黃金現貨交易激增 6家神秘機構穿梭套利

經濟觀察網訊 記者蔡志杰

　　北京時間3月14日凌晨，紐約商品交易所（COMEX）期金合約盤中最高達到1001.5美元/盎司，歷史性的突破1000美元/盎司大關。

隨著黃金期貨在上海期貨交易所的著陸，上海黃金交易所現貨交易品種交易量也出現激增。有知情人告訴記者，目前市場出現穿梭于期現貨兩個市場的套利機構，并有不少于6家機構來回進出頻繁。

期現套利

上海黃金交易所內部專家詳細地向記者介紹了套利基本運作流程。

該專家表示，目前上期所公布的黃金期貨交割品級標準及重量與上海黃金交易所Au9995以及相關的遞延交易相一致。

同時，由于黃金期貨進行實物交割時，采用的是擇地提金，即買方拿到倉單后就像拿著銀行存折可以通存通兌一樣，可以擇地提金。這無疑對期現套利的實行提供了很大的方便。

據此規則，可以在上金所購進3千克AU9995黃金的同時，立即入庫至上期所制作成標準倉單，并抵押倉單，賣空6月期貨合約。然后去掉交易、流通、存儲以及交割等環節的費用，選擇合適的價格實現套利。

照此套利操作，1月9日在黃金期貨上市首日，上海期貨交易所以遠高于市場預期的每克209.99元的價格作為基準價，而主力6月合約Au0806開盤當日更是上漲9.98%，報每克230.95元。當日現貨價格只有208元，溢價達15元左右。

而當日上海黃金交易所成交現貨高達26785公斤，幾乎達到之前平均交易量的4倍，而之后持續保持15噸左右的日成交量。

3月7日，上海期貨交易所主力合約Au0806總成交只有14940公斤，相比于1月9日上市當日的103364公斤，大幅縮水了85%。而上海黃金交易所現貨品種成交量高達14498.8公斤，期現貨市場交易量幾乎持平。

業內人士計算，當日期現貨價差僅在2~3元，這幾乎與國際市場持平，因此沒有套利機會幾乎成為上海期貨交易所成交低迷的主因。

上海黃金交易所內部人士透露，這樣的交易量主要是套利機構資金推動。而據記者調查，除上海期貨交易所特批的中國黃金集團公司、山東黃金礦業股份有限公司、山東招金集團有限公司和紫金礦業集團股份有限公司4家自營會員之外，一部分專業黃金投資公司已經與相關期貨公司聯合，試行期現貨一站式服務。

而據金交所內部統計數據顯示，黃金期貨上市以來，除中金股份、招金集團、廣東黃金、深圳翠綠等一直保持較高的交易量之外，上海仟家信、上海獅王、上海靈瑞、北京金海等專營投資的后起之秀也打出了漂亮的成交量。

成本與風險

廣發期貨分析師程富強表示，正常情況下，黃金遠期期貨價格應該高于現貨價格，但因為有持有成本這個上限，遠期期貨的價格不可能無限制地高出現貨價格。

“黃金現貨投資交易正在趨向主導”，上海獅王黃金有限公司總經理司繼進告訴記者，并同時指出，市場的交割將由傳統意義的反映消費需求轉變為越來越多地反映套利的情況。正如司所講，2007年1月金交所參與機構累計交割比高達48.77%。

而程富強表示，大量投資者進行期現套利操作，就會拉高現貨價，壓低期貨價，使期現價差回歸到正常水平。市場風險是投資者進行期現套利時一定要考慮到的。此外，流動性風險、相關政策風險、有關上期所交割資質的風險以及期現貨市場套利盤加權價格的選擇都應該考慮在套利成本之內。

而由于黃金期貨采用保證金杠桿交易和當日無負債結算制度，當期貨價格波動方向與持倉相反或者臨近交割月保證金比率提高時，可能導致期貨保證金不足，投資者就必須追加保證金以維持期貨持倉，如果投資者現金不足或不能及時追加保證金，就會被強行平倉，導致套利交易失敗。

上海黃金交易所清算部總經理郭來法強調，這一點如果用利用現貨遞延品種做套利標的則風險更大，他同時表示，目前上海黃金交易所已經對相關活動頻繁有套利可能的賬戶進行了嚴密監控，隨時提示風險。

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