經濟觀察報 記者 田蕓 被業內認為已占據期貨市場交易總量半壁江山的高頻交易，在股指期貨品種上卻遭“劫難”。

本報獲悉，在幾經修訂后，中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）近日向會員單位下發《中國金融期貨交易所期貨異常交易監控指引（試行）》征求意見稿（下稱《指引》），將10種期貨交易行為列為“異常交易”，要求期貨公司予以監控和制止，其中有5種直指程序化和高頻交易。

雖然《指引》定稿及實行日期尚未明確，但一些期貨公司已經表示今后或全面停止此類貢獻一半收入的交易，而參與股指期貨的私募也將因此受到劇烈沖擊。

從“窗口指導”到《指引》

“我們的程序化和高頻交易可能全都得停了?！币患覀鹘y期貨公司首席風險官頗為擔憂地表示，該公司部分營業部手續費收入的50%都來自于此類交易。

中金所在屢次修改后下發的上述《指引》中，10種“異常交易”行為里有5種與程序化、高頻交易緊密相關：“大筆申報、連續申報、密集申報或者申報價格明顯偏離申報時的最新成交價格，可能影響期貨交易價格”、“大量或者多次申報并撤銷申報可能影響期貨交易價格或者誤導其他客戶進行期貨交易”、“日內撤單次數過多”、“日內頻繁進行回轉交易或者日內交易數量較大”、“通過計算機程序自動批量下單、快速下單影響交易所系統安全或者正常交易秩序”。

“可以看出，中金所對于高頻交易的管理決心非常大，”上述人士預測《指引》實施的最終的結果是對高頻交易完全限制，而程序化交易只要不涉及高頻，則不會受到太大影響。

股指期貨上市以來，中金所對市場的管理多采取“窗口指導”的方式，根據可統計數據，截至5月底，中金所共撥打警示電話、發出風險提示函近200次?！啊翱谥笇А耐瑫r，相關的法規也正在制定中?！弊C監會一位官員表示。

6月初，中金所緊鑼密鼓地以開座談會、發征求意見稿等方式調研高頻交易，證監會也緊急發函進行調查。之后高頻交易以“窗口指導”的方式被叫停，股指期貨成交量一度出現大幅下滑。

如今從《指引》的出現可見，對于高頻和程序化交易的管控，已經先行從“窗口指導”走向落在紙面的規章制度。

《指引》規定，對于違規進行“異常交易”的情形，交易所“有權對相關會員或者客戶采取相應監管或者紀律處分措施?！边@些措施包括列入監管關注名單、書面警示、約見談話等，嚴重的可提請證監會立案調查。

“股指期貨是最好的高頻交易品種，今后可能不能做了?，F在我們最擔心的是其他商品期貨交易所也追隨中金所立此規則?！币患掖笮推谪浌靖笨偨浝矸Q。

郁悶的私募和兩難的中金所

《指引》相關內容對于熱衷于股指期貨的私募是一個嚴重的打擊。

在其他機構投資者普遍缺席的情況下，私募是有能力研發并青睞使用高頻和程序化交易盈利的主要力量?！吨敢分嘘P于“異常交易”的幾個規定，矛頭直指私募：  
第五條第二點指出，“委托、授權給同一機構或者同一個人代為從事交易的客戶之間，大量或者多次進行互為對手方交易”。一家創新型期貨公司負責機構業務人士分析，私募基金經理是若干個客戶交易的指令下達人，操盤手下單量較大，根據策略經常會多單、空單同時操作，這樣很難避免在自己的客戶之間不出現對手交易。

而第五條第七點明確，“兩個或者兩個以上涉嫌存在實際控制關系的交易編碼合并持倉超過交易所持倉限額規定”的亦為異常交易?！斑@明顯是對私募的限制。私募操盤手操作的賬戶加起來持倉太容易超過交易所單邊100手的持倉限額?！鄙鲜鋈耸拷忉?。

多位接近中金所的人士透露，中金所叫停高頻交易是因為 “上面的壓力比較大”。

事實上，多方市場人士認為，幾經修訂后的 《指引》仍難以執行?！啊吨敢分惺褂昧嗽S多‘頻繁’、‘大量’之類的形容詞，沒有進行量化，而且許多條款加了 ‘可能影響期貨交易價格’等限制條件，實際上非常靈活?！币患掖笮推谪浌靖笨偨浝矸Q。

“現在出臺規則，其實是要防止以后出現美股‘閃電崩盤’意外時暴露制度漏洞的情況。中金所提前把責任撇清了?！币患覄撔滦推谪浌緳C構業務負責人認為，“中金所其實并不想管控地過于嚴厲，所以才會出臺一系列難以量化的標準?！?nbsp;