貨幣緊縮和人民幣升值或將是政府對抗通脹的有效方式

經濟觀察網訊 記者肖妤倩 中國11月份居民消費價格總水平同比上漲6.9%，創下了自1996年12月以來的新高。同時，央行在四季度進一步采取了緊縮性的貨幣政策，意圖回籠新增外匯儲備增加的流動性。對此，有業內人士表示，貨幣緊縮和人民幣升值或將是政府對抗通脹的有效方式。

價格總水平上漲的壓力仍然較大

國家統計局11日公布的數據顯示，11月份，居民消費價格總水平同比上漲6.9%。其中，食品類價格同比上漲18.2%。創下今年月度新高的同時，也創下了自1996年12月以來的新高。

對此，摩根大通中國證券部主席李晶認為，中國通貨膨脹的增長最近一段時間主要體現在食品類的價格增長上，這種增長并不能馬上得以緩解。中國的消費者價格指數（CPI）將居高不下，央行也無法專門用利率調整的手段來調控CPI。CPI可能將要超出政府原先預估的年率增長3％的水平。

對于持續走高的CPI和通脹的預期，業內人士認為，國際市場上石油和農產品價格的上漲拉動了國內物價水平的走高，同時，部分農產品成本的增加和供求結構失衡也促使物價上漲。

國家發展改革委副主任畢井泉認為，由于今年漲價對明年的滯后影響較大，加之受國際市場大宗商品價格上漲、國內市場需求旺盛以及推進資源性產品價格和環保收費改革等因素影響，明年價格總水平上漲的壓力仍然較大。

貨幣緊縮政策有望延續

央行公布的數據顯示，2007年11月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為39.98萬億元,同比增長18.45%；金融機構本外幣各項貸款余額為27.74萬億元，同比增長17.50%；金融機構本外幣各項存款余額為39.75萬億元，同比增長14.47%。

招商證券發布的研究報告指出，11月份新增貸款顯著放緩。M2環比增速有所下降。四季度監管當局對銀行信貸的嚴格數量控制，是貸款大幅下降的主要原因。由于貸款的前高后低因素今年特別明顯，因而一種可能是前今年年初的貸款中有一部分是為了年底的經濟活動。但是11月份這么大的減幅仍然出乎意料。需要重視調控的力度。結合上半年的情況累計來看，11月份的貸款的同比增速為17%，也就是說，目前的貸款存量相對于去年同期增長了17%，因而目前企業的資金仍然較為充裕，但是未來如果緊縮政策延續，總需求將得到有效遏制。

此前，央行宣布將于12月25日上調人民幣存款準備金率1個百分點，至14.5。這是2007年以來第10次上調，并創下新高，此次凍結的資金量約為4000億元，

國信證券認為，上調1個百分點屬于正常范圍。其一是商業銀行被迫大幅度降低信貸的投放；其二是在巨額貿易順差作用下，銀行累計了過多的資金；其三是央行近一個月以來樣票的發行量明顯減少。

近兩年我國貨幣供給的內生性顯著增強，在貨幣供給強內生性的影響下，數量型工具的效果受到了限制和削弱。比如當央行提高法定存款準備金率來降低貨幣乘數時，商業銀行可以在保持貨幣與信貸投放力度的情況下，通過降低超額儲備率來應對。因此，應考慮加大利率、匯率等價格型工具的使用頻率，加強利率和匯率政策的協調配合。

對于未來的貨幣政策，國信證券研究所發布的報告指出，央行將在控制流動性過剩抑制貸款增長的同時加大人民幣匯率的波動幅度，未來貨幣緊縮和人民幣升值可能將是政府對抗通脹最有效的方式。

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