宏觀經濟增長維持牛市格局 組合拳改變市場結構

宏觀經濟的持續增長將支持證券市場維持牛市格局，但目前證券市場政策面和資金面的壓力依然存在

世華財訊日前發布的分析報告認為，調低儲蓄存款利息稅，以及上調金融機構人民幣存貸款基準利率的組合政策，無疑將促進證券市場結構性調整，宏觀經濟持續增長的背景將支持證券市場維持牛市格局。

世華財訊分析師馮巖、姜明認為，雖然６月份ＣＰＩ高達４．４％已增加了投資人對降低利息稅和加息的預期，但兩政策共同出臺仍是多數投資人未能預料到的。其效果相當于一次性增加儲蓄利率０．７１５５％，目的在于改變負利率的現狀。盡管這一幅度并不足以吸引大量流動資金回流銀行，從而對證券市場形成實質性影響。

由于降低利息稅和加息均將使銀行及部分現金充裕的企業利息收入繼續增加，并將加大人民幣繼續升值動力，因此該政策出臺將使銀行股、保險股及房地產股保持強勢，對貸款依存度較高的行業則可能受到利息成本增加等負面影響，面臨回調壓力。

除了加息政策外，目前證券市場政策面和資金面的壓力依然存在，將對股指的運行構成較大壓力，在一段時間內限制股指的上行空間。

首先，２００７年以來明顯加大力度的宏觀調控，未能阻止宏觀經濟增長由偏快轉為過熱的趨勢。最新公布的經濟數據表明經濟有全面過熱的傾向，因此下半年宏觀調控任務依然嚴峻。鑒于市場化的調控政策效果有限，不排除政府今后將運用包括行政手段在內的組合性調控政策的可能。近期陸續出臺的出口退稅政策、資源稅上調以及對高耗能、高污染項目的流域限批以及綠色信貸等措施，均體現了中國政府的緊縮性政策取向。包括出口退稅在內的政策調整將對大量上市公司今后的利潤構成一定影響，因此可能限制了其估值預期，從而對此類公司股價構成影響。宏觀政策密集出臺效果如何仍有待觀察，后續更多調控政策出臺的顧慮增加了近期證券市場的不確定性。

其次，為阻止股市的非理性上漲，自６月份以來，中國出臺了或正在醞釀出臺一系列收緊市場流動性、改變股市資金面狀況的政策措施，包括特別國債的發行、紅籌回歸、新股發行節奏加快、取消利息稅、擴大ＱＤＩＩ試點等。隨著這些政策、措施的逐步兌現，下半年資本市場流動性趨緊已是不爭的事實。此外，未來股指期貨的推出對市場資金也將產生較大的分流效應。而股票市場已由上升進入了調整階段，加之銀行利率提升也使得場內資金或是離場觀望，或是回歸銀行，或是尋求其它投資渠道。雖然包括保險資金在內的一些機構入市資金量有所增加，但不可否認，股票市場資金供求關系與上半年上漲階段相比已發生了一定改變。出于上述考慮，預計證券市場一段時間內結構性調整格局仍將持續。(來源：《中國經濟時報》)

• · 下半年宏觀政策不會轉向 　|　 2009-07-13
• · 機構普遍預測6月新增貸款超1萬億元 　|　 2009-07-08
• · 趙曉：2010難言回暖 　|　 2009-07-01
• · 葉檀：后危機時代市場看重什么 　|　 2009-06-18
• · 巴曙松：國際金融危機中的金融新發展與中國宏觀經濟金融政策 　|　 2009-06-12