經濟觀察網 記者 田蕓 人民幣基金的崛起壯大正在極大程度地改變中國私募股權基金目前的市場格局。德勤日前發布的《中國私募股權投資信心調查》顯示，PE交易量出現大幅轉變，以前大部分交易掌控在國外PE基金經理手中，而2010年國內PE經理開始大熱。

競爭砝碼轉移

《中國私募股權投資信心調查》顯示，投資者相當看好中國私募股權基金(PE)市場，而79%的受訪者更預計未來12個月，投資活動將會升溫。市場信心高漲，主要源于多種因素，其中包括經濟呈上漲之勢、公開市場復蘇、國內人民幣基金增長，以及以PE作為融資來源的企業日益增多。最重要引人注目的是國內人民幣基金的迅速崛起壯大。

2010年上半年，總共有24個人民幣基金正式獲批成立，并籌得11.3億美元資本，德勤中國華北區私募股權服務主管合伙人古博先生表示：“調查中的重要亮點之一是，人民幣基金的崛起已成為大趨勢，幾乎所有受訪者(96%)將在中國成立人民幣基金作為其戰略重點。然而，受訪者對人民幣基金與外幣基金的潛在利益沖突，以及與人民幣基金相關的法規，均表示憂心。但是，中長期而言，投資者對人民幣基金的興趣將有增無減?！?/P>

根據調查，2009年有36%的PE項目都掌握在國外PE基金經理手中，而2010年這個數字僅為9%，而本土PE基金經理則掌握著70%的項目。

“人民幣基金迅速崛起和政府對本土基金的支持是本土PE迅速崛起的部分原因，”德勤中國并購服務合伙人王文杰說，“而另一個重要原因是基金能否利用本地網絡和具有影響力的關系已經成為選擇基金的重要條件?！庇行┍就罰E和監管層等政府機構保持良好的關系被認為能提升項目IPO潛力，調查顯示，今年16%的受調查者認為“網絡/聯系”將成為PE主要的競爭優勢來源，而這個數字在2009年僅為7%。與此同時，PE品牌的競爭優勢卻在下降。

“我們對這種趨勢有些擔心。充裕的資金可能正在導致PE的過度競爭，由此造成一些不好的后果?！钡虑诙悇蘸匣锶酥扈裾f，“PE今后在中國怎樣體現自己的優勢做好，是很值得關注的問題?！?/P>

向二三線城市進軍

受訪者認為，PE活動將從一線城市擴展，而二三線城市自去年開始的受歡迎程度大增。

德勤中國私募股權服務主管合伙人唐蔭光先生表示：“過去，PE主要集中沿海地區，并且以上海和北京為主要金融中心。不過，隨著中國PE市場日趨成熟，投資活動相當可能會更大幅度滲入非沿海的內陸地區二、三線城市，甚至包括一些西部腹地省市。由于本土或人民幣基金和新入市的國外基金的數目增加，該趨勢使得82%的受訪者相信中國內地市場的交易競爭將趨激烈?！?/P>

就交易類型而言，91%的受訪者認為， “發展資本”將仍是未來12個月的首選，反映了許多中國企業處仍于成長階段，需要資金支持業務擴張。相反，由于公開市場持謹慎態度，今年的調查中“上市前(Pre-IPO)投資”(21%)和“上市后私募投資”(PIPE)(3%)的受歡迎程度有所減弱。受訪者對來年買斷交易會否增加并不樂觀。雖然經濟增長可能帶動交易量從當前低位回升，但受訪者仍然擔心企業主將不愿意出售其業務，同時監管限制將會影響并購交易的增長前景。

盡管巿場對中國PE市場充滿信心，但只有過半數的受訪者(52%)預期，在資金充沛、聯合收購受追捧和國有企業持續私有化的支持下，交易規模將會擴大。就行業而言，27%的受訪者認為，消費、零售行業的交易活動在未來12個月將會最頻繁，其次是電力、能源、礦行業(16%)和制藥、生物科技、保健行業(15%)。除了預計金融服務行業的交易活動會更為活躍，受訪者對各行業感興趣的程度與政府對外國直接投資和私人投資的優先選擇標準基本一致，同時與去年的調查結果并無明顯差異。

調查顯示，58%的受訪者預計，今年的估值比率將保持不變。自經濟衰退以來，公司估值已上漲不少，價格預測將可更貼近現實。同樣，多數受訪者(61%)預計，鑒于一些公開巿場增長預測看來脫離現實和持續宏觀不明朗，未來12個月，PE退出收益將會持平。此外，人民幣基金的競爭所帶來的影響力亦將使退出收益持平。