糾結三年 股指期貨“終產”

經濟觀察網  記者 李保華  在經濟觀察網率先報導了股指期貨獲得國務院的批準后，2006年11月就已經開始了股指期貨仿真交易的中金所在三年后，終于將夢想照進現實。 

證監會相關負責人已經證實，國務院已原則同意推出股指期貨，證監會將統籌股指期貨上市前的各項準備工作，預計大約三個月之后能真正實現交易。 

中金所在2006年中期完成了滬深300指數期貨的合約設計、規則制定以及股指期貨掛盤交易的各項技術系統建設后，自中金所的首份滬深300股指期貨仿真交易合約IF0611在2006年11月份向投資者開放仿真交易以來，中金所除了為了培育市場開展了大量的投資者教育工作外，還一直通過仿真交易不斷完善系統的各項測試。 

股指期貨仿真交易的保證金自推出以來就一直不斷的調整，從最初的8%上調到最高的18%。中金所目前最新推出的于2009年12月21日上市交易的IF1002合約保證金標準為15%。中金所的相關人士在去年下半年多個場合曾公開表示，目前“前期的各項準備工作已經基本就緒”。 

“07年市場是單邊上漲，多數投資者對做空還不熟悉，仿真交易也不旺盛，滬深300指數期貨和實際標的之前總有較大幅度的偏差。到了08年后參與的投資者慢慢多了起來，但是市場持續暴跌，雖然中金所從成立起就開始嚴控風險根據市場不斷調整保證金，但是仿真交易的客戶還是大面積爆倉”，一位接近中金所的人士說，監管部門從中也看到了投資者教育的重要性。 

新湖期貨首席策略分析師葉燕武說，監管部門06年底開始股指期貨仿真交易是因為原計劃09年正式推出股指期貨交易，但是08年的金融衍生品引起的金融危機延緩了原定計劃，在09年市場回暖后才開始重新提上了日程。 

從09年下半年開始，中金所就開始對具備會員資格的期貨公司密集調研，而期貨業協會也對期貨公司進行大檢查。對期貨業進行的兩次分類監管和統一開戶的兩項被認為是股指期貨推出直接前奏的工作也在09年下半年短時間內全部完成。 

在09年12月底深圳舉辦的一個股指期貨論壇上，包括部分官方人士在內的期貨從業人員也多次放風，股指期貨的推出的時間窗口在2010年中期。綜合證監會的官方說法和現在券商的IT測試進度，股指期貨推出最早也在今年五一之后。 

最新的公開消息顯示，中金所正著手對股指期貨包括熔斷機制、持倉限額、最低交易保證金標準等多項交易細則進行修改。其中，股指期貨最低交易保證金標準或調至12%，持倉限額則有可能從開始規定的600張大幅降至100張。中金所說，這是“考慮到風險控制并借鑒金融危機以來其他市場調整金融期貨持倉限額的經驗，并聽取市場人士的建議”。 

湘財祈年期貨首席經濟學家劉仲元近日表示，滬深300股指期貨推出一年之內，按交易額計完全可與國內商品期貨并駕齊驅。而一位經易期貨的高層也曾向記者表述過這一觀點。 

按照中國期貨業協會公布的2009年國內三大商品期貨交易所130萬億元的雙邊成交總額和目前每手滬深300股指期貨合約市值約100萬元計，要達到去年國內商品期貨市場的成交規模，中金所第一年的股指期貨成交總量應達日均單邊成交量近26萬手。 

但葉燕武認為，股指期貨開始會只對機構等有較高風險承受能力和投資水平的客戶小范圍開放，要試運行半年到一年后，才會向有一定風險承受能力的普通投資者開放。公開信息顯示，股指期貨的開戶資金門檻或在50萬左右。 

作為推出股指期貨鋪墊的融資融券，業內已經達成共識將先于股指期貨推出，在國務院批準了股指期貨的新年第一周里也得到了批準。摩根士丹利中國策略師婁剛說，單獨推融資融券或是股指期貨的風險很大。 

受股指期貨和融資融券的消息影響，期貨概念股和券商股都大幅拉升，但隨后開始出現回落。但國信證券認為，這兩項業務都能帶來實實在在的收入，融資融券為券商帶來的盈利空間遠大于股指期貨。按現有經紀業務市場份額來分配的話，光大證券的融資融券彈性較高，因其每股市場份額較大。 

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