經濟觀察網 記者 趙娟 今年以來，截至10月18日，滬深300指數下跌約8%，華商盛世成長基金以21.5%的收益率高居所有股票投資方向基金之首。這已經是華商盛世成長第二年領跑大盤和同行了。2008年9月華商盛世成長基金成立時正趕上當時熊市的尾巴，是年底它以1.25%的正收益收官，2009年即以106.8%的收益排名股票型基金第4位。

這只前三個季度的冠軍基金，正是由基金經理孫建波主管。

左手貝塔、右手阿爾法 

孫建波，華商盛世成長基金經理，華商策略精選擬任基金經理，從最初的人保信托證券部到銀河證券資產管理部，再到中信基金、華夏基金，他的投資生涯已有12年，當年讀研究生決定選擇學習數量經濟學之時，孫建波就已經為自己選好了這條投資路。

熟悉孫建波的人多會覺得，他善表達也善傾聽，平和而敏捷。他會很快抓住對方話語的重點，而聽他的表達，總能聽到一個完整的邏輯，他喜歡用一二三四的歸納式來闡述自己的觀點，還不忘加上開頭結尾——這是一個邏輯性極強的人。

而孫建波的投資與他的思維一樣，同樣具有完整的邏輯鏈。

孫建波概括他的投資邏輯是： 左手貝塔、右手阿爾法，即在前瞻把握主流趨勢的前提下，精心布局行業和個股。

“第一是看市場主流趨勢，從紛繁復雜的各種投資思路中找尋真正反映社會、經濟發展方向的趨勢，趨利避害，這是貝塔投資機會；第二在這些核心思路的指導下，發掘具有一定行業壁壘、代表經濟轉型和發展方向，具有核心競爭優勢的企業，實現投資效率的最大化，這是阿爾法的投資機會?！睂O建波如是解釋。

對于如何挖掘個股，他的標準則是：首先衡量上市公司是否有高壁壘，是否具有核心競爭力；其次要關注其管理團隊；另外，考察公司所處的行業市場需求是否廣闊，公司本身現金流是否充足，資產負債結構和盈利能力如何等。

“很多基金經理在選股時比較看重EPS（每股收益），這其實就是阿爾法的投資機會，除此之外我要關注貝塔投資機會，即關注該上市公司所處行業的PE，好的貝塔投資機會能提供更高的PE擴張能力，這兩者結合是非常有效率的投資方式?！睂O建波說。

 “第一，想明白，然后不斷求證，慢慢逐步建立倉位；第二，尋求市場中的實證?！边@是孫建波的方法論。不到一年的時間里，華商盛世成長的份額從12億份增長到43億份。

“資金少的時候只要稍微能跟上市場的節奏，可以通過快速交易跟上市場節拍，但是資金在50億以上的時候，交易對股價的沖擊就會很大，就需要提前把事情想明白?！睂O建波說。

其實“大道至簡”，唯有具有生命力的思路才是有效的，投資會成為時間的朋友，孫建波做的就是尋找最具生命力的，反映中國經濟和社會發展方向和一些驅動性的因素。

孫建波不喜歡那種靠消息“見光死”的股票，不喜歡被市場的熱點牽著鼻子走，也不喜歡邏輯環節復雜的主題。華商盛世成長的組合中，個股的平均持股時間約為半年到一年，孫建波不會頻繁換手，但也不會刻意追求低換手率，他認為“順勢而為”很重要。

三條投資主線 

從季報信息可以看到華商盛世成長這一年多來的投資軌跡。

2009年初到今年一季度，華商盛世成長一直保持在8成的中等偏高倉位水平，直到今年中期將倉位降低到約7成，作為股票資產配置比例可在60-95%的股票型基金，華商的倉位策略可見穩?。菏袌錾蠞q時并不十分激進，市場下跌時則能及時的降低倉位。

