從第一只封閉式基金的低調上市、第一只開放式基金的火爆登場，到ETF基金、QDII基金等產品創新，基金產品變遷的每一步都伴隨著中國資本市場的發展和國人理財觀念的進步。

封閉式基金年代

老陳，中國第一代老股民，職業炒股近20年，交易資金近億，至今依然清晰地記得1998年4月7日中國的第一只基金——基金金泰上市交易的情景。

恰巧，彼時中國股市在低位盤整了一年多后迎來了央行實施寬松的貨幣政策，股市才有點起色，出現了上漲。

“那時候通貨緊縮特別厲害，很多人都不適應，感覺經濟要崩潰，好久沒見股票漲得那么猛”，老陳回憶。上漲中他拋空了已經持有半年多、剛解套的股票，還沒有找到合適的投資標的。這時候，他注意到了基金金泰。

在中國股市浸淫多年的經驗告訴他，中國股市一直喜歡炒“第一”，同時國家也在宣傳要提高機構投資者比例，發揮穩定市場的作用，股市低迷了這么久，第一只基金可能真有示范效應。

果真如他所料，基金金泰上市首日便高開高走，盤中明顯震蕩，大智慧歷史數據顯示，當天其最低價為1.3元，最高價為1.48元?，F在，老陳還清楚記得，他是在第二天斥資100萬元以1.4元左右的價格全倉買入，那是他能找到的所有錢。

隨后基金金泰連續兩日漲停，4月13日盤中再度大幅震蕩，老陳在1.73元左右鎖定了收益，五個交易日賺得40%，“那是我第一次這么快賺過這么多的錢，感覺很興奮?！边@成為他當時沉浮股市7年最好的成績，為了獎勵自己，老陳買了輛當時最流行的桑塔納2000。而在他賣掉后，基金金泰還在沖高，一度漲到2.43元。

基金金泰正是國內首只規范運作的封閉式證券投資基金，以它為代表的份額固定、同時在二級市場上市交易的封閉式基金成為了國內投資理財產品的第一批正規軍。

由于是新鮮事物再加上遇到股市復蘇，最初的一兩年，許多封閉式基金一上市就受到追捧而一度溢價 (即二級市場價格高于份額凈值)。為了扶植基金業的發展，監管部門引入保險機構投資基金間接入市，還曾允許封閉式基金享有20%新股網下配售額度，在打新熱的大氛圍下這讓許多封閉基金獲得了一定的無風險收益，這一政策直至2000年5月。

那時封閉基金市場中像老陳這樣的個人投資者事實上是少數，更多的則是機構投資者。而規范的基金業真正面向普通個人投資者則是在新世紀。

其實，早在上個世紀90年代初，國內就曾出現一批“投資基金”，但那時的基金還未被稱為 “證券投資基金”，它們主要是由地方政府批準、信托公司發行，規模偏小，很多以投資房地產、公司法人股等實業為主，也被稱為“老基金”。1992年成立的淄博鄉鎮企業投資基金是其代表。截至1995年，上海和深圳交易所上市的投資基金有近30只。

這些相當于封閉式契約型基金的老基金，都在一定程度上參與了1993年的房地產熱。銀河證券基金研究中心研究總監王群航那時便開始關注基金，他還記得其中一些老基金以1元凈值上市后二級市場的價格能炒至8元，投資者主要是老股民，

王群航說：“他們像炒股票題材一樣炒基金，這些基金投資運作也很不規范，海南房地產泡沫的破滅拖累了很多老基金，監管部門開始對其進行規范?！?

直到1997年11月 《證券投資基金管理暫行辦法》頒布，老基金得以改制，中國第一批基金管理公司才真正誕生。

1999年，股市的復蘇給中國基金業帶來新的生機，這一年基金公司的數量增加至10家，他們也被稱為 “老十家”，所管理的基金迅速擴張至23只。1998年3月，國泰基金和南方基金分別在上海和深圳成立，基金金泰和基金開元相繼獲準發行，正式翻開了中國基金資產管理業規范發展的新篇章。

“最早的封閉式基金就相當于新股。當時基金公司們的擔憂是，由于份額有限、申購者多，會得罪買不到的機構?！币晃粡臉I十年的基金業人士回憶稱。由于封閉運作，除了發行期中簽外投資者只能在二級市場買賣參與投資，而基金金泰和基金開元發行時的中簽率都只有2%多。

