Pre-IPO價格大跌1/3 私募股權投資出手謹慎

經濟觀察報 記者 程志云 4月20日，證監會出臺的《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》雖然限制了大小非解禁、大大提振股市的信心，但是卻給Pre-IPO公司的股權交易帶來巨大的震動。

記者了解到，現在那些希望從類似項目中大撈一把的私募股權投資者正在變得更加謹慎。而這直接導致了近期PRE-IPO公司的股權價格下滑了將近三分之一以上。

郁悶的胡大中

30多歲的胡大中(化名)是典型的“股市富豪”。衣著光鮮、開著輛好車、說很標準的普通話，臉上總是洋溢著微笑。

他的主要工作就是幫一些Pre-IPO企業引入財務投資者，或者為某個準備投資證券公司法人股的老板寫寫評估報告。在最近一輪牛市中，胡大中碰巧抓住了一個機

讓自己賺大錢的野心得逞，并注冊了自己的投資公司。

這位年輕的百萬富翁最近卻很郁悶?！岸际亲C監會出臺的限制大小非解禁的政策惹的禍。我手里的幾個單子全都告吹了?！焙笾芯趩实卣f。

最近胡大中手里最燙手的一筆單子是一項3000萬股光大銀行的股權交易。由于重組與預期明確，再加上董事長唐雙寧本人比較高調樂觀，光大股權一直是股權交易市場上最活躍的品種。

“相比一些小城商行股權而言，對光大的預期買賣雙方都差不多，所以對價格不會有太大的爭議?！焙笾蟹Q。

實際上，早在4月初，買賣雙方就已經基本達成了共識。胡大中告訴記者，2007年底，光大銀行剛剛宣布在2008年上市的時候，光大法人股權幾乎一票難求，一度被炒到了8塊錢?！爱敃r的上證指數最低還在4800多點?！?/P>

但是，現在這種預期已經冷下來了。唐雙寧最新講話認為，最快也要年底上市了。再加上二級市場的持續回落，于是光大法人股的價格也相應回落到7元左右。

經過胡大中從中多次周旋，買賣雙方終于認可了這個價格。而在這筆總額將近2億元人民幣的交易中，胡大中大約能夠賺到上百萬元的傭金。

但是，胡大中告訴記者，憑他的經驗這筆本來鐵定能成的單子現在泡湯了。4月22日清晨不到7點鐘，買方——一個靦腆的浙江商人——委婉的告訴胡大中他決定放棄。

在此之后的兩天里，胡大中所有的項目都被擱置，其原因只有一個：買方要求大幅度降低報價?！艾F在光大銀行的報價已經降低到5.6元，縮水了將近20%。而一些小證券公司、城商行的股權價格則縮水了30%以上?！焙笾姓f。

另一個熊市

影響了胡大中生意的政策是證監會4月20日出臺的 《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》。根據該《意見》，持有解除限售存量股份的股東預計未來一個月內公開出售解除限售存量股份的數量超過該公司股份總數1%的，應當通過證券交易所大宗交易系統轉讓所持股份。

也就是說，投資者通過在上市前私募持有的企業股權在上市解禁期之后交易變現依然會存在一些風險。

這項限制了大小非解禁、大大提振股市的信心的政策，卻帶給PRE-IPO公司的股權交易市場巨大的震動。記者了解到，在該項政策出臺之后短期內場外法人股市場就出現急跌。市場此前看好的有重組上市前景的申銀萬國、國泰君安、華泰保險、西安商行等法人股權在場外市場的報價都出現不同程度下滑。

在隨后，上海證券交易所、深圳證券交易所分別就解除限售存量股份在大宗交易系統轉讓的相關問題發出通知。根據《通知》，對于持有解除限售存量股份的股東預計在未來一個月內公開出售解除限售存量股份的數量雖未達到上市公司總股本1％，但達到或超過150萬股的，鼓勵在大宗交易市場轉讓。但只有交易所會員及合格投資者可以直接參與大宗交易系統的業務，其他投資者應當委托會員參與交易。合格投資者的資格和申請程序另行規定。

“現在有一種說法，證監會可能會進一步規定凡是達到150萬股的小非也都進入大宗交易系統進行交易?，F在大小非解禁的細則還沒有出臺，這種說法令買家擔心?！焙笾姓f。

記者了解到，目前很多像胡大中這樣的投行都認為《意見》是一個標志性的政策。它表明Pre-IPO這個市場再也不會像以往那樣可以輕松快速套利了，伴隨著二級市場估值的變動，它的風險也正在加大?！耙郧版i定一年就可以套現，但現在無論是走程序需要的時間上還是價格上都存在不確定性?！毙∪f稱。

眼下，胡大中的不少同行和生意場上的朋友都轉行去做投資期限更長的PE，他們并不關注公司是否能上市，而更關注公司現金流和前景。對此，胡大中戲稱他們為價值投資者。

至于曾在這個市場上賺到第一桶金的胡大中而言，他表示自己不會退縮，而是堅信二級市場二季度轉暖后他的生意也會好轉?！巴缎械纳獗緛砭褪侨瓴婚_張，開張吃三年?！彼f。

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