中保大整合序幕 38億港元私有化民安

經濟觀察報 記者 段寅燕 5月22日，唯一在香港地區注冊的國家級保險公司中保國際（00966，HK）宣布，將全面收購民安控股（01389，HK），并可能隨后將其私有化。

據悉，中保國際將發行近20%新股支付收購價。民安控股每股收購價為1.31元，溢價45.56%，總價值約為38億港元。同時，按收購協議，每10股民安股份可換1股中保國際新股。

5月才獲批更名的中國保險 （控股）有限公司（下稱“中?？毓伞保?，被改為中國太平保險集團公司。如今，正式拉開了太平保險集團整合大幕。

四季度完成私有化

自4月30日停牌以來，5月25日中保國際終于恢復交易，當日上漲8.46%，民安控股更是飆漲45.55%。

中保國際和民安控股是中國保險集團控股子公司，亦是其控股的僅有兩家上市公司。

其實，中?？毓膳c香港中保是兩塊牌子、一套人馬。

此次收購完成后，中保國際將以51.34%成為民安控股股東。

根據中保國際停牌前最后交易日13港元，以每10股民安控股換1股新中保國際計算，每股民安控股隱含1.30的港元，而實際其停牌前最后交易日為0.9港元，隱含溢價44.4%。

“這對民安來說是不錯的價錢?！泵懒郑▉喬┯邢薰疽晃环治鋈耸空J為，“1.31港元的隱含價值相當于2008年底民安控股經審核每股凈資產的1.1倍?！?

美林（亞太）為此次收購及私有化行動擔任獨家財務顧問。

中保國際一位高層在香港通過電話告訴記者，沒有選擇低價現金收購而是以發新股置換的方式，是充分考慮了買賣雙方的市場價格水平、業務潛力及民安控股經審核的每股凈資產，“給了原股東合理的價格”。

其實，市場對民安控股并不看好，作為財險公司，民安控股仍在投入期，去年虧損3.75億港元。但是京華山一國際（香港）分析員夏平坦言：“雖然民安估值偏低，可能有低估，但價錢還是令人滿意的?！?

控股之后，中保國際會繼續全面收購民安控股剩余48.66%股份，其中長江集團持有20.96%，公眾持有27.66%。中保國際表示，預期將在今年7月提出全面收購建議，到時亦將以10股換1股。

“所以中保國際將以發行近20%新股為代價，最終全面收購民安控股”，上述中保國際高層說，總價值38億港元，去年底民安控股經審核綜合凈資產約33.597億港元。

中保國際預期將在今年第四季度完成收購并將民安控股摘牌，夏平表示：“問題不太大，但亦需要過程，民安尚未盈利仍需投入，置換成中保國際股權更有價值，而收購價錢亦不錯?！?

大整合

在雙方滿意，市場追捧的收購和私有化之后，業內更關注的是中保國際的真正意圖。

實際上，這只是一個前奏，真正的是中保國際乃至中國保險集團整合財險業務，全面發力內地財險市場的信號。

中保國際持有太平保險有限公司（以下簡稱 “太平保險”）40%的股份，通過后者在內地開展綜合性的產險業務。因此對于整個中保集團，有民安中國和太平保險兩家公司共同經營內地產險業務，“造成了定位不清，資源浪費”，一位中保集團人士坦言。

一位太平保險人士也表示：“兩家都是傳統產險公司，業務模式都相同，在人才、業務、資源上都有爭奪和競爭，經營費用上也重疊?！?

此次中保國際和民安控股的整合，實際上是民安中國與太平保險，乃至太平系的整合，為了實現最大化的協同效應，民安中國和太平保險都在進行配套的營銷體制改革。

“民安之前和太平在代理人、營銷員等渠道競爭業務，現在除電銷外的渠道業務都給太平，大量后臺業務也可以給太平保險，太平保險和太平人壽的后臺也已經在上海慢慢集中；而大的業務太平保險可以通過內部再保模式與民安分保?！鄙鲜鲋斜H高層解釋了民安與太平系的整合模式：前臺分工，后臺集中，二季度雙方已經開始前后臺的集中。

太平保險也做了改變。

4月1日起，太平保險改變經營模式，按渠道化管理，類似于前階段國內銀行業的事業部制改革。

“從指標上看，實行兩個月來業績貢獻要好得多，公司預計在此營銷模式下三年盈利?！敝斜炔咳耸糠Q。

目前民安中國已經啟用新的組織架構，在國內的布點也將漸漸與太平保險合并或撤銷。

“規模太小，和為了更深度的業務交叉，避免上市公司關聯交易審查的麻煩，中保選擇撤銷民安控股的上市地位?！毕钠椒治稣J為。

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