我國資本回報率接近美國水平

  
    清華大學經管學院昨日在其專題研究報告中提出，中國的資本回報率正接近20%。就在幾天前，北大

中國經濟研究中心發布《中國資本回報率》研究報告認為，中國的資本回報率正接近美國的水平。而專家

則認為，相同的數字背后代表的意義并不同。

　　資本回報率即資本所創造的回報與所利用的資產存量之間的比率。兩份報告提供了不同的核算方法：

北大中國經濟研究中心從財務會計的角度核算得出，1998-2005年間，以權益作為資本存量計算，總回報

率從6.8%上升到17.8%；而以資產作為資本存量計算，總回報率從2.5%上升到7.5%。而清華大學經管學院

則從國民收入的角度核算，得出目前我國資本回報率正在接近20%的結論。

　　兩份報告在很多方面都有相似的結論。研究表明，近20年來我國資本回報率呈現先降后升的走勢，尤

其是近段時期，由于勞動生產率的快速增長，單位勞動成本的下降，運營機制的逐漸透明等因素，這在很

大程度上推動了資本回報率的強勁增長。

　　北大中國經濟研究中心的報告指出，資本回報率在上市公司與一般企業間存在走勢反差的現象，目前

上市公司的基本回報率低于整體工業企業。執筆人北京大學中國經濟研究中心教授盧鋒認為，這與上市公

司的虛報利潤、圈錢入市等因素有關。清華經管學院的報告顯示，資本回報率在各省之間的差距正在縮小

，資本在東西部地區的配置差距正在縮小，但是各部門之間的資本回報率特點鮮明。如第二產業的回報率

表現一向比較穩定，目前達到了近30%，第一產業和第三產業表現波動性較大，農業部門的資本回報率正

在接近整個行業的回報率。

　　清華大學經管學院教授白重恩認為，資本回報率的升降與投資的冷熱之間沒有必然聯系。由于決定投

資的重要因素——資本的機會成本難以衡量，因此在他看來把回報率作為決定投資的因素是不科學的。

　　清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵則認為，資本回報率在何種程度上影響著投資，還需要

進一步研究。他表示，由于國內房產、銀行等行業的不規范經營行為，二者之間孰因孰果還不明朗?！昂?/FONT>