經濟觀察網 記者 陳旭  3月23日，華仁藥業公告將3900萬股限售股權質押給華奧國際信托有限公司。自創業板開閘以來，共有20家創業板公司公告了40筆股權質押，進入2011年以來，這種以限售股權向銀行和信托公司抵押融資的現象開始變得越來越密集。

年初至今，9家創業板公司共質押股份約1.62億股，相較于去年同期1600萬股的數字，飽受市場質疑的變相套現行為有愈演愈烈的趨勢。與此同時，年初至今，創業板的整體走勢則明顯弱于主板市場。

華仁藥業大股東的PE夢 

今年3月，華仁藥業大股東，華仁世紀集團分兩次將6900萬股限售股權分別質押給了中鐵信托和華奧國際信托。在23日公告后，持有上市公司53.03%股份的華仁世紀集團，已經將手中60.91%的股份質押融資，特別是3月23日3900萬股限售股權質押，創下了創業板股權質押的單筆最高紀錄。

與2010年初，創業板首個變現案例，銀江股份股東藍山投資的質押路線不同的是，華仁世紀集團是華仁藥業的控股股東?！拔覀働E質押股份是為了盡快回流資金投向其他項目，畢竟我們只是財務投資者。但是大股東用限售股質押的方式融資，我個人認為是目前監管層對超募資金使用情況的監督越來越嚴格，所以大股東現在傾向于采用股權質押方式融資?！北本┮患襊E的高管告訴記者。

2010年，華仁世紀集團成立了一家名為青島華仁投資管理有限公司，注冊資本5000萬元。內部人士向記者透露，集團領導對投資公司非常重視，“主要投資領域是PE、二級市場、房地產以及醫藥行業?，F在在湖南有一個礦業投資?！睋?，該公司目前已有10名員工。擬投資項目的資金是否來自于華仁世紀集團質押上市公司股份，該人士未予作答。

從華仁世紀集團董事長梁福東的致富軌跡來看，其在轉業后下海經商，產業投資路徑比較清晰，從家電銷售到開商場，再到房地產直至涉足醫藥行業成功上市，公司內部對其評價是非常敏銳。從此次涉足PE行業的力度來看，梁福東向投資界傾斜的趨勢已經明顯。

質押大討論 

自年初至3月24日，Wind數據統計顯示，創業板下跌2.36%，同期上證A股上漲了11.67%。如果說股權質押融資本身是一種中性的手段，也是多層次資本市場建設的一個方向。中小投資者也同樣擁有自己的手段：用腳投票。自2010年8月25日上市至今，華仁藥業的股價基本上是穩步下跌，跌幅達到了22.55%。

創業板公司大股東質押股權，華仁藥業不是開先河者。早在2010年6月，紅日藥業控股股東天津大通投資集團就曾經向中國建設銀行天津和平支行質押1200萬股進行融資。據記者統計，天津大通投資集團自紅日藥業上市至今，共分7次，向金融機構質押2735萬股融資。

作為創業板企業股東變相套現的經典案例，銀江股份的股東藍山投資曾先將股權質押給信托公司，隨后在12個月的限售期后解除凍結，在大宗交易系統上大舉拋售。其后，銀江股份的控股股東銀江科技集團也采用了相同辦法，向機構質押2400萬股限售股，進行融資。

據記者統計，大股東采用質押限售股變現的有嘉寓股份、華仁藥業、紅日藥業、西部牧業、銀江科技、國聯水產、天龍光電和合康變頻。

“這種行為傳染?！鄙缈圃阂晃唤淌诒硎?。3月22日，深交所公布了《創業板上市公司公開譴責標準（征求意見稿）》，其中明確表示了對創業板公司大股東占用上市公司資金、擅用公司募集資金的擔憂。但對上市公司大股東頻繁質押限售股，卻沒有提及?！皬氖袌霭l展歷史來看，大股東利用手中限售股融資，風險極大，一旦大股東投資失敗或者資金鏈斷裂，上市公司會遇到股份的大規模轉讓（被拍賣），甚至有退市的?！鄙鲜鼋淌诒硎?。

此外，隨著央行不斷出臺措施收緊銀根，在正常渠道融資較為困難的企業，逐漸將目光瞄準了手中大量的限售股權?！澳壳爱a業資本出現了資金鏈緊張的局面，民間借貸利率連續高位也反映了這一點。這種情況助推了大股東通過股權質押進行融資。信息如果披露真實和及時，那資本市場本身就可以用腳投票，股價就完全反映了風險成本了。但如果信息披露有問題，這個游戲就是大欺小，就有系統性風險?！闭闵套C券分析師郭磊告訴記者。