規模1萬億 杭州票據告急

杭票集散地

2008年4月中旬，一位投資公司副總正趕往杭州去做票據貼現業務，“現在，全國很多銀行和企業都在杭州這個市場做票據貼現業務?！?

據山東濰坊農信票據中心的王剛介紹，江浙一帶之所以能夠形成票據中心，主要與當地的民營企業發展成熟有關系，企業資金需求比較多，并且企業信譽相對較好，所以很多外地銀行都在杭州做票據貼現業務，這里已經形成一個全國的票據集散地。

“東北、河南、湖南的銀行來這兒做票據貼現業務的比較多?！鄙厦婺俏煌顿Y公司副總說。

由于杭州聚集了眾多的金融機構，這些金融機構之間相互競爭容易壓低票據的貼現率，所以，一些江蘇、上海甚至內地的企業也開始到杭州市場去做票據貼現業務。

在杭州，除了銀行貸款、地下融資能夠反映資金供給和資金價格之外，票據貼現市場也是市場流動性是否充裕、企業資金需求強弱的一個指標。

雖然票據簽發、貼現、轉貼現市場規模很難統計，北京商業銀行票據中心的一位負責人估算，全國票據市場大致有10萬億的規模；王剛估計杭州可能占據1萬億左右，但上面那位投資公司人士表示，杭州票據市場規模應該會超過1萬億。

票源難求

幾乎所有接受采訪的銀行和中介公司（融資公司）都表示，目前杭州票據市場票源十分緊張。

由于今年銀行按季度控制貸款規模，在信貸額度收縮的情況下，銀行會傾向于發放利率較高的貸款，壓縮收益率較低的貼現業務，所以導致銀行承兌匯票的票源比較緊張。

“這就如股票一級市場一樣，票據不僅僅有資金屬性，還有信貸屬性，宏觀經濟緊縮肯定導致一級票據市場票源緊張?！蓖鮿傉f。

銀行收緊流動性的結果是票據一級市場出現票源緊張的局面，但在票據二級市場上，卻出現流動性資金十分充裕的局面。

“銀行同時也面臨著競爭性壓力和贏利壓力，雖然票據貼現利率不如貸款收益率高，但是相比之下，其審批比較方便也是銀行喜歡從事此業務的原因?！蓖鮿偨忉?。

交通銀行票據中心的一位人士告訴記者，目前票據貼現審批快的話需要一周，慢的話兩到三周就可以完成，但是貸款比貼現要復雜得多。而且在資金緊張情況下，有些票據貼現年利率甚至超過貸款利率，這也是銀行不愿意放棄這塊市場的原因。如招商銀行曾對外表示，在信貸規?？刂普呦?，該行今年一個重要策略就是做好票據資產業務。

除了審批方便，一些內地銀行信貸額度仍舊比較充裕，由于內地企業不發達，邊遠地方銀行吸存的利率本來相比一線城市低，這些銀行比較喜歡在杭州市場做票據貼現業務，所以在杭州市場有很多來自東北、湖南、河南等銀行來做業務。

就此王剛還舉例，“比如銀行間市場質押式回購R073月份平均利率為2.514%，而同期票據市場轉貼現買斷利率為5.94%，二者利差在340個BP以上，這一利差的空間便是商業銀行追逐票據資產的原因?！?

除了銀行追逐票據資產外，一些中介公司和信托公司也在尋找票源。

由于杭州票據市場比較發達，當地已經形成一套包括企業、中介公司（包括投資公司、財務公司等）、銀行在內自有票據運營系統。

一些中介公司長期浸淫在此市場中，他們擁有更多的與銀行和企業的談判砝碼；一些中介公司由于與企業比較熟，一些外地銀行想做貼現也會找中介公司，上面那位投資公司副總就表示，他這次是帶著銀行的人去做貼現。

信托公司尋找票源目的是想做一些信托產品，“我們正在找票源，現在都不知道去什么地方找?！币晃恍磐泄镜娜耸空f，他介紹，他們可以把票據收購起來，發行信托，因為資金充裕，拿到票源后也不著急去貼現，而是等到貼現利率較低的時候去貼現，這樣信托投資者可以賺取兩三個點，信托公司可能會賺取一個點左右。

票據貼現率下滑

短期內，由于大量資金追逐定量的票源，在票據轉貼現的二級市場上，票據貼現率已經開始下滑。

一般情況下，票據融資和貸款為銀行信貸資產的兩大支柱，票據業務和傳統貸款業務比例一般在3∶7左右，兩者屬于此消彼長關系。

2007年底的時候，由于信貸規模整體緊張，票據貼現利率急劇攀升，部分銀行甚至超出一般貸款利率，最高時貼現利率達到10%以上，銀行職員把這種現象稱為翹尾因素。

如果按照信貸額度越少、貼現利率越高的規律，貼現利率有上漲壓力。

“但奇怪的是，票據貼現利率在下滑?！鄙厦婺俏恢薪楣救耸空f，1月初票據貼現利率在6‰（月利率）附近，“中國票據網”公開報價顯示，2月份轉貼現加權利率為5.53%（月利率），3月份轉貼現買入報價291筆，加權利率4.95‰（月利率）。

“現在，票據轉貼現月利率大約在4.5‰左右?！敝薪楣灸俏桓笨傉f，他認為，票據貼現可能與股市下滑有關系，比如股市下調，一些企業原來進入股市的資金可能出來了，所以對票據貼現需求量少。

而王剛認為，“但總體上，市場寬裕的資金面無疑為票據市場利率的下滑提供了必要的條件?！痹诓稍L中，一些銀行表示，如果通過一些方式，部分銀行票據貼現可以不走信貸額度，而另外一些銀行表示，由于外匯儲備增加，一些銀行可以用外幣放貸，進行票據貼現，總體上，市場流動性仍比較充裕，銀行放貸沖動仍很強。

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