2007-08-21

林園：很多企業搞重組是對投資者最大陷阱

經濟觀察網訊　林園1989年湊了8千元進入股市，1992年賺到一千萬。經過十多年的努力，現已成為了中國證券界的傳奇人物，被譽為中國的股神，資金已經不下十個億。

很多人認為投資股市風險很大，其實源自對股市的實質不甚了解。

股票市場實際上是企業的交易平臺。我們不去看它是投資還是投機，既然是一個交易平臺，股市是怎么賺錢的呢？賺誰的錢？我的理解是分享企業成長的利潤，這一點與炒買炒賣獲利不同，也是我投資的根基所在。

我們投資企業的錢，當企業經營的業績好了，股市給它一個正市盈率的放大，我們分享收益。為什么會虧呢？是企業經營不好，企業賠錢了，作為它的投資者肯定要賠錢，這是PE的負向放大。投資股市的根就是投資你所選擇的企業，只要中國經濟持續向好，就不會有錯，這點我一直堅持。

　　選擇什么樣的企業？

理解了買股票就是投資企業，自然第二個問題就是你要選擇什么樣的企業。

大家都知道選擇好的企業投資，但是全中國的好企業不多；并且，與我們通常眼光中的好企業不同，投資所選擇的企業有自己獨特的標準。

我選的企業首先是一個賺錢機器，滿足我賺錢機器這一概念。這是投資最重要的標準。

很多企業是很好，它對社會的貢獻很大。像一些競爭性的行業，它的東西很便宜，老百姓也都受惠，但是作為投資人的角度來看就不一定是一個好企業。因為我們投資的目的是希望它給我多賺錢，一個投資人所說的好企業和人們對它的尊敬度，和它對社會的貢獻是不搭界的。

　　具體來說，這樣的企業大致有以下幾大特點：

首先，你要分析它的賺錢總量。這個不能低，我們的投資是一定，產出無限大，這才是我們鐘愛的企業。

賺錢總量可以從這幾個指標得到答案。第一是毛利率，毛利率是賺錢機器最重要的財務指標，18%以上，最好是80%甚至90%的毛利率，且毛利率穩定或者趨升才是我們選擇的目標。投資最終要的原則是穩定，毛利率不能是下降的，其變化一定是趨升的，穩定或者趨升才是我們投資企業的根本。其次是企業的盈利能力，這個指標我們指的是每股盈利，每股盈利最起碼三四毛錢，這才有能力給股東分錢。最后才是PE。PE水平是動態的，這個指標提示我們什么時候可以買入。

我買茅臺酒的時候，PE大概在25倍。我給它算了20%的復合增長，所以加大對茅臺的投資。到今天，茅臺實際復權價格已經五百多元了。這時我又算了一筆賬：根據剛剛公布的年報，現在茅臺的PE在58倍，結合它的復合增長（我堅信茅臺酒的復合增長在30%以上），到2009年，茅臺的PE又變成20多一點，這里面還沒有考慮提價的因素（因為今年一季度它又提了16%）。

投資企業的標準第二就是選擇可以帶來雙重放大效應的企業。

有的企業是好企業，也能賺錢，但是它的股本足夠大了，最多只是享受它賺錢給你帶來的那一點分紅。我們不追求這樣的企業，我們追求的是超常規的發展，要享受股本和盈利雙重放大的企業，這種才是我們最喜歡的。

為什么我們要選這樣的企業，因為證券市場一定是吹泡泡的市場，這個泡泡就是PE，市場會將企業的盈利放大。而我希望是雙重的放大，一個是盈利的放大，分享盈利的成長性；另一個就是股本的擴張。這是一種雙重的放大，享受到它的雙重放大你就容易發財。

第三是投資尋找嬰兒型的股本巨人品牌的企業。

范圍再縮小，我們要找的企業一定是一些小股本的。也就是嬰兒型的企業，股本很小，但是在行業中已經數一數二了，市場占有的份額非常高。這種企業是最容易漲的，我們要找未來三年漲十倍到二十倍的企業，這種企業的盈利能力特別強。

這種企業會在什么企業中產生呢？我們所說的就是選擇嬰兒的股本，巨人品牌的企業。還有就是選擇一些沒有競爭對手的壟斷企業，好的企業是沒有競爭對手的，是排他的。沒有競爭對手的企業是最有競爭力的，一個企業連競爭對手都沒有，這個企業實際上是最有競爭力的。

此外選擇一些在目前激烈市場競爭中出來的好企業，比如伊利、蒙牛也是我們選擇的好企業。

在激烈市場競爭中出來的強勢企業，你不要看這個行業大家都在做，但是它在這個行業中，目前已經做到了龍頭老大，或者是老二，這就是他的競爭實力。而處于競爭階段的企業，一般你不要選，如果你選擇這種企業，要特別的小心，這種企業會給你帶來高利潤，但是也會有變化，風險大了，投資的不確定性就增加了。

相反，那些它的產品也是一個知名品牌，但是它的產品老是降價，那樣的企業不要選。比如家電企業，這么多年看不到它漲價了，企業的盈利能力都在下降。比如聯想，我看了它的財務指標，它的毛利率在下降，并且這個行業中，它還沒有做到具有話語權的地步，所以我認為這種企業一定是走下坡路的。

