無擔保公司債有望推出 保監會或大開綠燈

經濟觀察網訊  在證監會為公司債試點積極準備的同時，首批試點的上市公司中，將有可能出現無擔保的公司債。無擔保公司債的發行與此前企業債發行完全不同，將脫離銀行擔保的形式。

無擔保司債即將破殼而出，這對于國內最大的機構投資者——保險公司來說，是一個利好消息。因為它不僅符合保險公司資產負債匹配的需求，而且收益率也很高。但未得到保監會的首肯前，無擔保債券仍是保險資金投資的“禁區”。

因為根據保監會頒布的《保險機構投資者債券投資管理暫行辦法》中要求，保險資金不得投資無擔保的債券，保監會資金運用部主任孫建勇曾表示，這主要是出于對保險機構投資債券工具時的風險管理的考慮。

據《財經時報》報道，監管部門對保險資金投資無擔保債券的態度已經有所轉變，“保監會在積極培養保險機構在投資債券工具時的風險管理能力，今后肯定會加大對債券的投資，包括無擔保公司債。

　　無擔保

“無擔保公司債是大勢所趨，國外公司債基本都是無擔保的?！敝行抛C券分析師胡航宇對表示，“通常只有信用等級很高的大公司才有資格發無擔保債券，這種公司一般都能發行成功，沒有必要交一大筆擔保費來增加發行成本?！?/P>

記者了解到，證監會對發行“無擔?！惫緜纳鲜泄举Y質設定了“無形”的門檻，要求是大型國有上市公司、主業突出、現金流穩定、擁有良好的信用記錄。

在公司債未與企業債分離之前，企業債普遍都是由商業銀行進行擔保，發行人信用無法得到彰顯，定價也是為擔保人的信用定價，這種狀況帶來的一個結果是風險重新集中到銀行體系。

“無擔保公司債的發行有望擺脫依靠銀行信用這一現象?！弊C監會發行部的內部人士認為，“與有擔保的債券相比，無擔保公司債的持有人承擔的風險較大，因而往往要求較高的收益率，因此，這種債券對投資者的吸引力也較大?！?/P>

　　利好保險公司

“公司債的推出對保險公司是利好消息?！敝袊藟圪Y產管理公司債券部的負責人說。

根據保監會的統計數據顯示，作為國內債券市場最大的機構投資者，截至2006年底，保險資金投資債券市場的比例占總資產的53.14％，比2005年增長了兩個百分點。

保監會統計信息部副主任裴光介紹：“在所有債券品種中，保險資金投資最多的是國債，但最喜好的債券產品是企業債（包括短期融資券），目前持有了超過一半以上的長期企業債，可見保險公司對該類券種的渴求?！?/P>

“證監會主管發行的無擔保公司債，其收益率與企業債相比更高?！卑残抛C券分析師楊建海認為，“公司債放行后，將成為保險公司債券投資組合中國債和金融債的替代品，能使保險資產配置更趨于長期性的變化，可以提高保險公司內涵價值中投資收益率的假設，從而對保險公司的估值構成正面影響?！?/P>

　　放行

2005年8月，保監會出臺保險資金債券投資相關規定中要求，保險公司對債券的投資必須有銀行、國家專項基金擔?；蛏夏昴﹥糍Y產在人民幣200億元以上的非金融企業擔保。

基于這一原因，保險機構缺席了2006年5月發行的首只無擔保的企業債（三峽債）。

隨著無擔保公司債的推出，保監會資金運用部的相關人士在接受《財經時報》采訪時表示，“我們對資本市場上的很多金融衍生品一直都十分關注，例如無擔保債券以及資產證券化產品。保監會在積極培養保險機構在投資債券工具時的風險管理能力，今后肯定會加大對債券的投資，包括無擔保公司債，但能否投資無擔保債券的關鍵還是要依據市場情況而定?！?/P>

對于保監會給出的放行信號，中國人壽保險股份公司副總經理劉家德認為，投資無擔保的公司債或企業債，將是下半年保險資金運用渠道拓寬的重點工作之一，“隨著債券市場信用評級制度的完善，監管機構面對無擔保公司債這顆債市新秀不能始終無動于衷?！?/P>

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