里昂證券:中國平安目標價71港元

經濟觀察網 記者 歐陽曉紅 近日，里昂證券分別對國內在港上市的四大保險公司做出了分析報告。 

里昂證券給予中國人保財險的評級為賣出，目標價4.2港元（9日收市價：5.29港元），其理由是投資者原以為保費收入及盈利方面都會好轉，但結果讓人失望；承保表現疲弱，公司70%的業務是車險，而此業務最難以實現盈利；投資規模小，在09年上半年股市反彈之際，股票投資占比反而下降；資產負債表疲弱，限制了業務增長及投資機會；里昂證券稱，基于中國人保財險 基本面疲弱 + 估值昂貴（市凈率為2倍，股本回報率不到10%），建議投資者避免選擇此股。 

“中國人壽的目標價為31港元，評級落后大市?！崩锇鹤C券報告稱；其支撐的依據有5條：市場亦假設該公司的業績會好轉，結果如愿；由躉交保費產品轉向期交保費產品，而期交保費產品又由短期轉為長期；擴大代理銷售業務（以期交保費產品為主），減少對銀行分銷渠道的依賴（以躉交保費產品為主）；利潤率由不到7%升至今年的9%以上；但估值豐厚，交易價體現的新業務價值倍數為28倍（基本情況下是23倍），增長已完全在股價上得到體現。 

里昂證券認為中國平安的表現優于大市，給予其71港元的目標價。其原因在于各項業務均在拓展，增長趨勢明顯； 壽險業務質量最佳，18%毛利潤創新高；代理人隊伍擴展將促進期繳產品的銷售，銀行分銷網絡的拓展有助進一步提高產品銷售；該組合將會給新業務價值增長帶來支持； 現價為新業務值的20倍，有機會增加至最少24倍。 

“中國太平的目標價為31港元，評級買入?！崩锇鹤C券報告稱。在其報告看來，中國太平是一只業務好轉并且實現增長的股份；不過，作為一個年輕公司（2001年成立），壽險業務的利潤率最低，而且在擴張業務過程產生巨額的費用。 

而中國太平擴大保險代理業務并轉向期交產品，這有助促進保費收入增加及新業務價值增長。里昂證券認為，中國太平的業務增長速度將快于中國人壽和平安，因此，給予該股最高的市盈率倍數，達25倍；然而，中國太平當前交易價體現的預期市盈率僅為16倍，業務增長尚未在股價上得到反映。 

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