公司債券發行破冰 險資受益再過幾道關

經濟觀察網訊　日前，證監會發布《公司債券發行試點辦法》“由于公司債并不要求擔保，但保險公司并不能投資無擔保的公司債，這會限制市場對公司債的需求?！鄙赉y萬國分析師屈慶認為。

作為債券的投資大戶，公司債發行制度的放松乍看起來是保險公司的“福音”，但是昨日，A股市場上僅有的兩只保險股并沒有什么出色的表現，中國人壽（601628）以51.44開盤，盤中最低到50，以51.05收盤，微跌0.85%；中國平安（601318）以97.98開盤，盤中最低到95.10，以97.99收盤，微漲0.01%。

實際上，公司債對保險公司究竟影響幾許，還要取決于公司債發行成本、規模、預期收益率、對無擔保債券投資限制的取消與否等多個因素。

公司債對保險公司來說是可望不可及的畫餅還是已經傳來的肉香，關鍵要看無擔保債的投資限制能否取消。

根據《試點辦法》的規定，公司債券發行審核制度采用核準制，不強制要求提供擔保，募集資金用途不再與固定資產投資項目掛鉤，公司債券發行價格由發行人與保薦人通過市場詢價確定，且允許上市公司一次核準，分次發行。證監會有關負責人表示，試點初期，只有凈資產規模在10億元至15億元的大型上市公司才能發行無擔保公司債。

這便與此前坊間流傳的“保監會將放開保險資金投資無擔保企業債”頗有些“遙相呼應”的味道。

“因為按照監管部門的要求，能夠發行無擔保債的公司必定是‘大型國有上市公司、主業突出、現金流穩定、擁有良好的信用記錄’，這也與險資安全性的要求相符，如果險資不能投無擔保債，等于失去了很多潛在的投資對象。公司債的發行也會受到影響?！狈治鋈耸空J為。

數據顯示，保險機構作為較大規模長期資金的持有人，2006年，債券是最大的投資品種，投資占比53.14%。2007年上半年，保險資金投資國債占比15.78%，金融債占比19.82%，企業債占比9.56%。一種普遍的看法是：保險機構面臨著有充足的資金，有不斷放寬的政策，卻沒有相應的債券供應，沒有足夠的數量和品種可供選擇的情況。而公司債無疑能夠豐富保險公司的投資品種，優化保險業投資組合。

規模限制投資收益是任何一個投資者關注的焦點。公司債的投資收益如何呢？屈慶表示，目前一級市場10年期企業債收益率接近5.2%，15年的企業債達到5.5%。按照2006年保險資金總體投資收益率5.8%來看，公司債的收益水平對保險資金來說還是頗具吸引力的。

但同時不得不關注的是，“對于發債企業來說，以15年期限債券計算，5.5%的成本再加上1%的發行手續費和擔保費，已經接近貸款利率（據央行二季度貨幣政策執行報告顯示，2季度5年以上的貸款加權平均利率為6.88%）?！鼻鼞c分析說，“因此對公司債的發行方來說，并不具備特別強的發行動力”。