許仲翔：次債危機源于“均富”理想
經濟觀察報 記者 安士蓮 如果你不在華爾街，你可能感覺不到那種緊張的氣氛”，銳聯資產管理有限公司 （ResearchAffiliates）資深合伙人許仲翔博士說，目前華爾街的流動性已經緊張到非?？鋸埖牡夭?，并非像外界猜想的那樣，是一場流動性陰謀。
“人們都捂緊了自己的錢包，不愿意貸款給別人?！焙芏嚆y行都面臨著高額的資金缺口，即便是最安全的銀行，也不愿意彼此拆借，因為你永遠不知道下一個誰會倒閉。
銳聯公司目前管理著約360億美元資產，是較早一批從次債投資中全身而退的美國投資機構。
許仲翔說，這場危機遠遠沒到頭，雖然我們已經見證了最糟糕的時刻，但是未來還會有越來越多的銀行持續爆出虧損，沒有人知道確切的數字。
流動性危局
許仲翔回憶道，這場危機在2007年初便已初露端倪，最早出現問題的是華爾街的大投行貝爾斯登。
“我們當時剛好是貝爾斯登的客戶。他們出現了這樣的風險，很擔心客戶會不會跑掉，所以專程拜訪了我們，探討他們面臨的問題。所以我們可能是華爾街最早一批知道問題出在哪兒的機構?！?
許仲翔說，因為及早得到風聲，銳聯公司在去年中旬就把所有與信貸有關的業務削減掉了，不再購買任何有信貸風險的債券，并幸運地避過了這場危機。
說到華爾街當下面臨的流動性緊縮問題，許仲翔說，目前，在華爾街借錢已經成為一件非常困難的事情。
華爾街銀行的資金鏈已經瀕臨枯竭。銀行間隔夜拆借利率（LIBOR）已經比聯邦基金利率高出了近1%，而在以前，大型銀行之間的隔夜拆借利率與政府提供的拆借利率相差非常小，只比聯邦基金利率高千分之零點幾。
“就連最大的、被認為是最安全的銀行之間，隔夜拆借款利率都要比聯邦政府脫現利率窗口提供的利率高近1%。這是很夸張的，而且現在有錢的人都不敢借錢給別人?！?
美國的一些地方政府，比如市、縣等，他們的短期資金需求非常旺盛。老師、警察等等都要發薪水，蓋橋鋪路都需要錢，他們也需要拆借款，但是現在連這些地方政府都借不到錢。
“因為以前這些政府的主要收入來源就是房地產增值稅，現在房地產不行了，那么稅收從哪里來？”
許仲翔認為，美聯儲3月12日宣布再次給市場注入2000億美元的流動性，這會給銀行一些喘息的空間，防止事態進一步惡化。但是由于這一場次債危機，美國大部分的財富都已經散去，投入的這一黑洞的部分財富，永遠都回不來了。
更為重要的是，房地產泡沫破滅了，這導致美國經濟出現嚴重的衰退。美聯儲現在想要達到的目標是，防止市場出現流動性和信心危機，防止出現不理性的價格行為。
危機溯源—— “均富”理想
次債危機是美國房地產泡沫化引爆的金融危機。
在前一波股市大跌的時候，美國的利息被壓到一個百分點，很多人把房子拿去抵押，廉價貸款去炒股、度假、投資再買第二棟房子。人們對股市的投資熱情一下子就把股價炒了上去，由于房產市場和股票市場是同步飆漲的，房地產市場也因此火熱起來。
“有錢人有房子、中產階級也有房子，窮人又買不起房子，現在就沒人買房子了，怎么辦呢？”
許仲翔說，于是有些銀行就去找窮人來買房子，銀行當然知道這些人沒有錢，但是銀行還是“黑著良心”幫助這些無力買房的人造假，獲得房屋貸款，因此才被稱作“次級債”，與“優質債”相對應。
一瞬間，炒房子變成了全民運動。
但是這些銀行也并不直接持有這些貸款，他們將貸款打包、證券化，又轉手賣出。在許仲翔眼里，美國人的生產制造業其實做得并不好，但是美國人精于 “包裝”，它把所有的東西都包裝得很漂亮，然后出售，包括金融。
當時政府為了要活絡房屋保險，為了達到社會“均富”的理想，便出面提供房屋貸款擔保。
因此次級債涉及到的行業牽涉到投行、傳統銀行、房屋貸款銀行、保險公司、基金公司等各個行業。一旦一個環節出現問題，就會把所有其他行業拖下水。
許仲翔說，其實對于花旗等大投行而言，次債本身并不是一塊很大的業務，但是它的杠桿效應導致了整個行業的全面洗牌。
許仲翔并不看好美國未來一年的經濟走勢?！翱?008年的消費趨勢怎樣，就要看2008年圣誕節時人們的購買力怎么樣，現在工廠已經開始接訂單，開始生產，我覺得2008年的購買力很差?！?
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