名聲不好”，筑華科貿依然難以獲得想要的融資。

針對上述事宜，本報數次致電欣龍控股董秘辦，但電話一直無人接聽。

“現在我們從做PE投資幾乎都轉成做股權融資了，最近兩個月手上已經有了四、五個這樣的項目?！北本┮患夜蓹嗤顿Y公司負責人稱。

筑華科貿僅僅是上市公司未解禁股東忙于找錢的一個縮影。

據記者了解，三峽新材小非亦有意質押2100萬股權以獲得6000萬元融資。另有上海一科技類上市公司股東已跟中介簽署協議以尋求2億元融資，期限1年，主要用于集團公司做工程墊資，并以旗下上市公司6000萬股質押，分兩筆貸款，按照簽約日前一個交易日均價，打3折貸款。

國都證券一位人士告訴本報，最近企業找來想股票質押融資的情況特別多。宏觀緊縮后，企業的資金鏈都很緊張。目前股票融資的折扣非常低，一般上市公司股票的折扣低至3折，而房地產上市公司的股票幾乎有價無市。在大盤5000點時，這些企業的股票多是5折質押，但大盤到了2700點時，反而打3折大家都覺得風險很大。

質押瞄準信托

據了解，在大小非股權質押融資的過程中，券商和股權投資公司承擔了中介的功能。質押的接受人主要是銀行，途徑有直接以股權質押貸款方式，或者資金充裕的企業通過銀行委托貸款，再者就是通過信托的方式變相融資。

一位直接參與過數個質押項目的人士介紹，股權質押貸款比較難，渠道正規，要風險評估上貸審會，需要風險委員會通過，程序復雜、時間長且審核嚴格；委托貸款是比較簡單快捷，但現在找到資金充裕的企業比較難；信托方式現在比較盛行，國有商業銀行中此類貸款規模有的達到幾千億元，但因為5月份銀監會下文停止銀行對此類融資進行擔保而顯得更加困難。

上述人士介紹，現在股權質押主要的成本在15%至20%左右，這還要看是什么行業。

公開數據顯示，今年以來至6月初，累計已發生275筆股權質押融資，質押股權達83.43億股，其中多為限售解禁股和尚未到期的限售解禁股。

一位北京當地信托公司人士透露，目前部分信托公司已經成立了專門的信貸中介機構。一些資金愿意通過信托公司進行貸款，能夠間接獲得類似于銀行信貸的收益。

該人士稱，目前市場上的資金分為兩類。

一類資金求穩，主要愿意貸款給大型國企，一年期的成本在7%左右。這種信貸一部分是從商業銀行找過來的，銀行對其大客戶超額授信，但因信貸緊控可貸資金不足，于是銀行通過信托為這些客戶募集資金，但不做房地產融資。這種準貸款通常意義上風險很小，現在銀監會不允許銀行為此類貸款擔保。

第二類被認為是追求高收益也愿意承擔一部分風險的資金。

據悉，該信托人士剛剛完成一筆融資，一個持有一煤炭類上市公司明年解禁的1000萬股股份的小非，因需要幾千萬元資金投入房地產項目，其將部分持股3折質押，成立單一貸款信托。收益有兩種方式，一種是固定年率，大約是20%左右；另一種是與這些股權的所有者共同分享這部分股權解禁后升值的部分。

“雖然券商和投資公司愿意做此事，但真正做成很困難?！币晃恢薪槿耸恐赋?，如果二級市場不景氣，股權價格走低或質押到期不能收回，會使企業和券商遭受更大損失。大小非解禁給市場帶來很多不確定因素，未來走勢模糊不清的資本市場亦進一步加大了股權質押融資的風險。