7000億絕對收益“入袋” 保險業5年投資路徑曝光

“預計去年保險投資收益率為6%?！?月6日，一位保監會接近人士稱。這是個令保險界人士眼睛發亮的數據，因為普遍認為保險機構負債成本為4%，并以此為投資收益基準，4%以上即盈利為豐年，反之則為虧年。

另據業內權威人士統計，自2005年至2009年前11個月，保險業絕對投資收益為6703億元，若加上2004年的300多億元，保險業投資收益超過7000億元。截至去年11月，保險總資產為3.9萬億元，7000億元收益意味著18%資產占比貢獻。

上述人士不拒絕預測明年的投資收益，不過，依據目前的收益結構情況，2010年投資收益將較為平穩。

“至少不會出現像2007年和2008年那樣的大起大落?！币患冶ｋU資產管理公司投資總監稱，“應該維持5%的收益率水平?！?

“三年盈利兩年虧”背后

“估計2009年投資收益率將達6%，是自1998年以來的次高點?！?月7日，對外經貿大學保險系教授徐高林說。換言之，去年是保險業一個收成不錯的年份。

“三年盈利兩年虧”其實是保險業為期五年的一份小結，而且這三年可能也是保險業有史以來盈利的三年。

保險業近5年的投資收益表現顯示，以4%為基準，自2005年至2009年間，超出指標的2006、2007、2009年前11個月分別為5.80%、12.17%、5.91%，而這三年的權益類投資貢獻率都較高，分別為41%、73%、47.9%；低于4%的為2005年的3.6%與2008年的1.91%。

值得注意的是，在7000億元投資收益中，2007年保險業權益類投資收益就有2057億元；但相對固定類資產，權益類資產占比較低——如上述三年的占比分別為10%、27%、18%。

這等于是保險業用少部分的資源獲得較高收益回報，2007年的表現尤為明顯，幾乎是用20%多的資源獲取了近80%的投資收益。

事實上，以4%作為基準，這三年也是自2000年以來盈利的三年；2000年至2004年的投資收益率均在4%以下。

保險公司經營靠 “承保利潤與投資收益”這兩條腿走路，后者可能又是保險業主要利潤來源。

投資收益結構中，資產占比不及20%的權益類投資的作用至關重要，因為上述三年的盈利，均很大程度上得益于權益類資產的投資收益。

然而，就占比達80%的固定資產投資而言，保險業資產負債匹配方面仍存在錯配風險。

江海證券保險分析員羅萍認為，近幾年，國內壽險行業投資資產的平均久期逐漸增長，5年以上的債權已經占比較高，預計壽險行業的資產久期已經上升到5-10年。但資產與負債久期差仍在10年左右，錯配風險依然很高。

據其測算，我國壽險資金來源中，20年以上的資金約占48%，5年-20年的資金約占25%，5年以下的資金約占27%。

目前我國長期債券發行量較少，保險公司的資產與負債難于匹配。例如：今年1-9月，國內債券發行量為6.3萬億元，其中，期限超過10年的債券占比僅有5%。

此種情況下，行業監管及時引入另類投資，包括不動產投資渠道和PE投資，保險資金將獲得一個新的期限匹配工具，分散投資風險，資金運用效率將得以優化。

因此，2010年投資收益對保險業而言，又是一個值得期待的一年。在羅萍看來，未來保險公司的投資標的將更為豐富，逐步與國際接軌等，有益于目前保險公司資產與負債不匹配的現狀。

通過對國內保險上市公司長期投資收益率的初步測算，加上可預期的投資范圍測算，長期合理的投資收益率為6.04%，高于目前保險公司測算的5%-5.5%。

某種意義上，保險業并不容易走出“靠天”吃飯的宿命，換言之，其收益情況一定程度上取決于權益類投資貢獻。

“顯而易見，權益類投資收益杠桿較高，對保險業的利潤貢獻很大?！币晃槐ｋU資產管理公司投資總監說，“展望新年，把握經濟回暖投資以及抵御通脹預期兩大主題，將是2010年險資權益類投資的主要策略，在二級市場的投資組合上，險資可配置煤炭、能源、農產品、醫藥等行業?！?

在具體操作層面，各家保險公司的投資策略不盡相同。但多數認為，上半年把握權益類市場行情，下半年隨著貨幣政策的可能變化，債市機遇較多。

5年投資路徑

保險業近5年的投資收益之路，其實是一條從靠固定投資到權益類投資，再到固定投資與權益投資收益“并駕齊驅”之路。

2005年，A股低迷，全年下跌6%，是亞洲表現最差的股市，但與之相反的是債市大幅度回升，全年上升14.1％。

也正是在這一年，保險業固定投資收益達461億元，收益貢獻率高達99%。權益投資收益僅為0.46億，投資貢獻率0.1%，導致當年總投資收益為464%，投資收益為3.6%。

“顯而易見，這一年的天公不作美，保險業權益類投資收益甚少，幸好有固定收益的支撐?！睒I內分析人士稱。

2006年則延續了以固定收益投資為主的趨勢，但與此同時，權益類投資收益占比有所上升。據記者統計發現，當年保險業固定投資收益551.9%，利潤貢獻率為57.8%，權益類投資收益391.6%，收益貢獻41%。

與之對應的是，這一年的中國股市也開始回暖升高，滬深股市漲幅超過60%，英國金融時報評價該年度中國股市表現最佳。

投資收益高達12.17%的2007年對于保險業而言，無疑是個豐收之年?！跋衲菢拥寞偪袷找鎽摬粫俪霈F了?！币晃槐ｋU機構高管說，“這一年也很難看出投資能力的高低，只要是參與權益類投資了，就能坐享其成?！?

當年保險業的投資收益創下天量——高達2804億元，其中權益類投資收益占比就達2057億元，收益貢獻率為73%，其投資資產規模為4711.8億元，占比為17.68%。

“當年的保險業把十年的錢都掙回來了?！睒I界人士曾互相調侃。正是所謂“樂極生悲”，由于單邊仰仗權益類投資收益，亦給來年的投資收益埋下了“悲劇”。

2008年的中國股市大跌，90%以上的投資者虧損，就連一向以穩健著稱的社?；鹜顿Y收益也出現負值。

當年的保險資金由于屢次減持，被市場賦予“空軍一號”之名，但也未能“幸免于難”。數據顯示，固定投資收益959.6億元，收益貢獻182.86%，權益類投資收益則為-477.87億元，貢獻為率-91%元。不過，其間的保險資金投資開始轉身：從熊股市轉向牛債市。

這種轉身也為2009年的保險資金投資打下基礎。前11個月，保險業固定投資收益980.8億元，收益貢獻50.19%；權益類收益937.48億元，貢獻占47.97%；而同期的固定資產占比為79%，權益資產占比18%。

隨著投資渠道的日愈放開以及險資自身投資能力的提升，保險機構已逐漸擺脫單靠“固定投資”或“權益類投資”的投資路徑，收益結構更為均衡。

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