加息：是靴子還是襪子落地？

本次加息應該在預期之中，在前度的評論中，我們就認為央行緊縮沒有意外，只是時間的問題，本人認為本次緊縮的力度小于上次，只是單在存貸利率方面作出調整，沒有其他的措施配合，同時緊縮的力度在預期之內。

本次加息對于市場的沖擊可能小于之前的幾次，除了力度比較小之外，還主要在于，市場之前已經對數據做了空分的消化，包括前度的4500億的新增貸款，已經昨天公布的通脹和投資，GDP數據，盡管比較高，但沒有超出投資者的心理底線，其次，無論從債市和股市看，最近的調整都已經逐步反映了一次加息，以債券市場為例子，一般5月，6月的以一年定存為基準的浮息債的投標的利差都穩定在50個bp，而最近一次的投標利差竟然為76bp，而股市看，市場前后的飄搖都和本次緊縮密切關聯。

筆者認為，此次加息的沖擊力度引發的調整可能很快結束，以銀行業和地產的分析看，具體的加息引發的負面沖擊幾乎可以忽略。 靜態分析銀行股，一般活期占比六成（本次增加9bp），而定期四成（加息27bp），資金成本大約上升16bp，而貸款是5年期的兩成（加息18bp），其他的八成貸款增加27bp，貸款整體上升大概22個bp，大約整體銀行股利差增加6個bp。 靜態分析地產股，目前地產股的資產負債率為6成，7成左右，但是由于扣除預付款之外，真實的受到加息影響的只有四成，因此財務費用增加的小于預期。 筆者認為，加息對于資產類股票，可能還引發升值壓力而總體收益，而銀行地產是市場的中堅，當前維持震蕩的格局，甚至利空出盡都會增加市場的吸引力。
(東吳基金)

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