惠譽確認中國網通（香港）‘BBB+’評級

經濟觀察網訊 記者袁朝暉 惠譽評級10月15日確認中國網通集團（香港）有限公司（網通）長期外幣發行人違約評級為‘BBB+’。評級展望穩定。

惠譽表示，該評級反映了網通作為中國第二大固話運營商的地位以及在中國北方各省市場的主導性市場份額。評級也考慮了企業穩健的財務狀況，主要支持因素為良好的現金流和合理的財務杠桿水平。此外，評級還考慮了網通寬帶業務的市場主導地位和強勁的增長。截至2007年6月底，該業務在中國網通主導服務區域的滲透率仍相對較低，約為19.7%。

惠譽指出，網通2006財年收入略微增長1.2%，達869億元人民幣，支持因素為來自寬帶業務和增值服務收入的強勁增長，該部分增長足以抵消語音業務收入的下滑。和中國電信股份有限公司（中國電信，A-/穩定）的情況相似，寬帶業務（包括其他互聯網相關服務）和增值服務是網通業務的主要驅動力，2006財年上述兩項業務分別增長33.7%和35.5%，對運營收入的貢獻度分別為13.2%和6.2%。然而由于資費降低、業務量下滑和本地接入用戶的略微下降，2006財年本地語音業務收入下降8.9%，為403億元人民幣。與中國電信的情況相似，隨著移動替代固話的趨勢加速，網通的語音業務在短期至中期內將繼續面臨來自移動運營商的競爭壓力。

盡管競爭有所加劇，網通的經營利潤率仍然較好，2006財年EBITDAR利潤率為54.3%。盡管網通的EBITDAR利潤率較2005財年的55.6%有所下滑，但仍然高于同期中國電信的52.1%?；葑u指出，受運營現金流（CFO）穩健生成和資本支出降低因素的支持，網通過去兩年的自由現金流（FCF）為正。同時，網通還一定程度地降低了財務杠桿水平，2006財年底總債務下降5.0%，為847億元人民幣，07年上半年進一步下降19%，為686億元人民幣。盡管2006財年底，約65.6%的債務（較2005財年底的71.0%有所降低）為短期債務，惠譽相信網通的流動性總體而言是健康的，支持因素為企業從當地銀行和資本市場再融資的靈活度較高。然而，與中國電信的情況相似，只要網通不通過增發股份進行融資，那么未來對3G的投資可能會影響企業的財務狀況。

評級還反映出，由于競爭激烈和移動替代固話加速，中國網通面臨著資費、業務量和利潤率的下行壓力。限制評級的因素還包括：監管在3G牌照發放和行業重組方面的不確定性；反復的推遲可能進一步影響網通的業務增長，壓縮其運營利潤率。網通業務和財務狀況均弱于中國電信(部分因為網通的用戶及收入相對較少和服務區域較小)，更容易受主要運營商間不平衡加劇的影響。

然而，惠譽認為，鑒于網通領先的市場地位、穩定的業務和得到改善的財務風險狀況，上述問題在短期內并不會對網通的運營和整體財務狀況產生重大影響?；葑u認為政府將保持其一貫有條不紊的方法推進行業的發展和過渡，從而對網通的信用狀況產生支持作用。然而，惠譽指出如果出現監管方面的重大不利變化，抑或企業利用債務融資進行大量的收購/投資，評級可能面臨下調的壓力。
網通是香港上市公司，按用戶量計算為中國第二大固話運營商，截至07年6月底，本地接入用戶為1.151億戶，寬帶用戶為1710萬戶。中國網絡通信集團公司持有網通69.9%的股份，前者是100%國有企業。

• · 惠譽確認農發行評級 　|　 2009-04-27
• · 惠譽：鐵礦石將現供給過剩局面 　|　 2009-01-16
• · 惠譽將羅馬尼亞評級降至垃圾等級 　|　 2008-11-11
• · 惠譽：中國銀行業壓力顯現 　|　 2008-09-24
• · 惠譽：資金流入亞洲下降 　|　 2008-09-10