調控力度大于預期 債券市場再度下行尋求底部

周一，在上周五財政和貨幣政策再度聯手打出組合拳之后，加息和減稅的力度明顯大于此前市場的預期，因此債券市場再度下行。

 周一滬市國債指數收于109.72點，下跌0.27%，成交量與上周末持平，成交金額為3.96億元。

從個券走勢觀察，市場再度出現了跌多漲少的局面，有11只債券上漲，5只債券平盤，20 只債券下跌。從漲跌債券的期限特征看，2年以下的品種多表現為上行，上行幅度在0.2%左右，而3年以上的品種多數表現為下跌，多數品種下行幅度超過0.3%，其中部分長期債的下跌幅度比較明顯，如010107、010504的價格下行幅度超過了1%?？傊?，周一交易所債市的表現與上周大相徑庭，市場沒有能夠繼續保持原有的震蕩回升的態勢，顯示政策的調整力度超出了原來市場的預期。

如果從政策對居民儲蓄的影響觀察，周五公布的政策的確超過了原來的市場預期。此前市場普遍預期利息稅減半、升息27個基點，在原來的預期下政策對居民儲蓄的影響在27個基點到54個基點的范圍，而周五公布的政策對居民一年儲蓄的實際影響在71個基點水平左右，比原先市場的預想增加了17個基點。從成交情況看，上述因素對短債的影響基本已經消化，而對于交易所市場中長期品種到底有多大影響目前仍有待觀察，因為市場已經呈現出一定的分歧，以剩余期限3年的國債為例，銀行間市場的收益率仍然停留在3.27%，而交易所也在3.44%和3.77%的較寬范圍內。未來市場的走勢有兩個線索，一是看交易所市場的主導力量是個人還是機構，第二看銀行間與交易所的利差如何變化，伴隨上述問題的明確，交易所債市的底部也就明確了。(銀河證券/馮琛)

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