倫銅8800高地：4次沖鋒與“超級周期”推演
經濟觀察報 記者 蔡志杰 楊冬 短短一個月，LME期銅四次沖擊8800美元高點，開啟了8800銅市行情。與此同時，滬銅則表現出萎靡不振的疲態，一個多月來跌去近6000元人民幣。位于連續7年上漲“超級周期”中的銅市正面臨著多空對峙的關鍵節點。
多空博弈：最好、最壞
“還以為清倉出局了！”回想起不久前倫銅的集體“彈簧跳”，初入期貨市場的張國還是心有余悸。4月17日，正當人們為期銅向上還是向下猶豫不決而不敢持倉過夜時，一度失去上漲動力的倫銅受智利銅礦大罷工的影響跳升近4%，創出了一個歷史新高8889.5美元。
這是LME期銅第四次沖擊8800高點，也正是8800銅市行情的開始。而滬銅并沒有跟隨國際市場沖擊漲停，相反高開后出現小幅回落，保住了張國的資產。
上海中期期貨經紀公司研發部總經理蔡洛益表示，一方面國內現貨市場的疲弱成為看空的理由，另一方面，LME銅的強勁成為多頭入場的理由。而事實上，上海中期在此輪起起落落中并未出手，選擇了與大多數期貨一致的做法：保持倉位，靜觀其變。
17日，隨著滬銅的小幅回落，北京首創一舉平掉1204手空單，著力做多，以1367手做多倉單躍居當日上海期貨交易所交易排行榜榜首。而一向在期貨市場呼風喚雨的中糧期貨及江浙幫代表浙江永安、浙江中大、浙江大越等則排在了10名開外。
隨后的4個交易日，各家機構保持觀望狀態，每日變動倉單均少于3位數，直至24日的二次上沖行情，堅定看空的鼎鑫期貨在17日以來連續5個交易日位居賣單持有之首后，當日繼續猛增694手，空倉持單達2800手，與此同時，中糧期貨也打破緘默期成為市場做多主力。
上海中期工業部總經理胡凱西顯得頗為樂觀，他認為，目前銅市正處于“超級周期”中，中國的旺盛消費及儲備需求使銅價在1-2季度將不斷刷新歷史高點。短期的調整之后，“中國因素”和“美元貶值”等因素必然引領一個高銅價時代的來臨。
但也有分析師表示：“CFTC投機凈多頭持倉從三月初的超過10000手已經有相當下降，而LME持倉也減少了萬手左右，同時，隨著主力合約換月結束，現貨升水也在兩天之內跌落了30美元。這一切似乎都在顯示基金多頭在逐步離場?！?
內外庫存：“難得”同步
“庫存量變化可以敏感的反映一些變化”，李靜遠表示，根據上周的數據，LME庫存減少2050噸至114200噸，滬銅庫存減少2708噸至56182噸，這是今年年初至今兩市庫存首現同步減少?！斑@樣的變化有悖于‘LME庫存減少，滬銅庫存增加’的常態”。
中證期貨分析員杜云鵬說：“LME庫存向中國轉移的過程并沒有結束，來自中國市場逐漸暢旺的消費需求是導致兩市庫存同步下降的主要原因。本周滬銅庫存預期下降7000噸，這將是繼上周之后LME和滬銅庫存同步減少的第二周?！?
“按照現有行情，激進的多頭很可能正在止損邊緣，而實際上目前已經出現內外反向貼水，很可能在進行反套?！焙鷦P西表示。
對于銅跨市套利中的正向套利（買倫敦銅拋滬銅）而言，消費市場導致的庫存下降對其影響巨大。在倫敦銅與滬銅比價關系不斷下降的趨勢下，正向套利盤中的滬銅空頭頭寸目前已在逐漸了結，近期滬銅庫存的下降則加快了這種了結速度。
“我們的客戶中有一些正在了結手中的正套頭寸，但我們給客戶的建議是繼續持有手中的正套頭寸。因為這些正套部位大多是在銅進口有盈利的時候建立的，風險非常小，即使后市出現因為滬銅庫存下降而導致空頭虧損，也可以通過到期交割的方式獲取利潤?！倍旁迄i指出。
一邊是正套資金在減少，一邊是反套（拋倫敦銅買滬銅）資金在增加?！澳壳般~的比價在7.4左右，國內的反向套利操作逐漸多了起來，一些經紀商手中的反套資金量已初具規模，如現在排在主力合約0807多頭持倉第一位的金瑞期貨，還有長城偉業和邁科期貨等?！币晃唤涷炟S富的操盤手透露。
上述操盤手證實：“據我的了解，目前做反套的中國資金至少有10個億以上。這些資金既不是生產商也不是消費商，而是專門做跨市套利的投機性資金，包括一些前期做正套的現在改做反套?！?
上期所交易數據顯示，本周滬銅主力合約0807多頭持倉量呈連續增加的態勢。在人民幣升值對滬銅期價上行形成掣肘的環境下，分析員指出，這些增加的持倉量有相當一部分來源于反套資金。
杜云鵬警告說，目前在人民幣快速升值的環境下，做反套風險極大，應當予以回避。除匯率風險外，目前銅的出口是虧損的，一旦LME市場堆積的反套資金形成規模，那些實力雄厚并具現貨優勢的多頭基金就有可能發起“多逼空”行情，那么中國的反套資金就會面臨極大的交割風險，極有可能“全軍覆沒”。
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