取消A股價格參照 太保再赴H股

經濟觀察報 記者 蔡志杰　10月28日，中國太平洋保險（集團）股份有限公司（以下簡稱中國太保，601601）發布公告稱，公司發行H股獲得中國證監會行政許可申請受理。至此，自今年7月17日以來，太保董事會臨時會議上重啟香港上市進程，獲得實質性進展。

據了解，本次H股融資的規模將不超過10億股，發行底價為23.52元/股，如果按發行規模上限來計算，融資額將不低于235.2億元人民幣。中國太保稱，本次H股募集資金擬用于充實資本金，用于保險主業的發展。

重啟疑慮

在8月31日召開的股東大會上，太保發行H股的現場通過率高達99%。事實上，太保在A股發行時就已經獲得監管部門的批準發行H股。

當時太保曾計劃在2008年9月14日之前完成不超過9億股的H股上市計劃。出于對保護A股投資者利益考慮，當時在上市方案中設置了“H股發行價不低于A股發行價”的承諾。但市場突現系統性風險，中國太保股價急速下跌，導致其赴港IPO計劃受累擱淺。

曾經的失敗也給市場很多有關重啟H股再次遭棄的疑慮。但值得注意的是，根據中國太保董事會公布方案，相比此前的上市計劃，中國太保此次將不再附加“H股發行價不得低于A股發行價”的硬性規定。而是以“不低于董事會決議公告日前公司A股20個交易日的交易均價進行發行”。據此預計，中國太保H股新股發行價不會低于每股23.52元。

盡管目前屬于上市緘默期，中國太保不能透露更詳細的既定計劃及最新進展，但其內部人士對未來市場保持樂觀。

“已經取消不低于A股發行價的承諾，顯然更為成熟?！弊鳛镠股中資保險股的長期持有者李強10月28日告訴記者，首日上市價格合理的話，他也會考慮增倉中國太保。此前，7年間持有H股中國人壽已經使他有了超過6倍的資產收益率。

李強所謂的“價格合理”實際上是驚悚于中國太保曾經在A股的表現。

2007年圣誕節，太保登陸A股，發行價為30元，融資近300億。然而在距離開盤價51元整整3個月之后，去年3月，28.50元讓中國太保成為A股市場股改后的破發(跌破股票發行價)第一股。去年12月25日，太保更創出了10.02元的歷史最低價。

而身為上海人，李強還是對中國太保寄予厚望。他表示，如今上海加快建設國際金融中心，上海市持有的保險類資產的進一步整合與發展，太保在其中將成為一個關鍵的平臺。

據悉，在上海金融國資整合的若干意見中，上海市明確提出了太保的地位。

截至記者發稿，中國太保復權價格仍低于發行價。但包括中信建投、國海證券、國泰君安以及申銀萬國等多家券商分析師紛紛給與 “增持”或“買入”評級。

快速增長

中信建投證券研究發展部分析師吳昊認為，盡管價格仍然“破發”，但目前太保已經進入快速增長期，并且 “本月的增速回升具有拐點意義。不僅營銷渠道期繳新保得到快速增長，壽險保費的快速回升和財險保費的穩定增長”。

今年1月至8月，壽險和財險保費收入的平均增速分別為-9.5%和22.44%，壽險保費增速始終為負，財險保費增速保持穩定。而9月，得益于公司分紅型期繳產品的成功，有了量的回升，保費不但實現恢復增長，而且增速較高。

壽險和財險單月保費收入同比分別上升了21.9%和28.1%。壽險首次正增長，一舉扭轉了連續11個月的下跌趨勢。

9月因此也被市場看作是中國太保的業務增長分水嶺?！疤?月的保費充分表明公司的業務已經成功度過艱難時期,結構調整取得基本成功，保費正在向質和量統一的方向發展?！眹┚沧C券分析師彭玉龍表示。

據了解，自去年下半年開始，公司加大壽險業務結構調整的力度，在渠道上控制銀保，發展個代；繳費方式上限制躉交，鼓勵期交；險種類型上壓縮萬能，推廣分紅，承保質量得到較為明顯改善，但規模保費增速一直維持低位。

吳昊表示：“從9月份兩位數的增幅可以看出：公司壽險業務經過調整后擴張動力依然充分，隨著銷售團隊對新策略的適應，公司有望在規模和效益之間獲得雙重驚喜，預計全年新業務價值增長25%?！?

彭玉龍表示，目前公司估值水平低于平安及國壽，但隱含新業務價值倍數19倍，具備較好的防御性，同時公司兼有進攻性，市場向好的前提下，H股成功發行的概率大增，有關政策利好的預期年底前兌現的可能性也很大。

然而令市場瞠目的是，投資渠道擴展、H股上市過會以及即將出臺的靚麗三季報的三重利好并沒有給A股股價帶來好景象。10月28日中國太保高開低走，收報于24.72元，跌幅達2.52%；29日繼續下跌2.91%，收報24元整。

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