央行彰顯反通脹決心，有效治理通脹等待時機

網絡版專稿 記者 蔡志杰 中國央行決定從2008年5月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是央行年內第四次動用準備金率工具，世華財訊分析師陳洪亮表示，這彰顯了央行反通脹決心，同時4月份CPI數據反彈進一步說明，動用數量型調控工具輻射面有限，有效治理通脹仍要等待時機。

中國人民銀行5月12日宣布，為加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸合理增長，從2008年5  月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。至此，金融機構人民幣存款準備金率已升至16.5%的歷史高點，彰顯了央行反通脹的決心。根據國家統計局5月12日公布的數據，4月份居民消費價格指數(CPI)同比上漲8.5%，高于3月份8.3%  的漲幅，表明通脹壓力仍然較大。1至4月份CPI上漲8.2%，遠高于預期的目標，CPI  全年漲幅控制在4.8%的目標難度非常大。

陳洪亮認為，食品價格仍然是推高CPI指數上漲的主要因素。統計顯示，食品價格上漲22.1%，其中，肉禽及其制品價格上漲47.9%，豬肉價格上漲68.3%，較3月份相比均有略微上漲。同時，非食品價格上漲幅保持穩定，3月和4月均維持在1.8%的水平。盡管居民消費價格指數總體呈現“五漲三跌”的格局，但因CPI已連月位居高位，通脹壓力不容忽視。統計局認為，當前仍需要密切關注未來的價格走勢，把控制物價上漲、抑制通貨膨脹放在更加突出的位置。

“不過，目前還很難確定上調存款準備金率對CPI的影響”，陳洪亮表示，CPI指數上漲主要是靠食品推動，而調節食品價格主要還在加大供應。目前擴大食品供給的后勁不足，食品價格上漲雖有利于農民增收，但是農村消費價格一直快于城市，加上種植糧食的相關農具、化肥以及其種植原料的價格上漲過快，農民種植的積極性不高，在城市務工的收入仍然好于務農，產業結構的不平衡進一步凸顯了食品供應的矛盾。因此，由于價格上漲的翹尾因素，CPI指數高企仍將維持一段時間。

央行上調準備金率旨在收縮銀行間市場的流動性，目前基礎貨幣的投放主要集中在貿易順差和投資資金的流入。海關公布的最新數據顯示，1至4月累計貿易順差579.98億美元，比2007年同期凈減少53.18億美元，順差放緩主要集中在加工貿易規?？s減，反映了國家對加工貿易政策的調整發生了明顯的作用。1至4月實際使用外資金額350.17億美元，同比增長59.32%。

由于一季度股市低迷，更多投資者選擇儲蓄，加大了銀行系統可供貸款規模。在從緊的貨幣政策推行以來，貸款規模正明顯放緩，但由于基礎貸款規模較大，上調準備金率的影響更集中表現在對行業及產業結構的調整上，只是這種趨勢與預期有所偏離，固定資產投資規模維持在25%  的水平，房地產投資也未見有放緩的跡象。

央行行長周小川在首屆“陸家嘴論壇”上表示，反通脹是貨幣政策重點目標，但貨幣政策需要在諸多目標之間有所取舍。從調控的目標結構來看，除通貨膨脹外，就業、國際收支平衡以及金融機構的表現都相對平穩。央行08年以來一直未動用利率工具，凸顯了從緊的貨幣政策中運用利率杠桿，對收縮實體經濟投資的影響難以掌控。龐大的儲蓄規模為投資提供了充足的流動性，但由于投資渠道有限，使得國內投資對象主要集中在房地產，和相關聯的鋼鐵、水泥行業，以及在資本市場輪動，這種現象一直以來未能得到有效的解決。因此，在央行未調高基準利率水平之前，調節個別行業投資過熱需更多仰賴財政政策或行政指導手段。不動用利率工具將難以改善銀行體系中的扭曲現象。

由于同比基數提高，后續CPI的漲幅將有望回落，但在國際大宗商品價格持續上漲的背景下，基礎能源價格上漲，未來消費品生產和流通領域的新增價格因素仍不容忽視。數量型調控工具對于有效治理通脹仍要合適的時機配合。

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