3000億大解禁倒計時 平安如何應對

經濟觀察網訊 本報記者 寧方朋 內舉不避親，1月8日，平安證券有限責任公司（以下簡稱平安證券）出具報告，對母公司中國平安保險 （集團）股份有限公司 （601318SH；2318HK，下稱“中國平安”）即將面臨的巨量限售股解禁一事，給與“實際擴容壓力有望低于預期”的樂觀預測。

報告公布的時機引起市場注意。因為就在1月9日，中國人壽保險（集團）公司（601628SH，下稱“中國人壽”）即拉開保險股限售解禁的大幕，其6億戰略配售股獲得流通，流通股總量增加66.7％。

與中國人壽相比，中國平安將解禁30億股、擴容3倍、3000億左右的空前巨量早已為投資者擔憂并持續熱議。

中國平安內部人士則謹慎表示，解禁不意味著一定賣出，公司基本面未曾變化，各大法人股東對基本面與公司前景的判斷亦沒有改變，考慮到機構投資者投資行為的相對長期和戰略性，市場應該給予目前中國平安一個客觀的評價。

巨量空前，禍兮福兮？

需要“客觀評價”的中國平安，在過去的兩個多月里走勢疲軟。很多投資者已經將此歸咎于3月1日其巨量限售股解禁的預期。

中國平安投資者關系小組一位工作人員坦承，近期股價的走勢確實與此有關，并補充說平安正在努力采取措施應對股價“異?！钡那闆r。

這一時段，上證指數分別于去年11月底和12月中旬探到4800左右低點，其后回升，1月11日已經反彈將近5500。與此對照，中國平安卻呈現振幅不斷縮小的緩慢下降趨勢。

市場專業人士認為，解禁本身并沒有提供悲觀的充分理由，只不過中國平安的量實在是太大了。

東方證券金融分析師王小罡表示，因為數量和比例的關系，中國人壽戰略投資者的減持對整個市場和保險板塊的影響不會太大，讓人擔心的是中國平安3月1日的大非解禁，假設大非都減持的話，市場可能需要4-5個月來消化這一沖擊。

中國平安并不諱言這一局面。接受記者采訪的上述人士表示，理論上將有31.2億股解禁，其中包括A股上市時戰略投資者獲配的3.45億股，以及上市之前各個時期加入到平安的新老法人股東27.7億多股。

按招股說明書的說法則是，在中國平安A股上市前的53家原內資股股東中，除代表員工持股平臺的新豪時投資、景傲實業與作為高管持股平臺的江南實業，另外50家內資股股東名下股票均將在一年后獲得流通。

截至2007年三季報，中國平安流通A股8.05億，以此計算，3月1日將出現4倍于目前的一個新中國平安。按1月9日收盤價，中國平安將新增部分市值高達3000億左右，成為有史以來最大的一筆解禁。

投資者沒有忽略市場的系統性解禁壓力。2008被稱為“解禁年”。根據天相投資的統計，將有1315.17億股的限售股先后解禁流通。按07年底股價估算，解禁總市值將達到3.23萬億元。中國平安一家，即占去十分之一。

更有分析人士做出簡單計算出，解禁股份大規模涌出可能帶來的后果。3000億金額，30%最終賣出，就是1000億，如果基金接盤60%（和目前市場類似比例），以穩住股票價格，則是基金需要買入600億，加上基金在平安流通股已持有的大概500億，合計1100億。以單個基金投資股票不超凈值的10%計算，則需要共1萬億基金全部買入（含現在已持有的）。目前市場基金資產為3.2萬億左右，即需要三分之一的基金配置至最高上限。如果所有基金平攤，則每個基金大約要配置3.4%的平安股票。

不過提供算法的人士也承認，這一計算未考慮基金在2008年的擴容前景，并且，屆時究竟會有多少中國平安的解禁股流出，未可預知。

內舉不避親

既然解禁尚未到來，同為保險股的中國人壽即被投資者拿來暫時做為參考。

解禁之后為數不多的幾個交易日中，中國人壽表現樂觀。1月9日當天，其股價跌1.82%，成交量29億，為上市以來少有幾次接近30億規模的日成交量。然而第二天則放出更大成交量32億，漲2.4%。第三日，周五，更是跳空高開。

至少到目前為止，平安證券給出的樂觀報告已經應驗在中國人壽身上。市場人士亦有指出，這仍然類似2007年大藍籌解禁之后的情況，幾乎無一走低。

平安證券的這份題為 《保險行業：實際擴容壓力有望低于預期》報告顯示，公司價值是股價的根本決定因素。中國平安目前承保業務發展順利，資產配置結構正在優化，債券收益率正在提升，并沒有看到基本面逆轉的跡象。

經過加總計算，中國平安在樂觀、中性、悲觀三種情況下的減持股數占現有A股流通股數分別為22.99%、65.07%、120.56%。

中國平安內部人士表示，在公司擔任高層職務者，對公司尤其了解，對基本面與發展前景信心充足，比如源信行、立業集團等等中國平安前幾大股東等都是志在長遠的法人投資者，不至于像散戶一樣匆忙套現撤離。

這位人士表示，法人股東會充分考慮成本與收益。劇烈的拋售引起股價大跌，必然降低本身的收益，而更重要的是，這些法人股面臨“再投資”和“高稅收”兩個問題。

“可以解禁的法人股，無疑在過去都獲得豐厚的收益。法人股東與機構投資者如果賣出，之后要尋找同樣收益潛力的投資項目未必容易。其次平安50多家法人股東中，以企業身份賣出的將面臨25%的企業所得稅，如果這個收益最終又落到個人，還要面臨20%-25%左右的個人所得稅?！鄙鲜鋈耸勘硎?。

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