最后一點，優質、稀缺的資源，我的策略就是不斷的買進，你能擁有它是最大的幸福。

比如黃山旅游(行情論壇)。為什么會買黃山呢？黃山的品牌很好，但是我買的時候，黃山的總市值還不過20億，而且旅游股進入高增長期了，它股本也不大。所以優質、稀缺的資源，我的策略就是不斷的買進，能擁有它是最大的幸福，因為全世界其他地方沒有這種東西，它是稀缺的。

　最重要性就是確定性

投資首先要考慮到風險，首先要考慮到它的底部在什么地方，我的風險是能夠預測到的，這樣才行。作為我投資的第一重要性就是投資確定性，賺錢的確定性。這是一個大的原則，不能有失誤。

很多人說經驗教訓是可以總結的，我覺得不能總結。股市上的教訓總結就是金錢上的代價。你十次對，有一次錯，我都覺得你這個方法是有問題的。我要求我自己是百分之百的正確，一百次中有一次錯，沒準你錯的這個方法就是毀滅性的，賠錢就是讓你毀滅性的。

我們不能做自己把握不住的事情。A股上市一千多家企業，我研究的企業，到目前為止也就不超過25家。95%的企業，我都搞不清楚，搞不清楚就是風險，這就是不確定。

我們怎么判斷投資的確定性，就是你搞清楚這個企業如何投資，越簡單越好。

大家說股市有風險。但是我認為股市的風險就是控制死了，這個風險其實是企業經營的風險，我們只要對經營的風險能夠把握住，我們就是在做一個有把握的事。怎么控制經營風險?作為投資者就是進行動態跟蹤，關注它的一點一滴，然后作出自己的判斷。從另一個方面來看，它也是一個人的綜合素質的體現。

很多企業搞多元化，搞重組，讓人眼花繚亂，其實這是對投資者最大的陷阱。

所以投資體會，我的提醒是越簡單越好。比如制造型的企業，產品結構一定要單一。你覺得單一會加大風險，實際上那是錯的。比如江中制藥。江中制藥的產品很簡單，很多企業都能生產，但是，這一家企業賣健胃消食片這一個藥就占了十億以上。別的20多家企業，也生產這個藥，才占了份額的百分之幾。這就是我說這個企業有核心競爭力。

還有一個是馬應龍生產痔瘡藥的。痔瘡是十男九痔，但是為什么德國人的同類藥風靡全世界，但就是打不進入中國？就是因為有一個馬應龍頂著。我們看馬應龍的股本很小，只有一千多萬股。但是它把德國人就給頂在了外面，因為它賣得便宜，藥又好，到現在已經有幾百年的歷史了。這就是我們要投資的企業，我們分享他成長的快樂就是了。

　　投資者應該做的事

作為投資者，你并不是將錢買入一個股票就完事大吉了，你還有很多事情要做。

第一是要有充分的耐心。

中央電視臺曾組織了一個節目，問大學生是否該炒股？我覺得，大學生現在也應該炒股。因為投資證券市場最主要的資本是時間。

股市這個行業時間一定是最主要的。我們追求復合增長，時間代表了一切，國外這也是一個規律，為什么說巴菲特52歲時才是兩億美金，因為積累需要時間，特別是在中國，又沒有融資的渠道，只能靠我們原始積累，慢慢裂變。我看了臺灣人算的一筆賬，每年你存一萬元，把這些錢做投資，我們算一個20%的復合增長。40年以后，你就是億萬富翁。

目前很多人希望借助股市一夜暴富，這種投資心理是不健康的。我認識發展銀行的一個董事長的秘書。重慶女孩，她每個月發的工資，唯一買了洗衣機和飯票，剩下的錢都買了她們企業的股票，這是她的一個投資思路，資本的積累是一點一滴的形成的。

其次是要制造不平等競爭。

作為一個商業型的投資，我認為最大的訣竅是一定要制造不平等競爭。如果我們跟別人在一個平等的競爭線上，大家都去做同樣的事，你就沒有優勢了。

在1999年的時候，我曾經投資過一只股票。這個企業當時老板也是我的朋友，他叫我去。當時的發行價1.28元。我認為它的發行價高了我就沒有認購。它也發行出去了，那只股票是在香港上市的，認購的都是一些大的機構，國外的投資機構，摩根、高盛。發行之后，來了一個金融風暴，這個股票跌到5毛錢。我們算它的資產凈值是1.9元，因為它是搞房地產的，非常清晰。認為可以買就買了，于是買了流通股的30%。但是繼續下跌，最低的位置是0.19元，我平均價是三毛。

在很長的時間里這個股票就不漲，每年漲到六毛，再跌回來。一直到2003年才漲。我就覺得它不到兩元以上就不會賣。結果2003年漲了老板給我打電話，說你賺錢了吧。我說我笨死了，是賺錢了，但是是賺得最不輕松的錢。以后我就總結一個經驗，沒有競爭優勢的事，我以后不參與。和民企打交道是很麻煩的，他是私人的企業，我為什么要去參與。我沒有優勢，所以不平等競爭的結果就是我吃虧。

我是如何制造不平等競爭呢？并且一定是向自己有利的方向呢？

我的經驗是，投資一個企業前，最少要跟蹤三年。然后會少量的買入，繼續跟蹤，覺得沒有問題，大量的買入。作為企業的投資者，我們一定要利用自己的權力，要做的就是改變分紅政策，作為一個股東，它的股票漲了，分紅政策必須要和它配合。根據市場的需要，讓它或者送現金，或者是送紅股，這是我必須要做的工作。（本文來源：中國證券報）

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