光大證券IPO首發關鍵因素

經濟觀察報 記者 黃利明 張勇 蘇博　6月30日，光大證券5.2億A股IPO將毫無懸念地上證監會發審委審核，預計募集資金將為97億元至115億元之間。

這將可能是繼5年前中信證券IPO上市以來，第二家以IPO方式上市的券商。此事亦標志著在“借殼熱”之后，券商IPO潮的大門將正式開啟。

力拔頭籌

6月26日晚，證監會網站預披露了光大證券招股說明書，同時公告了6月30日的上會時間。

光大證券投行部人士表示，這也是證監會對于光大證券的信任，畢竟此輪IPO申請中安排第一個上會也實屬不易，但最后結果還需要審核。

2006年至2007年，券商紛紛借殼上市既引發了A股的日益火爆，也牽扯出如廣發證券內幕交易等違規性事件，因此備受市場詬病，監管層也視此為監管難題。在監管加強，IPO上市更有利企業規范上市之下，IPO成為證監會積極推動的券商上市路徑。

據悉，光大證券于去年9月底就報送了IPO材料，屬于此輪申請IPO的券商中最早的一家。之后東方證券、招商證券、華泰證券、西部證券陸續報送上市材料。

對于此次第一家上會券商，上述光大內部人士指出，去年證監會就積極推動鼓勵券商IPO上市，也要求各地證監局對轄區內符合基本條件的進行統計和調研。此前券商IPO已經是5年前的歷史，中信證券于2003年1月上市，之后再無券商IPO上市。更多的則是券商借殼，如國金證券、長江證券、國元證券、海通證券等等。

關于券商IPO，一直有傳言光大、招商、華泰在爭奪首發先機，之后又傳出西部與光大為最后的爭奪方。

但從去年9月光大證券報批IPO以后，有關于券商IPO重新開啟的時間表可謂一推再推，直至此次光大證券上會的正式出爐。

另一個大的背景是中國證券業的對外開放日趨逼近。6月中旬，中國證監會新聞發言人表示，中國證監會將全面開展證券業和資本市場對外開放評估，繼續完善有關對外開放政策，積極穩妥地推進證券業和資本市場對外開放。

光大證券IPO正是在此大背景下順利推進。

另有故事

除了以上原因，光大證券力拔頭籌卻是另有故事。

國泰君安分析師梁靜透露，光大證券在上市中占得先機主要是上市中比較簡單，沒有涉及股權激勵，同時在財務報表上也沒有瑕疵。

據悉，招商、國信均有股權激勵計劃，但因涉及到國有資產流失等敏感話題這一事宜，證監會卻一直未有明確說法。華泰則因為除收購信泰證券外，還控股聯合證券，明顯不符合“一參一控”的規定。而東方證券則因為2005年的一筆賬面浮虧2500萬的投資在重新審計下進行了調整并扭虧為盈，不過這一調整看來并未獲監管層認可。

至于西部證券最后“落馬”第一單，梁靜認為可能是因為其規模小，如此輪首發試水顯得不夠代表性。但她指出，隨著光大證券的首發，將開啟券商IPO的新一輪浪潮，雖然今年市場相對低迷，但預計將有3家左右能在年內完成IPO。

此外，梁靜指出，IPO在豐富板塊投資品種的同時，也將加速板塊的分化。對于中信證券而言，其領先地位已經明確，雖然競爭者的上市將削弱資本優勢，但在證券公司迅速“證券化”的過程中，其作為領先證券公司的戰略地位也將更為凸現出來。 但陡然增加的股票供給，將降低其他證券公司、特別是中小證券公司的地位，對于幾家去年已借殼、但未完成再融資的證券公司而言，若不能盡快補充資金、明確核心競爭優勢，將很可能被邊緣化。

募資逾百億

據光大證券預披露的招股說明書，本次IPO擬發行5.2億股，發行前每股凈資產3.45元，每股收益1.7元，發行后總股本不超過34.18億股。

國泰君安券商分析師梁靜表示，現今A股市場券商股發行，應以行業龍頭中信證券15倍左右市盈率為參考指標，一般情況下在其基礎上打個折扣，但整體A股發行市盈率偏高又將抬升其發行價格。另外，還有投資者對整體市場走向的判斷，因為券商收益直接跟證券市場的波動有著直接聯系。

因此梁靜指出，光大證券的發行價市盈率應在11倍至13倍之間。

如每股收益1.7元計算，其發行價格應為18.7元至22.1元之間，預計募集資金額在97億元至115億元之間。

東方證券內部人士則表示，光大證券融資規?？隙ǔ^百億，發行價格應該會超過20元/股。但該人士也表示，這最終的是看市場怎么估值，好的話還能更多。

同樣計劃A股IPO上市的東方證券，是此次光大證券上市的主承銷商及保薦人，而光大證券亦為東方證券的上市保薦人和承銷商。招股書中還顯示，本次承銷保薦費將為募集資金總額的2%（預計為2億元左右），審計、律師、路演推介及信息披露費合計為1850萬元。

光大證券創建于1996年，是由中國光大(集團)總公司投資控股。經過數次增資擴股，2007年5月29日增資完成后，公司注冊資本增加至28.98億元。

截至2007年底，光大證券總資產為538.69億元，比上年同期增長283%；去年實現營業收入98.24億元、凈利潤46.86億元，同比分別增長382%和417%，凈資本為81.68億元。

同時，受益于去年的火爆行情，光大證券在經紀、投行、資管及自營業務上，收入均大幅增長。從各項業務所貢獻的利潤看，主要收入來源仍然是經紀業務。由于證券市場交易活躍，光大證券代理買賣手續費收入大幅增加，貢獻了接近一半的營業收入。去年光大證券的經紀業務凈收入達到42.73億元，同比大幅增長521%，股票、基金、債券和權證的交易總金額位居前十名。

值得一提的是，參股6000萬股光大證券的上市公司大眾交通，在光大披露IPO翌日就以封漲停開盤。此前，大眾交通的投資額為1.65億元，占先現有光大證券股份的2.07%，光大證券一旦上市其6000萬股市值將有望超過12億元。

• · 曾軼可“虛火”盛 　|　 2009-08-13
• · 女子醉懸高樓驚動談判專家 12樓窗外呆兩個半小時 　|　 2009-08-13
• · 千萬富翁二奶攜女索百萬遺產 發妻拒認其身份 　|　 2009-08-13
• · 廣州首現甲流重癥病例 17歲中學生仍中度昏迷 　|　 2009-08-13
• · 謝晉遺孀訴宋祖德案開庭 律師辯稱博客被“黑” 　|　 2009-08-13