不過，就在股指向3000點整數關口靠近之際，機構對于股指走向的判斷開始出現明顯的分歧。然而，雖然機構們的報告意見迥異，但卻沒有否定一個基本事實，就是市場環境并沒有發生實質性的變化。

而本報經過對多家券商及基金公司的交易負責人了解，或許公募基金進入以加倉大盤股為主的換倉下半場，才是市場呈現出良好表現的真實原因。

反彈邏輯：換倉進入下半場

“股指連續上漲，市場熱點快速輪換，這是這一段時間以來A股的主要特點?！痹趪C券投資管理總部的一位人士看來，這一特點說明這段時間市場的性質僅僅是反彈。

而此次反彈的背后邏輯，許多與上述國元證券人士看法相同，那就是市場的主導力量——公募基金在經過1月份的減倉小盤股之后，開始進入到建倉大盤股的換倉下半場。

1月份股票型、混合型開放式基金及封閉式基金凈值表現弱勢，在滬指跌幅并不大的情況下出現大幅下跌，共只有13只基金跑贏上證指數。

據好買基金研究中心統計，從2011年1月1日至1月28日，股票型基金平均凈值下跌了5.47%，混合型基金下跌了4.86%，封閉式基金下跌了4.98%，而同期上證綜指僅下跌了1.55%。

上海某大型基金公司副總經理告訴本報，在基金行業內一個不公開的法則就是臨近年底的一兩個月，許多基金經理會為了業績排名更加靠前而進行對重倉股的不斷加倉，以實現其股價大漲，而在來年1月份再逐步調整配置，將超配重倉股的資金調整至其他股票上去。

而與往年不太一樣的是，由于對緊縮的恐慌情緒蔓延、新股破發以及創業板股票的暴跌，今年1月份整體市場人氣十分低迷，使得調倉的基金在減倉超配資產時賣價十分不理想，凈值下跌明顯。

但在減倉超配資產基本完成后，公募基金的表現開始回升。

中信證券研究部金融工程及衍生品組研究員嚴高劍的統計顯示，在1月31日至2月11日之間，397只基金持有的大盤股倉位為34.40%，相對之前增加了6.08%；持有的小盤股倉位為47.32%，相對之前減少了5.26%。

公募基金近期的換倉路徑彰顯，這也從一定程度上詮釋了為何股指會連續出現反彈。

伴隨著公募的調倉進入下半場，陽光私募基金的信心也相應增強。由證券之星推出的中國陽光私募信心指數情況顯示，2月份私募當期信心指數高達76.4，顯著高于上期的63.7，表明大多數私募基金經理看好未來的A股行情表現從而選擇了加大倉位。

而在私募預期指數方面，2月份的數值為62.87，同樣明顯高于上期的54.4；其中，在未來倉位變動方面，超過三分之二的陽光私募基金經理選擇加倉，而上期減倉的占了絕大多數；而在對未來6個月A股走勢的判斷上，陽光私募的信心同樣顯示出積極和樂觀的態度。

統計結果還顯示，雖然期間上證指數微跌，但陽光私募在過去一個月大幅加倉，無論是加倉意愿還是對未來行情的走勢都顯示出樂觀一面。

3000點前的迥異報告

在基金換倉的持續中，上證綜指也離 3000點整數關口越來越近。2月17日，上證綜指盤中最高已經摸至2939.28點。不過，研究機構在此時的意見卻發生了巨大的分歧。

2月14日晚間，申銀萬國證券研究所策略分析師魏道科發布特別行情報告，調高其對上證綜指2月份的目標，魏道科認為本輪行情性質可視作反彈，上證指數可能向3000點試探，其間也許會有反復。同時，報告也指出，3000點僅是個整數心理關口而已，并無特殊技術含義。

魏道科發布報告的當天，上證綜指大漲2.54%，收盤點位為2899.13點，最高時曾站在了2900點上方。

站在看多方一邊的還有東北證券金融與產業研究所策略部經理馮志遠，而且他對股指的后續表現比魏道科還要樂觀。他告訴本報，“我們自1月31日提出大幅度加倉后持續樂觀，經濟層面超預期、通脹高企卻可控、流動性依然充裕和周期類低估值依然支持大盤向上?！?

但就在魏道科發布特別行情報告之后，多家機構也陸續發表各自的市場觀點。與魏道科相反的是，這些報告中大多認為反彈已經到位，接下來就將進入調整。

匯添富社會責任基金擬任基金經理歐陽沁春對本報表示：“這一段時間大盤雖然在持續反彈，但我認為市場中沒有系統性機會，幾乎是每天一個熱點?！倍秀y國際的一位人士也稱，市場熱點輪動過快有些令人擔心，后續能否保持目前的上漲態勢還需要繼續觀察。

不過，對于市場頻繁的熱點，馮志遠卻認為在反彈初期屬于正?，F象，“這就像是填坑，市場好轉的時候資金會把估值低的板塊都照顧到?！?