收儲暫停銅價回落貿易商套利窗關閉

經濟觀察報 記者 溫慧抒 剛入7月，國際銅價便開始下跌，除了美元走強等因素外，中國宣布停止收儲也是重要原因。

去年底以來，“中國因素”是包括銅在內基本金屬持續反彈的最主要推動力，其中持續數月的收儲不僅推高了國際銅價，還拉大了國內外比價，給許多同貿易商帶來了套利的機會。

6月底，國家發改委宣布對有色金屬等不再收儲?，F在，國內外的比價正悄然縮小，貿易商等機構的套利機會也在逐漸減少。

大賺的貿易商

老范是江浙一帶有名的投資客，從期貨到現貨都有參與。據老范介紹，他從去年底開始就大量地買進國外的銅，當時做的主要是期貨生意?！拔覀儺敵醯南敕ê芎唵?，就是特別看好幾個月后銅的走勢，就做了多單?！?

實際上，老范的賺錢思路在很大程度上是參照著國儲的政策。他從一些公開的資料上了解，今年一季度開始國家公開收儲計劃。他的想法開始變得越來越清晰，不僅在期貨市場上做套利，而且也在現貨市場上買賣銅。

老范說，他賺得比較多時曾經在一噸銅上賺到2000多元。

這是怎么來的？

老范解釋說：“現貨相對于期貨最高時有1000元/噸的升水（現貨高于期貨價格），而在中國需求大背景下國內與國際的銅價比價高，高的時候每噸也能賺1000多元，這樣加在一起就有2000多元的利潤了?！?

現在的市場環境下，可以根據比價來做正向貿易。也就是國外買，國內賣。但這個也不是絕對的，很多貿易商也會根據市場情況隨時變化策略。

“有一些貿易商甚至根本自己手里就不存現貨，他們只是綜合國內外市場做比較。發現哪里有自己認可的低價貨，他們就從哪里拿來，然后再依據一個合適價格就轉手給對方，手續只是簽個買入賣出的購貨單?！碧旖虼笸ㄣ~業有限公司（下稱天津大通銅業）銷售部經理陳東稱，這樣的方式很像是做期貨，但這種就沒有期貨那種嚴格的時間限制，而且一般時間比較短，甚至于幾天內就完成買和賣。

據陳東介紹，在這場套利中，國外的小型貿易商是最受益的。他們因為在國外對于國外的法律和信息的掌握都有優勢，相對更清楚庫存和成本情況。

套利機會減少

與現貨市場主要通過貿易商套利不同的是，期貨市場主要通過代理商。國儲通過國際上的投資機構，比如說巴克萊、法國興業銀行等。

業內人士介紹，在國際市場上每家機構都很像是一個小市場，各家機構的價格都不一樣，這一點與國內看著期貨交易所的盤面價格來操作感覺很不一樣。

陳東稱，中國企業做期貨外盤是要經過證監會的批準。天津大通銅業是其中的一家公司。他們也會選價格比較合適，服務比較好的機構來做。

事實上，銅市中，很多貿易商都是期貨市場與現貨市場一起做的。主要就是利用國內與國際市場的比價，這個比價是指國內3個月的銅價/國際3個月的銅價，這樣就有一個盈收平衡點。

一般來說比價在8.1到8.2之間就是一個盈收平衡點，當比價到8.5時做進口貿易就能夠賺錢了。

理論上，當這個比價過高時，就從國外進口到國內銷售；比價過低時，就從國內出口到國外。

不過，五礦海勤期貨總經理顧杰顧杰認為：“由于國家出口銅受到很多政策和稅收的限制，所以即使有這樣的理論數據出現，也很少有貿易商能操作得了?！?

海關數據顯示，在今年1至5月期間，國家從國外進口的未鍛造銅及銅材累計數量175.9萬噸，金額為73.4億美元；同比數量增加了58%，但金額卻減少了18%。很顯然國際上的銅受到金融危機的影響，比去年同期有所下降。

國家從國際市場上進口的銅主要是電解銅，但實際上由于四萬億的刺激計劃，國內除了電解銅還很缺少廢雜銅。電解銅的生產相對要穩定，廢雜銅受到國際大環境的影響，開工率比較低，國際市場存量也不足。

金瑞期貨上海營業部經理鐘敏認為，收儲政策關閉及經濟復蘇越來越近，國內外銅比價未來會縮小，甚至于很可能會從外弱內強向外強內弱轉變。

他預計，到那時貿易商的套利機會會減少。

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