但隨著封閉式基金數量的增加、投資者認識的提高以及新股配售政策的結束，封閉式基金走上了折價之路，一段時間內討論封閉式基金如何避免折價是基金業的重要話題?！胺忾]式基金的價值由凈值決定，這很明確，水至清而無魚，折價是難以避免的?！蓖跞汉椒Q，再加上股票市場的低迷，2002年封閉式基金在二級市場普遍折價（即二級市場價格低于份額凈值），后來高達30%多。

當年8月發行的最后一只封閉式基金基金銀豐的銷售已經十分困難，而許多原本設計了封閉式基金產品方案的公司紛紛把產品方案轉成了開放式基金，傳統的封閉式基金逐漸退出了基金發行的舞臺。

最多時國內共有54只封閉式基金，由于份額固定，加之最初幾年基金業管理費較現在的標準還要高，封閉式基金保證了基金業最初基金穩定的管理費收入，也為今后的發展打下了基礎。

2006年7月基金興業成為首只“封轉開”基金，同年10月9日變身為開放式基金——華夏平穩增長基金，基金興業正是由原海鷗基金、珠信基金、贛農受益基金、金星受益基金四只老基金合并而成。目前市場上共有26只非創新型封閉式基金，其中的大多數將于2013、2014年到期轉型為開放式基金。

走進大眾理財

2001年9月，打著 “我們需要散戶、不需要機構”的口號，第一只開放式基金華安創新亮相?！啊A安創新’這個名字非常好，開放式基金是中國基金式上最重要的創新，”王群航說，“基金業開始真正面向個人投資者服務?！?

2001年上半年，基金全行業管理規模718億元，但是產品全部為封閉式基金，設計雷同，而在國外市場，開放式基金則是絕對的主流。

現在許多基金公司的老員工還記得，華安創新發行時北京、上海、杭州等地交通銀行門前排起的長隊。華安創新發行了50億元，其中個人和機構銷售比例為3：2。

隨后其他發行開放式基金的公司為了預先應對可能的銷售火爆還開設了直銷柜臺，2001年共有3只開放式基金成立。但是很快，老百姓排隊買基金的現象沒有再發生，他們發現，開放式基金并不是什么稀缺產品。2002年，“基金黑幕”事件再加上整個股票市場的低迷，基金銷售首遇“發行難”。

如果說封閉式基金是規范理財產品的開始，開放式基金進一步為當時投資渠道稀缺的普通個人投資者提供了一種低門檻的大眾化投資品，而后來大牛市中出現的居民儲蓄搬家也正式被開放式基金這根“杠桿”所撬動。

2002-2005年的四年熊市里，股市中的坐莊等的手法逐漸退出歷史舞臺，2003年的一波價值發現行情讓基金第一次真正火起來，也正是基金挖掘了“五朵金花”，推動了價值發現行情。博時基金在那時成名，“研究創造價值”的口號也是從那時開始響起。

2003年末，媒體們注意到，這一年偏股型基金的平均收益率達到19%。

19%！這喚起了老百姓一股新的“投基”熱，但那時候，他們中的大多數還不熟悉另一個詞“投資風險”。

2003年四季度發行的海富通精選成為首只百億基金，隨后發行的海富通收益增長、中信經典配置也紛紛過百億，直到監管部門認為過度火爆而開始限制新基金發行。但百億基金的面市成為標志性事件，標志著基金投資開始真正進入以個人投資者為主的時代。

從1998年的第一只封閉式基金到2002年，幾乎所有基金為股票型或偏股型產品，再細分為價值型基金、平衡型基金、成長型基金等幾個基礎方向，而隨著開放式基金的發展方向確定，基金產品創新的腳步越走越快。

2002年9月，南方寶元債券基金成立，成為國內第一只債券型基金。2003年，3只指數型基金登場，被動式管理的理財模式在中國正式運行；而在股市整體低迷的大背景下，針對風險承受能力差又存在流動性管理壓力的投資者，貨幣市場基金和保本基金應運而生。

2003年出現的傘形基金更被認為是當時的一大創新。傘形基金即一個母基金之下再設立若干子基金，各個子基金依據不同的投資方針和投資目標進行獨立的投資決策，投資者可以根據市場行情的變化選擇和轉換不同的子基金，費用較低或者不收轉換費用，對于基金管理人而言則可以減輕贖回壓力。在投資人對自己風險偏好狀態沒有清晰把握的情形下，傘形基金更像一種營銷的創新。

