黃金期貨火爆開局 商業銀行痛失套利機會

蔡志杰 張景勝

　　在國際黃金價格新年伊始即輕松突破紀錄高點并上看900美元之際，國內黃金期貨亦是高調登陸上海期貨交易所，火爆開局。1月9日上市首日，除主力6月合約（Au0806）開盤上漲9.98%，報每克230.95元外，其他各月合約A全線漲停開盤。

開局“非理性”

“市場認為可行的基準價在200~205元之間”，1月8日，在黃金期貨上市前夜，某券商研究員表示，但也有可能更高一些，介于目前投資者都有炒新心理，高基準價可以讓上市走勢更為平穩。

而盡管市場人士紛紛調高基準價預期，上海期貨交易所每克209.99元的基準價依然另機構大跌眼鏡。而更為瘋狂的是，該基準價只是黃金期貨開局的一個起點。

主力合約Au0806開盤230.95元，離漲停板價格230.99元僅差4分錢。高開低走，終盤報收223.30元，漲幅6.34%。根據上海期貨交易所統計數據，當天7個合約品種累計成交121468手，總持倉量為21810手，成交金額高達273.47億元。

“出乎意料，也在情理之中”，中財期貨投資總監楊力表示，開局的火爆足夠每一個期貨市場人士吃驚。

主力6月合約成交103358手，相當于一份合約一天就交易了103噸黃金。而目前國內黃金現貨最為活躍的遞延品種AuT＋D交投活躍的情況下，日交易量也不過10噸。更不用說我國一年黃金產量為260噸，黃金儲備在600噸?！岸_盤下落，正是價格的一個理性回歸態勢”，楊力稱。

1月10日，黃金期貨依然延續理性下調，但盤中主力6月合約一度接近當日跌停板，最低價格達到213.7點，而交易量較少的9、10月合約則直接收盤于跌停板價位。投資者的交易熱情依然不減，總成交達到95064，持倉繼續上升至29350手。1月11日收盤時，主力6月合約收于218.10元。

“期貨市場最歡迎的就是劇烈波動”，一德期貨分析師邱菡儀在褒揚期貨市場操作方式的同時，仍大談風險控制，如果在主力合約開盤時做多，僅一手就虧掉了六七千元，如果隔夜，也許已經清盤出局。而及時調倉機構顯然已經是盆滿缽滿?！包S金期貨兩日火爆開局，堪稱一堂生動的風險教育課?！?

套利機會驚現

據了解，黃金現貨以及相關黃金投資產品的火爆已經不是兩三天。近日來國際現貨金價的走勢極為瘋狂，在突破歷史高點850美元/盎司后，勢如破竹，直奔900美元。同時，國內現貨金價也已經達到了208元／克的高位。

而黃金上市公司的股價也依然兇猛。山東黃金(600547，SH)、中金黃金(600489，SH)近日來漲幅接近70%。香港市場上，紫金礦業(2899，HK)、招金礦業(1818，HK)、靈寶黃金(3330，HK)以及澳華黃金(1862，HK)也紛紛走強，日均漲幅超過5%。

然而，更有精打細算的機構開始換算期現差價，甚至國際差價。

9日收盤數據顯示，黃金期貨交投最為活躍的6月合約收報223.3元，較掛牌基準價209.99元/克大漲6.34%

而與此同時，代表國內黃金現貨市場價格的上海黃金交易所主力品種Au99.95收報208元。相比之下，幾乎同品質的Au0806期價較此升水15.3元/克，溢價率高達7.35%。

新推出的黃金期貨價格不僅與國內現貨黃金溢價明顯，與國際期價也是“差異巨大”。

東華期貨資深分析師陶金峰舉例說，9日下午3：00，紐約商品期貨交易所（COMEX）期金的6月份黃金期貨合約是905.2美元/盎司，當日人民幣對美元的匯價是7.2723，這一合約換算成人民幣，是211.6358元/克，而國內的收盤價是223.30，相差甚多。也就是說投資者可以買入紐約期貨交易所的6月期金同時拋出上期所的6月期金，當價格出現回歸以后投資者再反向操作平倉出場，此時按照上期所15％的保證金和紐約期貨交易所5%的保證金計算，其收益率為：5.24％/20％＝26.2%。

經易金業副總經理、高級黃金分析師柳宇寧對此的評價是“不可思議”。

而柳宇寧同時指出：“根據黃金價格具有在經過匯率換算和重量統一后與美元標價一致性的特點，這種‘套利機會’只是理論上的紙上談兵，從當前法律環境來講并不具有實際操作的可能?！?

“投資大戶”缺位

還是有機構在扼腕嘆息。

中國銀行貴金屬交易臺資深交易員蔡振瑋表示，中國銀行大部分自營盤都在做國際國內的差價，相對來講，無風險套利更有把握。而此次黃金期貨呈現的巨大套利機會，只能艷羨。

商業銀行從事黃金交易由來已久，是國內外黃金市場的主要參與者。從國內現貨市場上看，身處金融類會員的20家商業銀行牢牢占據著現貨市場半壁江山。而來自上海黃金交易所非公開交易數據顯示，在國內國際現貨出現超過1元/克價差時，僅中國銀行就占到了市場交易量的一半。

“這也許是不很成熟的市場的一個表現，但商業銀行強大的投資力量可見一斑”，某黃金現貨交易者對商業銀行缺失期貨市場感到遺憾。

而縱觀國際金市，參與主角包括各類法人機構、國際金商、各國央行、商業銀行及機構投資者。商業銀行雖然是其中舉足輕重的力量，主導力量卻在國際大基金，曾有粗略計算稱國際大基金的黃金儲備已經超過我國國家黃金儲備量。

而在上海期貨交易所目前的會員組成內，除期貨經紀公司之外，沒有基金以及商業銀行參與，中國黃金集團公司、山東黃金礦業股份有限公司、山東招金集團有限公司和紫金礦業集團股份有限公司4家黃金期貨剛剛才被特批為自營會員。

“引進國內頗具規模和影響力的黃金生產企業，無疑是對市場的補充”，國泰君安期貨經紀公司總裁何曉斌稱，而商業銀行要作為期貨參與程度更高的上期所會員，還比較困難，這需要進一步的監管協作和制度創新，因為我國尚未出臺設立期貨投資基金的相關法規，商業銀行以及基金要參與黃金期貨投資還需進一步制度創新。

上海黃金交易所內部人士表示，我國實行分業經營的金融業管理模式阻礙了商業銀行、證券公司等大型金融機構參與商品期貨市場的交易。

“證監會將與有關各方進一步加強信息溝通和監管協作，支持黃金期貨與現貨市場合作與共、協調發展”，對于未來，1月9日開幕式上尚福林如此展望。

• · 銀監會新藍圖 商業銀行重返農村 　|　 2009-08-03
• · 我國三家國有大型商業銀行全球排名靠前 　|　 2009-07-20
• · 紐約黃金期貨上漲至兩周高點 　|　 2009-07-16
• · 中國銀聯攜手15家商業銀行發行“建國60周年銀聯標準主題信用卡” 　|　 2009-06-18
• · 銀行總“栽面”銀監會擬監管“聲譽風險” 　|　 2009-05-30