券商爭相申請利率互換業務 能否代客理財成焦點
網絡版專稿 記者 胡蓉萍 作為一種套期保值工具，利率互換成為了券商新寵。
7月初短短的一周，向銀行間同業拆借中心提交了人民幣利率互換業務制度備案的機構中，券商一下子增加了四家。從2006年出利率互換試點至今，在該中心備案的券商共十家。
本報獲悉，這其中獲得證監會關于證券公司從事銀行間市場利率互換業務的無異議函并且已經開展相關業務的僅三家券商，分別是中金、中信和中銀國際。多數券商仍在焦急等待批復中。
證監會機構部人士表示關于券商能否開展此項業務資格沒有固定成文的標準，基本上會通過“凈資本比較充裕，風險控制能力較強”的券商。
根據本報獨家獲得的證監會對中金公司從事銀行間市場利率互換業務的無異議函，證券公司只能以自有資金從事以套期保值為目的的利率互換業務，禁止使用客戶資金從事該項業務，利率互換凈頭寸不得超過公司自營業務所持有公司債、企業債、金融債等債券的面值綜合。
上述證監會機構部人士表示：“證券公司不能代客理財，但是允許撮合賺取傭金?！?/FONT>
券商新兵
在人民幣利率互換市場中，無論從資金規模還是交易活躍度上講，券商還都是一支新的隊伍。根據外匯交易中心統計數據，2007年利率互換名義本金交易總量達到2168.4億，是2006年全年交易總量的6.52倍。在2007年的這一數據中，有券商參與的，僅僅是中金公司所作的“象征性”的一筆。
利率互換又稱“利率掉期”， 指交易雙方在約定的一段時間內，在一筆象征性本金數額的基礎上互相交換不同性質的利率款項的支付。不同性質的利率包括基于不同基準的浮動利率、固定利率等。在利率互換交易中，交易雙方不交換本金，交換的結果是改變了資產和負債的利率。
2006年2月9日，中國人民銀行發布《中國人民銀行關于開展人民幣利率互換交易試點有關事宜的通知》，標志著我國利率互換市場的正式形成。
初期基本上是外資銀行撐起了整個市場。逐漸地，備案機構中大多數中資銀行和保險公司都開展了此項業務。時至今日，很多已經備案但是未獲得各自監管機構所批資格的證券公司和城市商業銀行也在積極爭取獲得此項資格。
中信證券取得資格的流程是，先期和證監會口頭溝通，溝通比較順暢然后向央行申請，向交易中心提交人民幣遠期利率協議內部操作規程和風險管理制度等備案材料，備案完畢再次向證監會提出申請，然后得到無異議函，表示有了開展利率互換業務的資格。
“這方面銀監會步伐比證監會快一些，口子也開得大一些?！币晃环Q等批復等了半年的證券公司固定收益部人士表示。
中信銀行資金資本市場部人士表示：“作為一種OTC產品，利率互換中的交易對手信用風險是交易中面臨的重要風險之一?！?/FONT>
“我們對券商風險控制能力比較擔憂?！弊C監會機構部一位人士承認批準券商準入的進程相對較慢。
“市場風險永遠是有的。如果做套期保值的話，風險是基本可以鎖定的。只要有對沖的話，風險則相對較小。當然單邊交易的話風險大一些?！惫獯笞C券金融衍生品部副總經理楊劍波表示。利率互換是一項常用的債務保值工具，用于管理中長期利率風險?？蛻敉ㄟ^利率互換交易可以將一種利率形式的資產或負債轉換為另一種利率形式的資產或負債。一般地說，當利率看漲時，將浮動利率債務轉換成固定利率較為理想，而當利率看跌時，將固定利率轉換為浮動利率較好。從而達到規避利率風險，降低債務成本，同時還可以用來固定自己的邊際利潤，便于債務管理。
“我們現在主要就是在做套期保值?！币呀洬@準開展該項業務的中信證券債券銷售交易部人士表示。
關于準入的門檻，上述中信證券人士表示券商的資質和實力、風險管理制度、及其過往的記錄是應該考慮的指標。
但是仍有不少等在門口的券商對審批程序表示著一定程度地不滿：“在國外，這只是一個很普通的金融交易，沒有那么高的門檻。而且準入的標準不固定、不公開?！?/FONT>
資金來源
在利率互換市場中，資金規模決定著一個機構的市場地位。手中握有大量資金的銀行和保險公司對“一向錢不多”的證券公司擠破頭皮要進入這個市場表示不解。
長城人壽投資管理部人士表示：“互換時間至少一年，哪里有那么有錢的券商？他們又沒有長期負債?！?/FONT>
中信證券2007年年報顯示，自有資金高達1225.88億人民幣，其他中型券商大概也有幾百億的自有資金，券商中從事利率互換業務的交易員們并不認為這是小數目。
與此同時，能否代客理財開展此項業務也存在著爭議。要是這個口子放開，那么券商的錢不僅僅是幾千億了。
但是中信證券相關人士謹慎地表示：“目前這個口子還沒有開?！?/FONT>
“為什么不能代客理財？我們沒有看到正式的文件規定，僅僅是針對單個的無異議函上的規定。我們對這個效力表示懷疑。同時認為它沒有理由也沒有意義?！币晃灰恢痹诘却C監會批復的券商衍生品部人士則情緒有些激動。
各個券商中做利率互換業務的有的歸在固定收益部，有的歸在衍生產品部。這些正在從事該項業務或者為從事該項業務的交易員們卻表現出足夠的信心和樂觀。甚至已經開展此項業務的券商財務部人員也為這一工具而興奮。
證監會機構部人事表示雖然不能代客理財，但是“允許撮合賺取傭金”，即作為中介，撮合對手方，達成互換。
“財務部門可以用最簡單的套保，衍生品部門可以設計利率衍生品，債券交易部門可以用來交易國債?？梢赃M行利率互換對券商的很多部門都有益?！蹦橙萄苌凡控撠熑吮硎?。
“僅僅作為套期保值工具的意義就很大。幾百億的資金，從固定換到浮動，即使只差1到幾個PB，收益也可觀了?！鄙鲜鋈耸勘硎?。
根據現行規定，可以開展互換的主體包括獲得衍生品交易資格的商業銀行和其存貸款客戶。迄今為止，在全國銀行間同業拆借中心備案的機構有55家絕大部分為中外資銀行。這些機構的比較優勢與資產配置同質性強，且缺少不同預期，流動性會受到影響。
“且市場發展初期，流動性還不足。券商加入本身能提高市場的流動性，將會有更好的市場深度和彈性。真正活躍交易，發揮利率互換市場的作用?！敝行抛C券債券銷售交易部人士表示。
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