雷曼兄弟亞洲經濟學家孫明春：中國產能過剩顯現

經濟觀察網訊 記者袁朝暉 雷曼兄弟亞洲經濟學家孫明春表示日前表示，由出口帶動的經濟放緩會揭開中國產能過剩的面紗。

他指出，2008年中國經濟將呈現三個主要趨勢：第一，全年的實際GDP增長率將于六年來首次低于10%。由于信貸擴張帶動投資增長，上半年的經濟增長仍將保持強勁的勢頭。但是，受出口增長減速的影響，經濟
增長會在下半年明顯減緩。中國的出口企業現已開始感受到來自多方面的壓力：人民幣升值；出口退稅下調；土地、勞動力、能源及自然資源等價格的上漲；對環境保護、勞動保護、生產安全和產品質量等的行政及法律方面的要求提高，等等。鑒于全球經濟增長已開始放緩，我們估計中國的出口商們會感受到更大的壓力。

第二，消費物價指數會在第二季度開始明顯回落，在下半年甚至有可能降到3%以下。雖然通貨膨脹的長期趨勢是上升的，但其在2007年的猛漲主要來源于因供給短缺所引起的食品價格的加速上漲。我們認為，隨著食品供應逐步恢復正常，通貨膨脹會從2007年的4.7%降到2008年的3.8%。

第三，貿易順差將繼續擴大（但增速會明顯下降）。這是因為中國的出口中有相當大的部分是加工貿易，出口增速的下降會帶來進口增速的相應下降。順差的擴大意味著央行對匯率的干預不會停止，從而進一步增加金融體系的流動性。

然而，中國經濟中的風險也在逐步積聚，在下半年有可能變得相當明顯。首先，經過多年的過度投資，中國已積累了巨大的產能，而這些產能很多需要靠外需來消化吸收。出口的減弱將會把產能過剩的問題暴露出來，導致存貨增加，迫使企業在下半年大幅度降價，而這些無疑都會影響企業的盈利，進而影響其償還銀行貸款的能力。在這種情況下，失業率及銀行的壞賬率都有可能上升。

其次，國內金融市場和金融部門可能會面臨很大壓力。利潤增長的放緩可能會影響到市盈率很高的股票，迫使市場進行較長時間的調整。2007年的頻繁加息已增大了許多家庭償還房地產抵押貸款的負擔，這也有可能引起銀行壞賬率的上升。

鑒于中國股市市值已超過GDP的120%、居民金融資產的18%配置在股票及基金上、以及房地產抵押貸款已占到金融機構貸款總額的10%，上述風險對國內銀行及居民而言都不再是可以忽略的。

就中國人民銀行而言，估計它在2008年會（1）保持利率不變；（2）上調銀行存款準備金率350個基點（年底達到18%）；（3）加速人民幣升值，升值幅度從2007年的5%加快到2008年的7%。

• · IMF：全球需求吸納中國產能難度加大 　|　 2009-07-23