2004年8月，首只LOF基金面市，即上市型開放式基金，其發行結束后，投資者既可以在指定網點申購與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金。2004年底，緊隨海外的新華富時A50中國指數ETF，國內首只ETF基金華夏上證50ETF誕生，ETF基金即交易型開放式指數基金，交易手續與股票完全相同，交易更加便利且成本更低，同時兼具套利交易功能，既面向機構投資者也適合普通投資者，最近幾年在交易所等方面的大力推動下ETF基金一直保持著較快的發展，并走向指數細分化。

基金產品的發展永遠離不開宏觀經濟和股票市場走勢的影響，2005年A股最低跌到998點，這一年低風險、作為現金管理工具的貨幣基金大行其道，全年共發行了16只。

2000年之后的5年中，基金業出現了數不清的 “第一”。數據顯示，2005年時，基金規模已達5000億元，較5年前增長近10倍，而上證指數則的2000點年底在2000跌至1081點附近。

創新與投資者教育并進

在山西一座小城市，一位退休的會計將基金視為最重要的理財工具，2005年底他為自己以及一雙兒女開了三個基金賬戶，每個賬戶投資了10只基金，且重合度還很低。

不過，真正將基金視為理財工具的投資者在那時候還是少數。其實開放式基金最初的投資者都并不真正了解基金，基金主要在銀行柜臺銷售，而銀行也有銷售任務，客戶經理常常見到客戶就推銷，第一批開放式基金幾乎是靠銀行的信用而完成銷售。

一位基金銷售從業者講過這樣一個故事，2004年，深圳一位老太太到某銀行做定期轉存，在客戶經理的推薦下用5萬元存款買了基金，而這位老人獨身一人收入很少，后來她買入的基金大幅虧損，老人無法承受損失天天去銀行詢問，原來她一直以為基金是儲蓄的一種。最終這家支行行長無奈讓當時推銷基金的員工幫老人把基金贖回，補上虧損才算了結。

這樣胡亂推銷、盲目投資的故事幾乎數不勝數，直到2007年，全民的理財沖動爆發。

牛市的號角真正吹響了基金業的黃金時代。隨著股改的結束，A股市場從2006年初1000點附近開始反彈，直到2007年10月沖高6124點。而基金業則再現了華安創新發行時的排隊盛況。

2007年，浦發銀行還一度遭遇了由于基民瘋狂、網上申購太多而致的全國性系統故障。這一年被譽為中國的理財元年，基金理財快速普及，但也是超常規的快速。

由于中國的普通投資者依然喜歡“新”的概念，喜歡凈值“便宜”的產品，基金公司開始大比例分紅、拆分而達到“凈值歸一”，大多數基金公司都不愿錯過這個近10年而難得一次的擴張機會。

許多第三方理財機構應運而生，而各種理財講座爆滿。一位基金經理記得，當時在東北進行新基金路演，一位賣雞蛋的老大媽用她僅有的3萬元錢買了這只新基金，他深知股市已在高點，路演時提示謹慎已無用，而另一面公司仍在刺激發行，這讓他感慨良多。當時的“投基”熱已不是簡單的風險提示可以澆滅。

2007年三季度，4只QDII出海投資海外市場，再度出現銀行排長隊的火爆場面，這一批QDII的成立規模均達到300億元左右。

一家基金公司高管回憶，2007年該公司僅基民反復倒手產生的手續費就賺了近1億元，相當于不景氣時一年的管理費，而手續費在以前幾年都是忽略不計的。

直到2008年，看上去突如其來的全球金融危機令全球股市一片哀鴻，中國經濟內外交困，2008年11月，股市從一年前的6000點跌到1664點。瘋狂投“基”的老百姓也終于在現實中接受了風險教育。

至今股市仍在3000點之下，包括QDII基金，部分2007年高位買入的基民仍未解套。2008年新基金銷售難成為普遍現象。

其實也正是在2006年后，各家基金公司開始重視投資者教育，老百姓對基金的開始從認識到了解。也始于其時，適用于普通投資者的基金定期定額投資開始流行。

經歷了大起大落后，2009年至今，整個基金業休養生息，可供選擇的基金產品開始朝著細分化的方向發展。

2008年監管部門開通債券基金綠色通道，在股市低迷的情況下，債券基金為投資者所熟悉和接受，老百姓投資基金不再只為博取股市收益。

這兩年，定位于高端客戶的基金“一對一”、“一對多”專戶理財產品相繼面市，公募基金也開始為特定客戶提供理財服務。2010年，監管部門逐步放寬基金新產品審批，隨著各基金公司傳統產品線完善以及投資者需求的不斷提高，各種細分產品紛紛涌現，分級基金、行業基金、黃金QDII等不斷涌現?，F在，基金已經成為大多數普通老百姓最重要的投資渠道。