巴菲特2008年致股東信

伯克希爾·哈撒韋公司的股東們：

2007年我們的資本凈值收益為123億美元，這使得我們的A股和B股的賬面價值同時增長了11%。在過去的43年里（意味著自這一任管理層接手那天開始），我們的股票賬面價值已經從19美元每股漲至78008美元，相當于每年21.1%的綜合增速。

總體上，我們運營的76家公司業績都很不錯。出現問題的主要是少數和房地產相關的業務，包括建材、地毯以及不動產經紀。但這些困難都是微小和暫時性的。我們在這些領域仍然保持著競爭的優勢，而且我們有第一流的CEO們，無論好年景還是壞年景，他們總能正確運營公司。

然而，一些大的金融機構遭遇了非常嚴重的問題，它們紛紛卷入了我在去年致股東信中描述的“弱化的信貸操作”（“weakened lending practices”）中。對于這些借貸者最近的行為，富國銀行（Wells Fargo）首席執行官約翰·斯頓夫(John Stumpf)一語中的，“有意思的是，這個行業本來賠錢的手段就不少，人們非得再去發明一些新玩意來浪費錢”。

你們應該還記得2003年的時候，硅谷很流行一個車貼：“上帝，請再給一次泡沫吧”。很不幸，這個愿望很快就被滿足了。幾乎所有的美國人都開始相信房價會永遠上漲。這種迷信讓貸款者對借款者的資產負債表不再感興趣，他們只是不斷把錢借給別人，相信房價上漲——可以解決一切。今天，我們的國家所經歷的不斷蔓延著的苦痛，正是這種錯誤的自信造成的。

而一旦房價下跌，大量愚蠢的錯誤就很快暴露無遺。只有在退潮后才知道誰在裸體游泳——我們一直關注的那些最大的金融機構，其景象可謂慘不忍睹。

來點好消息?？梢钥隙ǖ氖?，伯克希爾最新并購的TTI、伊斯卡（Iscar），在他們的CEO保羅·安德魯斯（Paul Andrews）和雅各布·哈帕斯（Jacob Harpaz）的帶領下，在2007年表現非常不俗。

2006年我曾說過，伊斯卡（Iscar）是我所見過的制造企業中非常令人印象深刻的一個，這種感覺在我今年秋天訪問了它在韓國的一家特別的工廠之后更加強烈。

最后，我們的保險業務——伯克希爾最基礎的部分——這一年業績非常出色。部分是由于我們擁有業內最好的保險經理隊伍——稍候會詳細介紹這方面的情況。當然，這也有幸運的因素，因為從2006年開始美國一直沒有發生非常重大的災難性事故。

但盛宴已經結束。確定無疑的是，2008年整個保險行業，包括我們，利潤會遭遇明顯下滑。價格下降，但損失暴露（保險業術語）卻毫不留情的上升。即使美國接下來的一年仍僥幸不發生重大災難性事故，行業的利潤率也會縮水4%左右。如果發生颶風或地震，結果會更糟。所以，必須準備好應對未來幾年內保險業的暗淡收益。          （本報記者李翔、張瑩譯）

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（更多精彩內容詳見明日出版的《經濟觀察報》第358期）

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