經濟觀察網  實習記者  王莉 國海富蘭克林基金昨日發布2011年一季度策略報告，認為2011年中國經濟擴張和流動性收縮的矛盾將貫穿始終，經濟增長的確定性遠高于不確定性。周期性行業的估值修復、產能瓶頸行業供需逆轉、新興行業估值泡沫破裂后的大浪淘金是主要投資機會。

報告認為，包括中國在內的新興市場國家，今年流動性將繼續保持較為寬裕的狀態，但通脹壓力和經濟過熱風險可能迫使政府采取進一步緊縮措施。在這種大背景下，股指難有趨勢性的方向，市場將維持震蕩走勢。建議投資者上半年重在行業配置，下半年重在個股選擇。

報告具體指出，2011年中國市場面臨的大背景更加復雜。表現在政策反復在穩增長與防通脹之間擺動，海外經濟復蘇與貨幣政策轉向的矛盾，內部流動性充裕與邊際緊縮的矛盾，企業整體利潤回升與先導行業利潤下滑的矛盾，新興產業的估值泡沫與傳統產業的實體泡沫的矛盾。如果說2010年是偏執者勝（配置大消費和新興行業），那么2011年國海富蘭克林基金更傾向于認為均衡者將勝。周期性行業的估值修復，產能瓶頸行業供需逆轉和新興行業估值泡沫破裂后的大浪淘金是主要投資機會。

國海富蘭克林基金預計，2011年中國經濟增速保持在9%以上，其中出口增長15％，固定資產投資增長20%，社會消費品零售總額增長18%。經濟結構調整將沿著2010年的路徑演進：消費驅動的內需增長模式逐步啟動；政府投資重點解決資源約束和社會約束；支持以新能源和低碳經濟為代表的全球科技創新的方向；通過產業升級維持現有貿易格局，壓縮落后產能，逐步消除產能過剩。

不確定因素體現在國內抗通脹政策下，房地產開發投資增速會否從“軟著陸”變成“硬著陸”；外圍市場來看，歐債危機是否繼續擴大，將影響OECD國家的需求指標。但總體來說，經濟增長的確定性遠高于不確定性。

國海富蘭克林基金認為，今年市場可能將面臨兩個截然相反方向的情況，“通脹預期下滑、高增長”或是“高通脹、增長預期下滑”。這將取決于政府能否有效控制通脹水平。并且認為此次通脹不會像前次那樣靜靜消失，資本市場要習慣CPI長期維持在4%以上的投資環境。報告指出，回顧2003年以來的通脹變化，直接觸發因素多是國際大宗商品價格上漲帶來的輸入性通脹，也隨著石油的回落而消失。但本次通脹是結構性因素導致的，起于中國低端勞動力供應趨緊，由此導致成本上升在正常的物價周期上疊加一個上漲力量，消除負利率額緊縮需求等常規做法難以奏效。這意味著，通脹不會像前幾次那樣靜靜消失。

投資線索方面，沿著國家產業結構調整的方向，存在三條線索：一是戰略性新興產業、綠色經濟產業、農村基礎設施成為了工作重點，對應于高端制造業、水利基建、農業的投資機會。二是消費產業的重點轉移到居民消費能力的提升，不再是單純增加居民消費需求，強調培育新的消費熱點；作為政策落實，一方面消費刺激性政策退出，如汽車、家電下鄉，小排量汽車節能補貼等政策陸續到期，另一方面作為“新的消費熱點”的文化行業、旅游行業有望在消費中異軍突起。最后是應對經濟增長中來自資源約束和社會約束的壓力，對應于節能減排行業、醫藥和保障房相關行業。