券商合資并非都美滿前景更值得關注

經濟觀察網訊 長江證券欲將合資投行長江巴黎百富勤的股權收回，讓人們看到了合資公司聯姻后的煩惱生活。

有關承銷商的項目數據統計顯示，目前幾家合資券商當中，中金公司一枝獨秀，華歐國際運行兩年來項目增多，其余幾家如長江巴黎百富勤、海際大和、高盛高華、瑞銀北證等，都少有大單。合資聯姻并非都美滿，未來的前景更值得關注。

券商合資之初，是適應我國加入WTO之后金融開放的大背景，引入境外優秀投行，以期在本土市場上嫁接國際技術。之后的一段時期內，由于國內問題券商不斷暴露，引入外資被認為是解決國內券商積重難返的一條捷徑，多家外資投行都向國內券商伸出了橄欖枝，而國內問題券商也積極開始尋找外資參股。之后，便有了瑞銀北證及高盛高華的誕生。

在合資公司成立之初，不少都是定位在境內外兩個市場，認為合資公司將具有特殊優勢：理解境內外兩個市場，能夠為企業在境內外兩個市場上的融資行為做通盤考慮，可在全球資本市場范圍內為企業的發展提供資本市場的支持。

但實現這一理想定位還有不少路要走。中、外方股東理念的磨合也需要時間。一位合資公司中方高管表示，外資行的投入相對其總的資金規模來說并不大，而且看中的是長遠的、綜合的市場機會，而中方股東可能投入了較高的資本金，期望盡快能夠有盈利的回報。此外，中外合資企業在建立之初往往是中方控股，但是由于外方在營銷、管理及財務等各方面的優勢，實際控制權又往往不在中方手中。因此，管理層本身的動蕩對公司發展的定位也有影響。

合資聯姻競爭優勢如何發揮？業內人士指出，合資證券公司的中方如果能把握自身的客戶資源，就能在引進外資、吸收技術的較量中贏得有利的位置。隨著中國企業的成長，走出國門進行跨國經營的需求將多起來，合資券商的市場機會也會多起來。證券公司本身也可以充分利用合資的基礎走出去，完成自身的國際化，培養全球范圍內的核心競爭力。其實，中金公司的成長就是一個活生生的例子。中金公司創立初期，由于企業海外上市的途徑和資源都控制在外方手里，在國有企業海外上市中無法參與實際的承銷過程，幾乎淪落為外方的國內代表處。但是幾年下來，其業務發展卻令人矚目，最終成為國際、國內兩個市場的投行“大哥大”。

值得欣慰的是，隨著工行A+H的發行，兩地聯動越來越明顯，一些企業在對自己的融資需求作通盤考慮時，越來越多地考慮了境內外兩個市場，這對于合資券商顯然是非常有利的趨勢。(作者:朱茵來源:中國證券報)2006-11-07

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