在去年年底，孫建波管理的華商盛世成長基金大幅降低周期性股票倉位，以消費類和戰略性新興產業股票為主，背后的邏輯就是，A股估值水平向國際接軌是大勢，周期性股票都將面臨估值回歸；在3月至4月，看到CPI一路走高后，他關注到通脹問題并開始加倉農林牧漁板塊；在今年7月，看到消費升級的大勢之后，他把目光再次轉到商業、汽車等板塊，抓住了三季度的上漲行情。

可以看到，今年華商盛世成長重倉的幾個行業主要是：信息技術業、房地產業、農林牧漁業、生物醫藥業等，其重倉股由去年底的銀行、券商等金融股逐步調整到廣匯股份、國電南瑞、中恒集團、登海種業、山東黃金等個股，這些股票今年以來都有出色表現。

在經濟轉型期背景下，孫建波認為，泛消費行業、新興產業、長期通脹受益主體仍是今后投資的三條邏輯主線。

“其實市場并不缺錢?！?一位私募基金經理觀察到，“華商在公募基金公司規模排名中名次上升最快，規模從2008年底的80億份增長到2010年上半年末的180億份，僅一年多的時間份額整整增長100億份。同時，華商盛世成長基金的資產規模也從年初的20億爆增至80億以上?！?/P>

業績為王，永遠是資產管理行業的一條定律。近日正在發行的華商策略精選基金上市首日募集資金超過3億元。

經濟觀察網：你如何看待國慶節后這一波反彈行情？ 

孫建波：對于目前出現的周期股的行情，我覺得主要有三點原因。

第一，流動性寬松。就國外而言，美國、日本等國都將施行新一輪的量化寬松，將導致全球資金流動性過剩；就國內而言，四季度央票到期的量比較大；另外一個因素是貸款，今年由于均勻投放造成四季度貸款占比比去年大幅度上升；同時，由于房地產調控，使得原來投資于房地產的資金可能會進入股市，這會使國內流動性過剩。

第二，經濟接近短周期底部。預計2011年一季度將是經濟同比增長率的底部，但是從環比來看我們可能正處于經濟短周期的底部區域，從過往的經驗看，經濟從底部開始復蘇時，周期性的投資品是最受益的。

把流動性寬松和經濟短周期底部兩者結合起來看，可能使得周期性的大宗商品較為受益。

第三，估值過度偏離。9月底時，周期股的估值基本上處于一個較低的位置，而非周期股的估值特別高。雖然從長期來看我們面臨周期股估值下移、非周期股估值上升的過程，但是過度偏離也要修正的。

以上三個因素的共同作用，可能使得今年往后一點時間，甚至不排除到一直到明年上半年，都會出現周期股上升的行情。

經濟觀察網：你較為看好哪些投資機會？ 

孫建波：周期行業會有階段性行情，不過，主要看好的還是以下三大類機會。

第一，城鎮化帶來的泛消費的機會。2003-2008年中國經濟高速發展后對奢侈品的消費增加，但今后消費行業更多是走量，而不是走質，是普通大眾生活水平提高帶來的衣食住行的消費機會，例如家紡品、服裝、乳制品、肉制品的需求是明確的。

第二，在經濟轉型大背景下的戰略新興產業的機會，但對于這些行業已經到了由面到點的投資階段，需要細分尋找真正有高壁壘競爭優勢的企業。

第三，長期通脹下的投資機會。

值得注意的是，消費行業的盈利增長是平穩的，而不會是爆發型的，在市場資金熱捧的情況下，對于估值過高的行業和個股應適當收縮防線。

經濟觀察網：房地產行業在政策調控的大背景下是否還有投資機會？ 

孫建波：確實是有機會的，對于房地產行業不能完全的一步打死，但從戰略方向看是逐步要減少配置的，一個模式轉型的健康的房地產行業是中國所需要的，房地產股票成為真正的房股而不是地股，房股的意思是，在現有的地價上通過差異化的設計、品質、布局、戶型等提升房的的品質，而不是像以前賺地價差，到時是有機會的。

同樣金融業也不能隨便打死，金融恰恰是中國能夠同步或略微提前體會到中國經濟發展脈搏的行業，未來絕對是有機會，只是在持續融資和壞賬壓力短期收到壓制。