投資富通引發的重估平安

價值重估

實際上對于保險公司而言，計提減值準備的損失是一次性的，根據平安證券分析師的計算，計提157億減值準備對中國平安A股股價的影響一次性在3元左右，富通的虧損已反映在下跌中。多數分析人士認為，富通投資損失不會威脅平安整體財務健康。

在香港市場，外資投行顯然對中國平安計提減值準備并不意外，雖然因其利潤影響紛紛調低目標價，但多數維持原有評級。

瑞信指出，中國平安將把精力全部轉向主業可能是最好的結果。高盛也表示，減值損失影響僅屬一次性，不會影響內含價值，維持明后兩年盈利預測不變。

而許多分析師認為，中國平安A股已經非常接近最謹慎的估值。

根據國內分析師們的估值方法，按照保險公司的內含價值估值方法，假設降息影響其投資回報率下調100bp，長期投資回報率4.2%-4.5%，非壽險業務中現金按1倍PB，產險、銀行、證券按1.5倍估值，最保守按新業務乘數10倍計算，考慮到平安投資富通的浮虧以及稅務檢查，平安的A股股價最低25元。

但兩地相比，A股的投資者似乎更加“謹慎”。

雖然近日來中國平安A、H股均表現為下跌態勢，但是從今年3月起兩地股價出現價差，且不斷擴大。10月13日，中國平安A股收29.94元而H股收45.6港元，A股相對H股最大折價超過35%。

“顯然，國內投資者對投資富通虧損以及今年再融資等一系列事件的反應更大一些，國內投資者還是看趨勢，香港投資者對遠期收益相對樂觀，另一個重要原因是，香港市場沒有大小非?！币晃槐ｋU行業分析師稱。

也有分析人士認為，雖然中國人壽A、H股也出現一定程度折價，但是橫向看，也許同類保險公司中海外投資者對平安的股權結構、治理結構、經營理念更看重。

“在目前的宏觀環境下，利率下調對保險行業整體弊大于利，保險公司的利差減少，而就平安而言富通的事情還沒有結束，短期內看不到能支撐其價值的理由?！币晃辉浿貍}中國平安的基金經理選擇了放棄，近日已將中國平安逐漸拋售。

Topview數據顯示，小非依然在減持中國平安。從10月6日-15日，平安證券深圳八卦三路營業部凈賣出8.08億元，光大證券北京月壇北街營業部凈賣出3.22億元，中國建銀投資證券北京方莊群芳園營業部凈賣出2.37億，其中平安證券深圳八卦三路營業部正是中國平安大小非所在地之一，從今年3月3日中國平安31.2億限售股解禁后，該營業部已凈賣出中國平安126.48億元。

而同期，基金單個席位最大凈買入和凈賣出均超過1億元，部分程度也說明基金對中國平安的分歧。而整體看，基金共凈買入中國平安12.67億。但上述北京基金經理認為，買入者應多為是配置資金或短線資金。

雖然國內分析師也會給出中國平安買入或增持評級，但是有人坦言，這些評級是對機構投資者而言，而他們主要關心優于大盤表現的相對業績，并不等于短期能獲得絕對收益。

深圳某知名私募表示，若中國平安低于25元則考慮建倉。

而王小罡指出，就保險行業而言其投資收益的最壞時刻也許已經過去，但在目前的宏觀經濟背景下，內含價值或凈利潤等指標的表現，在年底或明年可能才到最壞時刻。